报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 森马服饰2024年营收增长7%，“2+N”多品牌战略布局渐显成效，森马和巴拉巴拉品牌优势明显，未来有望迎来发展机遇，维持“增持”评级 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入146.26亿元，同比增长7.06%；归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%；扣非后净利润10.84亿元，同比增长6.16%；基本每股收益0.42元 [1] - 2024年毛利率43.82%，同比降0.21pct；期间费用率30.89%，同比升1.27pct；净利率7.76%，同比降0.44pct [2] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.48元、0.56元、0.61元，对应PE分别为15.0X、12.9X、11.9X [10] 渠道建设 - 深度提升零售渠道管理能力，强化前置统筹规划，形成协同效应；提升外部拓展效率，注重门店质量效益；推进门店全生命周期管理，提升内部运营效率 [3] - 2024年在新加坡等多地新开30多家门店，截至期末海外门店突破100家；采取多元化营销网络发展模式，全国及海外有8325家线下门店，还有线上销售渠道 [3] 品牌战略 - “2+N”多品牌战略布局成效渐显，森马品牌转型升级，巴拉巴拉品牌升级战略，双儿童运动品牌加速发展，孵化新品牌构建差异化品牌矩阵 [4][9] - 52周MD机制推动公司向零售型组织转型，在流程标准、组织架构、数字化工具搭建运用方面取得进展 [9] 投资建议 - 森马和巴拉巴拉品牌所处行业有优势，随着消费市场扩大和资源集中，两品牌将迎来发展机遇，维持“增持”评级 [10]