报告核心观点 - 2025年3月消费行业部分行业正增长部分负增长，白酒和乳业数据下降或因供给过剩预计下半年缓解，必选消费是不确定中的确定，建议关注乳业、软饮料和白酒等行业及相关个股 [4][11][8] 25年3月消费行业基本面分析 消费行业收入预测 - 3月重点跟踪的8个行业中5个正增长3个负增长，个位数增长行业有速冻食品、餐饮等，个位数下降行业有次高端及以上白酒和乳制品，大众及以下白酒双位数下降，与上月比5个行业增速变差3个改善 [4][11] - 3月国内次高端及以上白酒行业收入310亿元同比下滑6.9%，1 - 3月累计收入1300亿元同比下滑6.9%，价格超高端普遍下跌，高端和次高端涨多跌少，库存多数较上月底小幅上升但低于去年同期 [12][13] - 3月国内大众及以下白酒行业收入210亿元同比下滑12.5%，1 - 3月累计收入590亿元同比下滑16.3%，价格名酒产品300元以下跌多涨少，库存分化，核心产品健康，开发和非名酒产品大 [13] - 3月国内啤酒行业收入141亿元同比增长0.7%，1 - 3月累计收入469亿元同比增长0.4%，当前渠道库存处近五年同期低位，头部企业升级产品结构，渠道结构深度调整 [14] - 3月国内调味品行业收入346亿元同比增长1.0%，1 - 3月累计收入1199亿元增长1.7%，复合调味品增速高于基础调味品，基础调味品头部厂商加大餐饮渠道投入 [16] - 3月国内乳制品行业收入335亿元同比下滑3.5%，1 - 3月累计收入1211亿元同比下滑2.7%，3月乳品销售环比走弱，预计Q1主要厂商出货端低个位数下降，渠道库存良性 [16] - 3月国内速冻行业收入100亿元同比增长4.0%，1 - 3月累计收入385亿元同比增长4.8%，一季度传统速冻产品需求承压，头部厂商加强渠道和品类布局 [18] - 3月国内软饮料行业收入456亿元同比增长2.2%，1 - 3月累计收入1856亿元同比增长2.1%，3月增速环比提振，企业积极备战旺季，但全国气温偏低或影响动销 [18] - 3月国内餐饮上市公司总计收入138亿元同比增长2.5%，1 - 3月累计收入439亿元同比增长3.0%，4Q24以来龙头餐饮品牌调整策略但客单价未明显回升 [20] 消费行业价格跟踪 白酒批发价格追踪 - 贵州茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2230/2200/700元，较上月持平/ - 10元/持平，今年年初以来 - 10/ - 30/+10元，较去年同期 - 690/ - 470/ - 190元 [22] - 五粮液本月八代普五批价为950元，较上月 + 10元，今年年初以来 + 30元，较去年同期 + 10元 [22] - 泸州老窖本周国窖1573批价为860元，较上月持平，今年年初以来持平，较去年同期 + 10元 [22] - 山西汾酒本周复兴版、青花20批价为750/350元，较上月 + 10元/持平，今年年初以来持平/持平，较去年同期 - 110元/持平 [22] 大众品零售价格追踪 - 软饮料与调味品代表产品折扣力度减小，软饮料折扣率平均值/中位值分别由2月末的94.7%/97.1%变为本周的98.1%/100%，调味品分别由88.0%/87.8%变为88.5%/95.0% [34] - 婴配粉与啤酒代表产品折扣力度加大，婴配粉折扣率平均值/中位值分别由2月末的93.8%/100%变为本周的89.4%/90.6%，啤酒分别由78.9%/78.7%变为79.6%/82.8% [35] - 液态奶与方便食品代表产品折扣力度平稳，液态奶折扣率平均值/中位值分别由2月末的77.4%/70.2%变为本周的77.3%/82.7%，方便食品分别由98.2%/99.0%变为97.4%/99.0% [36] 消费行业成本跟踪 - 截至3月24日，啤酒成本现货指数为113.21较上周下降1.19%，期货指数为120.77较上周提升1.88%，月度、中长期成本指数均呈下降趋势 [47][48][49] - 截至3月24日，调味品成本现货指数为102.96较上周下降0.29%，期货指数为107.05较上周提升0.97%，月度、中长期成本指数均下降 [51] - 截至3月24日，乳制品成本现货指数为103.26较上周下降0.37%，期货指数为94.98较上周下降0.12%，生鲜乳价格企稳，饲料价格上涨，月度、中长期成本指数有降有升 [53][54] - 截至3月24日，方便面成本现货指数为103.61较上周下降0.88%，期货指数为106.73较上周下降0.49%，棕榈油价格回落，小麦价格偏弱震荡，月度、中长期成本指数下降 [56][57] - 截至3月24日，速冻食品成本现货指数为116.05较上周下降0.12%，期货指数为115.94较上周下降0.41%，生猪、白条鸡、蔬菜价格均不佳，月度、中长期成本指数下降 [59] - 截至3月24日，软饮料成本现货指数为109.09较上周下降0.84%，期货指数为117.96较上周提升0.15%，白糖价格回升，包材成本下跌，月度、中长期成本指数下降 [60] 消费行业及公司重点新闻 - 3月行业新闻有全球13大酒类公司2024年第四季度和全年财报汇总、50项食品安全新国标发布等 [63] - 3月公司公告涉及妙可蓝多激励计划、东鹏饮料拟发行H股、统一企业中国年报等多家公司情况 [65] - 3月公司新闻有奈雪的茶首家轻饮轻食店开业、安井食品冲刺港股IPO等 [65] 消费行业资金流向跟踪 A股产业资本及解禁资金跟踪 - 25年3月有色金属和银行行业净增持额最大，机械和电子行业净减持额最大，4月电子、医药、基础化工等行业解禁金额最大 [66][69] - 近5个交易日排名前5的中信一级行业大额买入为综合金融、房地产、钢铁、银行、综合 [72] 陆股通资金跟踪 - 截止2024年12月31日，食品饮料板块陆股通市值占比为4.71%，24Q4较24Q3下降0.47pct [74] - 按市值排名的十大个股中，陆股通持股比例居前的为贵州茅台、五粮液、山西汾酒；按陆股通持股比例排名，伊利股份占比最高，莲花健康季末较季初增持最多，中炬高新减持最多 [76]