品牌与市场地位 - 森马品牌位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一，并于2025年被欧睿国际正式评定为“全亚洲第一童装品牌” [2][3] - 公司旗下巴拉巴拉品牌所处的童装行业是服装行业中增长最快的赛道之一 [2] 财务与股东回报 - 公司自上市至2025年末，累计已完成现金分红125.84亿元，占同期累计净利润的74.64% [10] - 公司最新市值为146亿元 [10] - 公司使用自有闲置资金购买低风险理财，作为在不影响主营业务和流动性安全基础上增加收益的常见现金管理方式 [9][10] - 截至目前，公司无股票回购或大股东增持等相关计划 [6][8][10][11] 销售渠道与运营 - 公司线上收入占总收入比重为46.21%，较上年增长4.50% [12] - 线上销售以天猫平台和抖音平台为主 [12] - 公司通过产品区隔、价格体系管控以及强化供应链效率与运营协同来平衡线上线下渠道利益，并坚定推进以消费者体验为核心的全渠道融合战略 [7][8] - 公司计划未来将约1000家门店陆续调整到购物中心 [14] 产品与研发 - 公司针对消费者反馈，表示会持续加大鞋品（如青少年篮球鞋、跑鞋）及青少年产品的研发设计投入 [3][4] - 巴拉巴拉的户外鞋、运动鞋等属于核心品类，并且公司代理的AsicsKids与PUMAKIDS品牌的技术与优势将助力巴拉巴拉鞋品研发 [4] - 公司已建立IP全周期管理制度，未来将持续做好联名产品的设计研发工作 [5] 成本与供应链管理 - 面对原材料价格上涨，公司依靠扎实的供应商关系和强大的供应链管理能力，计划未来终端价格带基本锁定，变化不大，通过产业链多节点消化成本压力 [6] 公司战略与未来发展 - 公司长期关注业内优质标的，会结合发展需要以投资、合作等方式推进多品牌战略 [3] - 公司正对森马品牌进行改革，在品类上从日常休闲扩展至都市通勤和运动时尚，并通过渠道调整（如开设快闪店、调整门店位置）让消费者感受到变化 [14] - 公司持续推动AI能力建设，在知识库、设计、数字人直播、客服、供应链管理等多种场景开展深度应用与探索，以提升全链路效率 [11] 公司治理与沟通 - 公司董事和高管的薪酬制定和支付会按照《董事、高级管理人员薪酬管理制度》并结合原有薪酬体系执行 [5] - 公司以提高公司质量为基础，通过聚焦主业、提升经营效率和盈利能力来实现价值，并严格落实《市值管理制度》，通过多元渠道建立常态化市场沟通机制 [11][12]

证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2026-16 浙江森马服饰股份有限公司 2025 年度股东会决议公告 浙江森马服饰股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 21 日下午 2:00 在公司会议室召开公司 2025 年度股东会。本次会议以现场会议和网络投票 结合的方式召开，会议通知已于 2026 年 3 月 31 日以公告形式发出。 出席本次股东会的股东及股东代表共计 365 名，代表本公司有表决权股份数 1,884,363,990 股，占公司有表决权股份总数的 69.9444%；其中现场参加本次股 东会的股东及股东代表共 14 名，代表本公司有表决权股份数 1,775,804,025 股， 占公司有表决权股份总数的 65.9148%；通过网络投票的股东 351 人，代表本公 司有表决权股份数 108,559,965 股，占公司有表决权股份总数的 4.0296%。 本次会议由公司董事会召集，董事长邱坚强先生主持，公司董事、高级管理 人员及上海精诚磐明律师事务所律师现场参加了会议。本次会议的召集、召开程 序符合《中华人民共和国公司法》及其他法律、行政法规、部门规章、规范性文 ...

上海精诚磐明律师事务所 关于浙江森马服饰股份有限公司 2025 年度股东会的法律意见书 上海精诚磐明律师事务所 上海环球金融中心15楼 邮政编码: 200120 中国上海市浦东新区世纪大道100号 Brightstone Lawyers 15/F, Shanghai World Financial Center No.100 Century Avenue, Pudong New District Shanghai 200120, China Tel 电话: +86 21 6881 5499 www.brightstonelawyers.com 致：浙江森马服饰股份有限公司 浙江森马服饰股份有限公司（下称"公司"）2025 年度股东会（下称"本次股东会"）的 现场会议于 2026 年 4 月 21 日（星期二）14:00 在上海市闵行区莲花南路 2689 号如期召开， 本次股东会采取现场会议与网络投票结合的方式。上海精诚磐明律师事务所（下称"本所"） 接受公司的委托，指派沙千里、杨露律师（下称"本所律师"）出席本次股东会，根据《中华 人民共和国公司法》（下称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（下称《证券法》 ...

品牌表现与渠道战略 - 森马品牌直营渠道拓展符合预期，主要布局一二线及超一线城市的购物中心和奥莱店，Q1数量调整，Q2有望开始扩张 [5] - 巴拉巴拉品牌正进行批发转零售的零售思路转变，加盟零售增长且库存改善，2026年秋冬订货会反馈良好 [6] - 公司推行省份渠道战略，在川渝和广东试点，从单一省份角度规划加盟与直营的合理比例 [6] - 未来计划将约1000家森马门店调整至购物中心，作为渠道调整机会 [10] - 直营渠道占比提升带动了公司毛利率上升，同时费用率也相应上升，但费用控制被认为在有效范围内 [7] 海外业务拓展 - 海外门店业务已进入29个国家，以巴拉巴拉品牌为主，因其为亚洲第一儿童品牌，品牌力强且竞争对手少 [8] - 2026年Q1在罗马开设店铺，短期预计在意大利再开两家店铺 [8] - 海外电商业务拓展更快，已在130多个国家进行线上商品售卖 [8] - 中东市场受国际局势不稳定影响，公司正寻求其他增量弥补，并希望未来几年业务拓展至更多国家 [8] 产品战略与品牌发展 - 森马品牌从日常休闲扩展至都市通勤和运动时尚品类，并通过快闪店（如安福路）及国内外设计师合作改造新产品 [10] - 巴拉巴拉婴幼童业务在增长，受益于95后父母更高的消费频次和单价 [11] - 巴拉巴拉未来三年规划旨在巩固其亚洲第一儿童生活方式品牌地位，并计划向鞋品、家居等品类延展 [11] - 公司推出巴拉巴拉“中国小朋友2.0”新品牌主张“活在热爱”，从儿童心理视角进行营销，旨在引发社会共鸣 [17] 供应链与运营管理 - 公司加大供应链快反比例，货品运营思路从订货中心转向以消费者为中心 [6] - 计划改变以订货会为主的业务模式，通过试点“月月下单”模式来降低订货会占比，以改善售罄率、毛利率和库存周转 [13][14] - 原材料价格波动大，但公司依靠供应链管理能力计划基本锁定终端价格带，不进行大规模调价 [12] - 研发团队人员超过700人，占比超过20%，积极与高校合作并运用AI技术 [20] 新品牌与业务孵化 - 森马Kids定位更聚焦，货品与巴拉巴拉差异大，部分产品在成人装门店铺货以打造“全家人”概念 [15] - 引入亚瑟士Kids和PUMA Kids品牌，目前业务起速很快，旨在丰富童装业务并反哺主品牌 [15] 财务与公司治理 - 过去15年（包括2026年）公司累计分红129.89亿元，分红率达75.45% [16] - 销售费用管理精细，按九个维度评价业务单元，并按周、按天跟踪零售端变化，费用率波动需在具体业务单元内分析 [18][19]

财报与会议信息 - 公司于2026年3月31日发布2025年年度报告[2] - 2025年度网上业绩说明会定于2026年4月22日15:00 - 16:00在全景网举办[2] 参与方式 - 投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与业绩说明会[2] - 投资者可于2026年4月21日17:00前将问题发至ir@semir.com [2] 出席人员 - 董事长、总经理邱坚强等出席业绩说明会[2] 问题回复 - 公司将在业绩说明会上回复投资者普遍关注的问题[2]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服装与轻工制造行业，建议关注一季报有望超预期的标的，并看好特定公司在行业景气度、客户表现、奥运周期及业务转型下的投资机会 [1][5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造板块**：建议关注两类一季报有望超预期的公司，一类是涨价链相关标的，如新澳股份、航民股份、孚日股份、富春染织等；另一类是受益于自身管理改善或收购控股子公司剩余股权的公司，如健盛集团、开润股份 [5] - **上游纺织制造板块**：建议关注晶苑国际，因其前两大客户优衣库与李维斯近日公告业绩超预期，公司有望充分受益 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注两类一季报有望超预期的公司，一类是较高景气度的家纺行业龙头，如罗莱生活、水星家纺、富安娜；另一类是受益于费用管控或上年基数较低的公司，如森马服饰、锦泓集团 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注李宁，看好其有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能向上 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注海澜之家，因其传统主业回暖，新消费业务高增长且未来发展空间大 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：建议关注第一季度绩优标的，基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性 [5] - **内需消费**：建议维持低估值标的配置，作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头 [5] - **新消费板块**：建议关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪 [5] 纺服轻工行业行情回顾 - **市场表现**：本期（4.4-4.10）上证指数上涨2.74%，创业板综上涨8.00%，纺织服饰（SW）上涨4.87%，在31个一级行业中排名第14；轻工制造（SW）上涨5.10%，在31个一级行业中排名第13 [5][12] - **纺织服饰细分板块表现**：本期SW印染上涨8.98%、SW其他纺织上涨8.31%、SW鞋帽及其他上涨6.33%、SW棉纺上涨5.28%、SW运动服装上涨4.76%、SW非运动服装上涨4.04%、SW辅料上涨3.86%、SW家纺上涨3.28%、SW钟表珠宝上涨2.81%、SW其他饰品上涨1.42%、SW纺织鞋类制造下跌1.79% [18] - **纺织服饰个股表现**：本期涨跌幅靠前的A股标的包括富春染织（20.07%）、如意集团（19.48%）、哈森股份（18.43%）、璞源材料（18.14%）、新澳股份（16.98%）等；跌幅靠后的标的包括探路者（-0.07%）、奥康国际（-0.66%）、红豆股份（-0.97%）、康隆达（-1.00%）、水星家纺（-1.77%）等 [19] - **纺织服饰可转债表现**：本期富春转债周涨幅为11.99%，周换手率为328.61%；盛泰转债周涨幅为1.90%，周换手率为12.07%；天创转债周涨幅为-2.80%，周换手率为671.37%；太平转债周涨幅为2.06%，周换手率为17.98%；台21转债周涨幅为2.08%，周换手率为20.50% [21][22][23][24] - **轻工制造细分板块表现**：本期SW金属包装上涨7.6%，SW纸包装上涨6.65%，SW瓷砖地板上涨6.22%，SW综合包装上涨5.84%，SW特种纸上涨5.43%，SW娱乐用品上涨5.2%，SW塑料包装上涨3.7%，SW大宗用纸上涨3.65%，SW其他家居用品上涨3.42%，SW成品家居上涨2.83%，SW文化用品上涨2.65%，SW印刷上涨2.08%，SW定制家居上涨0.64%，SW卫浴制品下跌0.45% [52] - **轻工制造个股表现**：本期涨幅前十的A股标的包括张小泉（24.48%）、美克家居（22.59%）、高乐股份（22.13%）、联翔股份（20.90%）、华源控股（19.20%）等；涨幅后十的标的包括珠江钢琴（-13.18%）、松霖科技（-7.44%）、舒华体育（-6.58%）、珠海中富（-5.91%）、太力科技（-5.53%）等 [53] 纺织服装行业数据跟踪 - **越南出口数据**：2026年3月越南鞋类出口金额19.51亿美元，同比变动+2.48%，1-3月合计54.20亿美元，同比变动+0.87%；2026年3月越南纺织品出口金额31.56亿美元，同比变动+3.1%，1-3月合计88.63亿美元，同比增长1.9% [5][30][35] - **全球棉花供需**：根据2026年4月USDA预测，2024/2025年度全球棉花期末库存/消费比约为62.01%，2025/2026年度约为64.66%；2024/2025年度中国以外地区棉花期末库存/消费比约为48.77%，2025/2026年度约为51.15% [5][41] - **中国棉花供需与价格**：2026年4月USDA预测中国2025/26年度棉花期末库存/消费比约为91.22%；2025/26年度中国棉花价格指数约为15793 [5][44] - **全球运动及快时尚龙头财报**：迅销（Fast Retailing）公布FY2026H1业绩，实现营收205.52百亿日元，同比+14.81%，归母净利润27.93百亿日元，同比+19.58%，毛利率为54.09%，同比+0.75个百分点，净利率为13.59%，同比+2.45个百分点 [49] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**：本期（4.4-4.10）30大中城市商品房成交面积295.96万平方米，同比+57.74%，其中一线/二线/三线城市成交面积同比分别为+123.78%/+40.71%/+5.73% [57] - **家居原材料价格**：截至2026年4月10日，TDI国内现货价为2.04万元/吨，周环比+0.82%，同比+72.68%；MDI国内现货价为2.09万元/吨，周环比+3.99%，同比+33.33%；五金材料价格指数为113.53点，同比+4.75%，周环比-0.11% [60] - **出口行业近况**：2026年4月10日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.84，同比+9.26%，环比+2.12%；美西航线指数为854.36，同比+7.30%，环比+2.58%；美元兑人民币汇率为6.83，同比-5.21% [63] - **造纸行业近况**：截至2026年4月9日，外盘漂阔浆/外盘漂针浆价格分别为620/680美元/吨，周环比均持平；截至4月10日，针叶浆/阔叶浆价格分别为5026.54/4567.89元/吨，周环比-0.89%/-0.22%；废黄纸板价格为1527元/吨，周环比+0.15% [65] - **纸品价格**：截至2026年4月10日，双胶纸价格为4668.75元/吨，周环比-1.06%；双铜纸价格为4590元/吨，周环比-1.92%；白卡纸价格为4074元/吨，周环比-2.16%；生活用纸价格为5850元/吨，周环比持平；箱板纸价格为3566.2元/吨，周环比-0.70%；瓦楞纸价格为2731.88元/吨，周环比-1.69% [68] - **包装行业近况**：截至2026年4月10日，铝价为24535元/吨，周环比+0.12%；镀锡板卷价格为6880元/吨，周环比-0.29%；WTI/布伦特原油期货结算价分别为96.57/95.20美元/桶，周环比-13.42%/-12.68%；PVC期货结算价为4992元/吨，周环比-8.05% [82] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括水星家纺、富安娜、森马服饰、海澜之家、稳健医疗、诺邦股份、朗姿股份、华利集团、伟星股份、健盛集团、新澳股份、开润股份、安踏体育、特步国际、李宁、晶苑国际、太阳纸业、裕同科技、百亚股份、百隆东方、孚日股份、南山智尚、登康口腔、台华新材在内的多家公司的估值和财务指标，如最新收盘价、合理价值、EPS、PE、EV/EBITDA、ROE等 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年业绩受资产减值拖累，但公司基本面已夯实，全域化、控折扣、降库存等改革措施取得成效，正渐入向上周期 [1][5][10] - 预计后续新零售改革逐步见效，逆势开店策略有望为未来收入和业绩带来弹性增量 [2][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3亿元、11.3亿元、12.1亿元，对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [2][10] - 假设每股派息0.3元，对应股息率为5.5% [2][10] 2025年业绩表现与财务分析 - **整体业绩**：2025年实现营业收入150.9亿元，同比增长3.2%；归母净利润8.9亿元，同比下降21.5%；扣非归母净利润8.4亿元，同比下降22.2% [5] - **季度表现**：2025年第四季度（Q4）实现营业收入52.5亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.6亿元，同比下降7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下降6.2% [5] - **分红情况**：2025年分红8亿元，分红比例高达91% [5] - **分渠道收入**： - 2025年下半年（H2）主业收入同比增长3%，与上半年（H1）增速持平 [10] - 直营渠道：H1/H2收入分别同比增长35%/26%，增长强劲，得益于逆势开店（H1/H2直营店净增19/29家）、全渠道一体化及店铺优化 [10] - 加盟渠道：H1/H2收入分别同比下降3%/6%，H2降幅扩大，主要因下半年加速关店（H1/H2净关闭66/322家） [10] - 电商渠道：H1/H2收入同比分别下降0.1%/增长8%，H2增速环比修复 [10] - **分业务表现**： - 休闲装业务：H1/H2收入同比分别下降5%/2%，H2降幅收窄；毛利率改善显著，H1/H2毛利率分别同比提升4.7/5.4个百分点，主因全渠道一体化推进下线上折扣缩紧 [10] - 童装业务（巴拉巴拉）：H1/H2收入同比分别增长6%/5%，表现优于休闲装，主因品牌力较强且全渠道价差较小；H1/H2毛利率分别同比下降1.3/0.1个百分点，H2基本稳定，预计折扣控制较好 [10] - **盈利能力与费用**： - Q4毛利率同比提升3个百分点至45.1%，得益于折扣控制和直营占比提升 [10] - Q4期间费用率同比微降0.2个百分点，销售费用率同比提升0.8个百分点（因线上投流费及新开店费用增加），财务费用率同比下降1.3个百分点（主因利息支出变化） [10] - Q4资产减值损失同比增加1.4亿元（主要为存货跌价损失），叠加所得税同比增加0.5亿元，拖累净利润 [10] - Q4归母净利率同比下降0.5个百分点至6.8% [10] - **经营质量**： - Q4末存货为31.8亿元，同比增长1%，但环比下降23.3%，绝对值处于正常水位 [10] - 存货中2年以上老货占比为4%，较2024年同期下降4个百分点，库存结构更为健康 [10] - Q4末公司净现金流为17.3亿元，同比增长37%，主要因销售回款增加 [10] 财务预测与估值 - **利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为10.3亿元、11.3亿元、12.1亿元 [2][10] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年EPS分别为0.38元、0.42元、0.45元 [16] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [2][10] - **股息率**：在0.3元/股派息假设下，对应股息率为5.5% [2][10] - **其他预测指标**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.6%、9.0%、9.2%；净利率分别为6.5%、6.8%、7.0% [16]

核心观点 报告认为，智能眼镜行业处于高景气度，而家具行业则显现出清迹象，整体维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，并推荐关注智能眼镜受益领域及地产后周期产业链的估值修复机会[1][12][13][71][72] 行业要闻 - “谷子经济”市场火热，2024年市场规模达1,689亿元，同比增长40.63%，预计2029年将突破3,000亿元，国产IP的兴起正在改变市场格局[5][23] - 造纸市场转向，4月龙头纸厂大面积降价，主要原因是传统淡季需求端支撑乏力，下游订单不理想[5][23] 行业发展情况 家居用品行业 - 内销增长但行业整体承压：1-2月社会消费品零售总额家具类为275.50亿元，同比增长8.80%；但规模以上家具制造业营收为844.80亿元，同比下降4.20%[7][24] - 出口快速增长：2月家具及其零件出口额为52.51亿美元，同比增长67.90%；家用或装饰用木制品出口额为1.98亿美元，同比增长56.90%[27] - 卖场销售下滑：2月建材家居卖场销售额为868.58亿元，同比下降13.54%；BHI指数为102.03点，同比减少7.16点[31] - 地产数据疲软：1-2月全国住宅商品房销售面积累计0.77亿平米，同比下降15.90%；住宅新开工面积累计0.37亿平米，同比下降23.30%；住宅竣工面积累计0.46亿平米，同比下降26.90%[38] 造纸行业 - 产量增长，进口下降：1-2月机制纸及纸板产量为2,564.70万吨，同比增长3.10%；2月纸浆进口量为280.00万吨，同比下降13.10%[43] 文体用品行业 - 消费稳定增长：1-2月社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为264.90亿元，同比增长4.10%；文化办公用品类为693.70亿元，同比增长5.80%[50] 纺织服饰行业 - 内需消费增长良好：1-2月社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为2,831.40亿元，同比增长10.40%；其中服装类为2,112.50亿元，同比增长10.70%[7][55] - 出口大幅增长：2月鞋靴出口额为31.19亿美元，同比增长51.30%；服装及衣着附件出口额为110.61亿美元，同比增长64.50%[57] 重要公司公告 - 江山欧派2025年归母净利润亏损1.95亿元[8][62] - 七匹狼2025年归母净利润为3.33亿元，同比增长16.91%[8][63] 行情回顾 - 轻工制造行业跑输大盘：3月2日至31日，SW轻工制造指数下跌8.73%，跑输沪深300指数（-5.53%）3.20个百分点，子行业中家居用品（-10.13%）和造纸（-11.26%）跌幅较大[10][64] - 纺织服饰行业跑输大盘：同期SW纺织服饰指数下跌7.23%，跑输沪深300指数1.70个百分点，子行业中饰品（-11.45%）跌幅最大[10][68] 本月策略 - **智能眼镜行业高景气**：2025年全球智能眼镜出货量达1477.3万台，同比增长44.2%；中国市场出货量246.0万台，同比增长87.1%。2026年1-2月，智能眼镜网络零售额同比增长183.5%。政策层面，智能眼镜首次纳入国补，且北京市提出到2030年产业规模突破400亿元的目标，建议关注行业受益领域[12][71] - **家具行业有出清迹象，关注估值修复**：2026年1-2月，规模以上家具制造业利润总额同比下降40%，企业数量较去年同期减少469家，行业出现出清迹象。随着一线城市房地产政策优化，地产回暖预期有望带动后周期产业链进入估值修复阶段[13][72] - **投资建议**：维持行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级[13][15][72]

核心观点 - 报告对纺织服饰和轻工制造行业给出了月度投资观点，建议关注一季报有望超预期的标的，并分别在上游制造和下游品牌板块给出了具体公司建议 [5] - 纺织服装行业上游制造板块，建议关注两类公司：一是涨价链相关标的，如新澳股份、航民股份、孚日股份、富春染织等；二是受益于自身管理改善或收购控股子公司剩余股权的公司，如健盛集团、开润股份 [5] - 纺织服装行业下游服装家纺板块，建议关注两类公司：一是较高景气度的家纺行业龙头，如罗莱生活、水星家纺、富安娜等；二是受益于费用管控或上年基数较低的公司，如森马服饰、锦泓集团 [5] - 报告特别建议关注李宁，认为其有望借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上，同时建议关注传统主业回暖、新消费业务高增、发展空间大的海澜之家 [5] - 轻工制造行业方面，报告对造纸包装、家居、轻工出口、轻工消费四大子板块分别给出观点，认为造纸包装板块延续周期景气向上趋势，家居板块短期受地产影响承压但有望随政策复苏，轻工出口板块受汇率波动影响但不乏优质个股，轻工消费板块整体表现平淡 [5] - 报告建议关注的轻工制造公司包括太阳纸业、玖龙纸业、华旺科技、顾家家居、匠心家居、裕同科技、百亚股份、登康口腔、康耐特光学等 [5] 纺织服装行业行情回顾 - 2026年3月1日至3月31日，上证指数下跌8.71%，创业板综下跌11.07%，纺织服饰（SW）行业指数下跌8.13%，在31个申万一级行业中排名第13位 [5][12] - 同期，轻工制造（SW）行业指数下跌9.43%，在31个申万一级行业中排名第17位 [5][12] - 截至2026年3月31日，纺织服饰行业最新市盈率（TTM）为21.00倍，2010年1月1日至2026年3月31日期间，该行业区间最高市盈率为57.80倍，最低为14.44倍 [14] - 从细分行业表现看，2026年3月1日至3月31日，SW棉纺板块下跌3.55%，表现相对较好，而SW其他纺织板块下跌12.93%，表现靠后 [17] - 成分股方面，本期（3.1-3.31）涨幅靠前的A股标的包括棒杰股份（+22.63%）、健盛集团（+22.15%）、比音勒芬（+10.24%）、江南高纤（+8.94%）、水星家纺（+4.87%）等 [19] - 跌幅靠后的A股标的包括洪兴股份（-36.72%）、聚杰微纤（-30.65%）、太湖水（-20.14%）、南山智尚（-19.12%）、曼卡龙（-19.10%）等 [19] - 纺织服装行业可转债方面，本期（3.01-3.31）富春转债、盛泰转债、天创转债、太平转债、台21转债、鲁泰转债的月涨幅分别为-6.80%、-3.94%、-16.28%、-5.18%、-2.90%、-0.26% [23] 纺织服装行业数据跟踪 - 2026年第一季度，全国各线城市气温普遍高于去年同期，一线城市83.33%的城市气温高于去年同期，二线城市为89.29%，三线城市为90.00%，四线城市为100% [33] - 2026年3月，全国平均降水量为35.3毫米，较常年同期偏多19.6% [34] - 2026年1月，中国纺织服装产品占欧盟进口市场的份额为16.49%，较2025年的11.82%有明显提升；当月中国出口到欧盟的纺织服装产品金额同比下降5.89% [38] - 2026年4月1日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（澳毛价格）为1786澳分/公斤，环比上涨3.60%，同比上涨42.99% [47] - 2026年3月31日，分散黑价格为23.00元/公斤，同比上升39.39%，环比持平 [51] - 耐克公布FY26Q3财报（2025年12月1日-2026年2月28日）：当季收入为112.79亿美元，同比微降0.09%；净利润为5.20亿美元，同比下降34.51%；毛利率为40.2%，同比下降1.3个百分点 [54] - 耐克分地区收入显示，大中华区FY26Q3收入为16.15亿美元，经汇率调整后同比减少10%；北美地区收入为50.26亿美元，经汇率调整后同比增加3% [55] - 耐克FY26Q3期末库存金额为74.87亿美元，同比减少0.69%；库存周转天数为99.84天，同比下降3.06天 [56] 轻工制造行业行情回顾 - 2026年3月1日至3月31日，轻工制造（SW）行业指数下跌7.76%，在31个申万一级行业中排名第16位 [58] - 最近一周（3.29-4.4），轻工制造（SW）下跌2.66%，在31个一级行业中排名第20位 [58] - 从细分行业看，最近一周（3.29-4.4）SW文化用品上涨1.21%，SW纸包装上涨0.47%，而SW综合包装下跌5.99%，SW文化用品（另一分类）下跌6.69% [58] - 成分股方面，本期（3.1-3.31）轻工制造A股涨幅前十包括舒华体育（+67.29%）、联翔股份（+32.11%）、大胜达（+29.57%）等；跌幅后十包括蒙娜丽莎（-29.39%）、喜临门（-27.55%）、泰鹏智能（-25.95%）等 [58] 轻工制造行业数据跟踪 - 2026年3月1日至3月31日，30大中城市商品房成交面积为806.47万平方米，同比下降13.22% [62] - 其中，一线城市成交面积263.53万平方米，同比下降16.54%；二线城市成交面积361.39万平方米，同比下降41.07%；三线城市成交面积181.55万平方米，同比上升24.86% [62] - 30大中城市商品房成交套数为98534套，同比增长0.8% [62] - 原材料方面，截至2026年4月6日，TDI国内现货价为2.03万元/吨，月环比上涨34%，同比上涨65.48%；MDI国内现货价为2.01万元/吨，月环比上涨33%，同比上涨15.81% [73] - 截至2026年4月6日，五金材料价格指数为113.65点，月环比下降0.14%，同比上涨4.86% [73] - 出口方面，2026年4月3日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1184.7，同比上涨7.44%，环比上涨4.01%；同日美元兑人民币汇率为6.88，同比下降3.78% [78] - 造纸行业方面，截至2026年4月3日，针叶浆价格为5071.73元/吨，月环比下跌2.63%；阔叶浆价格为4577.89元/吨，月环比上涨0.22%；废黄板纸价格为1523.33元/吨，月环比上涨2.49% [80] - 纸价方面，截至2026年4月3日，双胶纸价格为4718.75元/吨，月环比下跌0.13%；双铜纸价格为4680元/吨，月环比上涨0.43%；箱板纸价格为3591.2元/吨，月环比上涨1.80%；瓦楞纸价格为2778.75元/吨，月环比上涨3.59% [83] - 包装行业方面，截至2026年4月3日，铝价为24505元/吨，月环比上涨5.13%；镀锡板卷价格为6900元/吨，月环比上涨1.0% [97] - 截至2026年4月2日，WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，月环比上涨52.50%；布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，月环比上涨64.92% [97] - 截至2026年4月3日，PVC期货结算价为5429元/吨，月环比上涨10.43% [97] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括水星家纺、富安娜、森马服饰、海澜之家、安踏体育、李宁、太阳纸业等 [6] - 例如：水星家纺最新收盘价20.91元，2026年预测每股收益（EPS）为1.79元，对应预测市盈率（PE）为11.68倍 [6] - 海澜之家最新收盘价6.48元，2026年预测每股收益（EPS）为0.50元，对应预测市盈率（PE）为12.96倍 [6] - 安踏体育最新收盘价80.55港元，2026年预测每股收益（EPS）为5.28港元，对应预测市盈率（PE）为13.42倍 [6] - 太阳纸业最新收盘价15.00元，2026年预测每股收益（EPS）为1.50元，对应预测市盈率（PE）为10.00倍 [6]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业整体评级为“看好” [3] 核心观点 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，SW纺织服饰指数下跌2.3%，跑输SW全A指数0.004个百分点 [5][6] - 行业核心关注点在于等待以Nike为代表的品牌复苏，以提振运动制造产业链 [2][5] - 纺织制造领域，看好上游涨价品种，并关注运动制造产业链的复苏 [5] - 服装家纺领域，建议围绕高性能户外、社交服饰、睡眠经济等未来消费趋势寻找投资机会 [5] 本周板块表现与行业数据 - **板块表现**：3月30日至4月3日，SW纺织服饰指数下跌2.3%，其中服装家纺指数下跌1.7%，纺织制造指数下跌3.1% [5][6] - **社零数据**：1-2月社会消费品零售总额8.6万亿元，同比增长2.8%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额2831亿元，同比增长10.4% [5][47] - **出口数据**：2月我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比大幅增长73.4%，其中纺织品出口增长83.0%，服装出口增长64.5% [5][52] - **原材料价格**： - 国内棉价：4月3日国家棉花价格B指数为16,659元/吨，本周下跌0.6% [5][54] - 国际棉价：国际棉花价格M指数为81美分/磅，本周上涨2.1% [5][54] - 澳毛价格：4月2日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1234美分/公斤，同比上涨56.8%，年内上涨20.9% [5][56] 纺织制造板块观点 - **申洲国际业绩**：2025年营收310亿元，同比增长8.1%；归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%；剔除一次性收益影响，可比口径净利润同比仅下降1.4% [5][12] - **客户结构**：前四大客户中，Uniqlo营收同比增长13.7%，Adidas增长28.7%，Nike增长1.8%，Puma下降7.5% [12][29] - **Nike业绩影响**：Nike FY26Q3（自然月2025年12月至2026年2月）收入112.8亿美元，同比持平；净利润5.2亿美元，同比大幅下降34.5%；公司预计FY26Q4营收将同比下滑2-4% [5][13][14] - **行业展望**：中游运动制造短期承压，但期待Nike开启新一轮创新周期，中长期带动产业链受益 [13] 服装家纺板块观点 - **Nike业绩详情**：FY26Q3分地区看，北美收入增长3%，EMEA增长2%，大中华区下降7%，APLA增长1%；公司预计大中华区FY26Q4销售额将出现约20%的同比大幅下滑 [14] - **女装板块反弹**：歌力思2025年预计扭亏为盈，归母净利润1.6-2.1亿元；欣贺股份预计归母净利润1550-2000万元，同样扭亏 [15] - **港股运动品牌年报**：2025年板块业绩略超预期，各公司费用管控优异 - 安踏体育：收入802.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.9亿元，同口径下增长13.9% [15] - 李宁：收入增长3.2%，净利润29.36亿元，同比下降3%，好于预期 [15] - 361度：收入111亿元，同比增长10.6%；归母净利润13亿元，同比增长14.0% [16] - 特步国际：收入141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8% [16] - **运动板块展望**：26年为体育赛事大年，有望提振运动消费，春季户外活动旺季亦将带动需求 [16] 重点公司深度回顾 - **晶苑国际**：大型国际制衣商，多品类布局、垂直一体化增强盈利能力；预计2026-2028年归母净利润为2.5/2.8/3.0亿美元，首次覆盖给予“增持”评级 [5][17][20] - **江南布衣**：设计驱动的中高端设计师品牌集团，多品牌矩阵覆盖家庭全生命周期；预计FY26-28年收入增长至59.6/63.9/67.8亿元，归母净利润增长至9.7/10.4/11.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][22][25] - **申洲国际**：全球最大纵向一体化针织制造商之一；预计2026-2028年归母净利润为60.3/65.2/69.0亿元，维持“买入”评级 [5][27][31] - **森马服饰**：2025年营收150.9亿元，同比增长3.2%；维持91%的高现金分红比例；预计2026-2028年归母净利润为10.03/11.29/12.85亿元，维持“买入”评级 [5][33][37] 国际公司与行业动态 - **国际公司业绩汇总**：报告汇总了包括Nike、Adidas、Lululemon、迅销（优衣库）等多家国际服饰及奢侈品公司的最新季度或年度业绩 [40][41] - **PVH集团动态**：2025财年营收增长3%至89.5亿美元，但亚太地区营收下滑4% [43] - **重点公司公告**：包括富春染织、森马服饰、申洲国际、哈森股份、七匹狼等公司发布了2025年年报或业绩预告修正 [45] 行业市场结构数据（欧睿） - **运动服饰市场**：2024年中国市场规模为4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [63][64] - **男装市场**：2024年市场规模为5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，海澜之家、安踏份额领先 [65][66] - **女装市场**：2024年市场规模为10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，市场集中度低，迅销（优衣库）份额为1.9% [67][69] - **童装市场**：2024年市场规模为2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马（Balabala）份额为6.0% [70][72] - **内衣市场**：2024年市场规模为2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [73][75]