报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前装置集中检修缓和供应压力，成本端供应扰动再起筑底反弹，成本支撑托底下方空间，短期震荡市；中长期来看，自身供应投产压力仍是主驱动，关税影响显现或拖累出口订单，供需矛盾下价格运行承压，维持逢高空思路对待 [7][70] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 2月上旬塑料走势略强于PP，原因是上游装置投产供应压力劈叉；2月检修损失提升，供应压力缓解，盘面暂获反弹动力，但下游实际需求偏弱施压上行空间；3月旺季启动下游开工提升，中下旬检修高位缓解供应压力，成本端支撑走强；PP05在7300一线支撑，连塑主力围绕7700关口盘整 [11] - 现货市场，3月LLDPE月均价8197元/吨，环比跌1.35%，同比跌0.91%；LDPE月均价9976元/吨，环比跌1.60%，同比涨7.80%；HDPE各品种价格涨跌互现；华东地区PP拉丝均价在7347.25元/吨，环比下跌0.72%，同比下跌1.38%，共聚主流市场均价在7593.25元/吨，环比下跌0.94%，同比下跌0.04% [12] 基本面分析 利润修复，产能利用率走高 - 2025年3月，国内PP产量预估值为328.33万吨，环比增长11.52%，同比增长13.64%；1 - 3月累计产量为952.09万吨，较去年同期增长12.13%；PP装置开工负荷率预估为79.66%，较2月上升0.58个百分点 [12] - 3月，国内PE产量环比增加7.06%，预估值为266.85万吨，同比增加12.1%；本月开工负荷率预估在81.97%，较上月下降1.72个百分点；3月新增部分PE装置大修，PE石化装置月度检修损失量处于年内中等略高水平 [13] 进口窗口难开启，PP出口维持高位 - 2025年2月PE总进口132.52万吨，环比增加9.43%，同比增加27%，1 - 2月累计进口253.61万吨，累计同比增加14.76%；2月PP进口量在30.79万吨，环比增加15.93%，1 - 2月累计进口57.35万吨，同比减少0.4% [27] - 2025年1月PP出口量为17.14万吨，2月出口23.87万吨，同比增加41.36%，1 - 2月累计出口41.01万吨，累计同比增加27.08%；1 - 2月PE总出口10.8万吨，同比减少7.08%；3月国内供应压力不减，进口窗口难开启，出口量有望维持高位 [27] 金三银四旺季带动石化库存去库 - 上旬检修装置减少，供应量增加，库存压力阶段性突出；中下旬上游检修装置数量增加，供应面收缩，库存向中间环节转移 [36] - 截至3月末，聚丙烯生产企业库存量在64.17万吨，较上月末降6.13%，平均库存在68.67万吨左右，聚丙烯贸易商库存量14.71万吨，较上月末降16.46%；聚乙烯社会样本平均库存在61.87万吨，环比 - 2.69%，同比 - 17.53% [36] 成本端及企业生产利润分析 - 煤炭消费进入季节性淡季，沿海电厂日耗降至190万吨，存煤可用天数在半个月以上，环渤海港口库存2890万吨，处于高位水平；4月大秦线春检，部分电厂需提前存煤，进口煤价倒挂使得内贸煤性价比更高，基准价附近煤价成本支撑较强 [43] - 4月起OPEC + 供应量不增反降，美国强化对伊朗和委内瑞拉制裁，原油供应端边际有支撑；美国原油库存季节性回升，成品油库存持续回落，原油供需基本平衡，预计油价有望筑底反弹，操作上回调短多为主 [43] - 3月油制PP平均毛利在 - 246.35元/吨，环比上月毛利上涨395.59元/吨，涨幅61.65%；石脑油制PE生产企业月内平均毛利为345.74元/吨，较上月上涨227.19元/吨；3月布油均价下跌3.96美元/桶至71.18美元/桶，油制PP成本环比下跌311.75元/吨，跌幅3.88%；石脑油制PE生产企业成本均价走低314.21元/吨至7730.5元/吨，跌幅3.9% [44] - 煤制PP平均毛利在746.25元/吨，较上月增加309.3元/吨；煤制PE平均毛利为1656.0元/吨，较上月涨241.69元/吨；煤制聚乙烯成本均走低338.5元/吨至6274.0元/吨，月内煤化工出厂均价在7930元/吨，较上月跌1.21% [44] - PDH制PP平均毛利在 - 539.25元/吨，较上月毛利上涨66.49元/吨，涨幅10.98%；丙烷价格下跌，PDH制PP成本环比下跌155.13元/吨，跌幅1.92%；PDH制PP价格下跌，均价环比上月下跌88.66元/吨，跌幅1.18%；与去年同期相比，PDH制PP利润上涨481.75元/吨，涨幅47.18% [45] 下游开工提升，农膜负荷即将季节性见顶 - 3月下游开工继续提升，农膜开工上涨13个百分点至53%，包装和注塑开工均上涨5个百分点至53%和51%，单丝开工上涨2个百分点至42%，薄膜开工上涨1个百分点至45%，中空开工上涨3个百分点至43%，注塑开工上涨5个百分点至51%，管材开工上涨4个百分点至39%；3月处地膜传统生产旺季，中下旬部分西瓜棚膜需求跟进，行业整体开工持续提升；管材开工部分中大厂4 - 5成，中小企业2 - 3成，部分订单好的达4 - 5成，个别小厂停机；前期低价点价资源交货透支需求，后续订单跟进不畅压制开工提升 [51] - PP主要下游企业运行指标环比继续处于季节性走强阶段，但新增订单量未达预期，长期订单缺乏，盈利状况不佳，工厂补库积极性不高；BOPP开工负荷率在58.31%，较上月抬升9.15个百分点；塑编企业短单接单稳定，开工负荷率提升带动成品库存去化，月底成品库存维持在15天左右，低于去年同期；3月PP下游企业开工负荷率提高，但订单和盈利情况不佳限制市场需求释放，需求对PP市场支撑力度有限 [54] 国补延续加重观望情绪，二季度需求蓄力 - 2025年1 - 2月内销市场表现较好，一季度国内排产维持较高水平；国补政策延续至2025年全年，消费者观望情绪蔓延，终端需求释放节奏放缓，二季度市场进入需求蓄力阶段 [62] - 冰箱、洗衣机外销年初受特朗普关税政策影响下滑，预计4月2日对华关税清单落地后，出口将出现较大下滑，订单释放到中小企业和内销订单上 [62] - 2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%；4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4% [62] 后市展望 - 新增计划产能多集中于上半年投放，内蒙宝丰三线3月底投产，金诚石化、埃克森美孚计划4月投产，新投产压力高悬；3 - 4月计划检修处于高位，在煤制、油制利润环比修复背景下产能利用率难有显著下滑，若检修幅度超出预期，供应边际好转；国内价格处于洼地，PP出口或延续高位缓解部分供应压力 [70] - 金三银四旺季过半，下游行业开工处于季节性走高阶段，但新增订单量未达预期，出口关税政策影响下，长期订单跟进不足，需求支撑增量有限，农膜开工负荷即将季节性见顶回落 [70]