报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，美国经济数据偏弱、制造业萎缩、就业放缓、通胀有韧性，美联储货币政策调整谨慎，预计5月暂停降息；欧元区经济增长动能弱，欧央行4月或暂停降息、6月降息概率提升；国内经济起步平稳、政策靠前发力，投资与消费回暖，但需关注美国关税冲击和内需不足问题。美国关税政策和美联储货币政策影响大宗商品市场，国内政策和需求支撑价格，需关注相关风险[3][4][47] - 成材方面，二季度市场交易需求兑现逻辑，房地产行业虽有反弹但用钢环节需求仍有压力，基建投资增长平稳对钢价利多有限；多国对我国钢材加征关税影响出口；螺纹钢低库存优势或改变，热卷去库较好；粗钢限产有传闻，预计年内减产但低于5000万吨且大概率在下半年；消费端汽车和家电延续增长。整体供强需弱情况或延续，建议逢高试空或企业卖出保值[7][84][87] - 铁矿石方面，二季度国内宏观政策增量预期弱，市场回归产业基本面，铁矿石供需趋于宽松，价格承压下行。供应端环比大幅回升，需求端有增量但需注意铁水负反馈，库存趋向平衡偏宽松，预期2509合约价格675 - 765元/吨，策略上逢高做空或空配、卖出看涨期权[12][13] - 煤焦方面，2025年一季度价格震荡下行，二季度供需偏宽松格局难改，库存有压力。焦煤供应稳步增加、进口有回落预期，焦炭供应宽松压力凸显、需求有回暖但需警惕负反馈。价格短期或反弹，中长期上行有压力，需关注煤矿及钢厂提产节奏和进口情况[15][16] 根据相关目录分别进行总结 宏观：美国关税窗口临近 关注国内外需求演变 市场运行逻辑 - 美国制造业重返萎缩区间，经济放缓压力增加，通胀有韧性，美联储货币政策调整谨慎，预计5月暂停降息，需关注关税政策影响[21][22][24] - 欧元区经济增长动能弱，通胀回落但服务业通胀粘性强，欧央行货币政策谨慎，4月或暂停降息、6月降息概率提升，需关注经济数据和地缘政治风险[26][28][29] - 国内经济起步平稳，政策靠前发力，投资端基建和制造业投资表现积极、房地产投资降幅收窄，消费市场温和复苏，金融数据社融偏强信贷走弱，物价水平温和回升，PMI数据显示经济延续复苏，但需关注美国关税冲击和内需不足[32][34][43] 行情走势判断 - 海外美国经济数据偏弱、货币政策谨慎，欧元区经济增长弱、货币政策有宽松预期；国内经济延续复苏，政策和需求支撑大宗商品价格，但需关注美国关税和美联储货币政策风险[47][48] 后期关注/风险因素 - 海外经济走势及货币政策变化、美国关税政策演变、海外地缘政治风险变化、国内增量政策、终端需求情况[50] 成材：需求兑现不容乐观 钢材价格存压力 市场运行逻辑 - 地产和基建投资回升，但地产用钢环节需求仍有压力，对钢价影响中性略偏空；基建对钢价有一定利多但影响有限[53][54][61] - 海外贸易摩擦加剧，多国对我国钢材加征关税，1 - 2月出口大增有抢跑行为，越南和韩国加征关税将带来负面影响[63][64] - 螺纹钢低库存优势或在二季度改变，去库斜率慢于往年；热卷去库较好，若降至340万吨以下对价格有更好支撑[67] - 粗钢平控传闻不断，预计年内减产但低于5000万吨且大概率在下半年，上半年产量或保持升幅[70][74] - 以旧换新政策延续，新能源汽车产销量同比增长52%，二季度表现偏乐观[76] - 补贴政策延续，家电市场1 - 2月产量多数增长，二季度有望延续增长[78] 行情走势判断 - 二季度是需求兑现季，供强需弱情况或延续，建议逢高试空或企业卖出保值[87] 后期关注/风险因素 - 美国针对中国的关税政策进一步上升、国内出台超预期宏观政策、国内出台具体的压减粗钢政策[89] 铁矿石：供需趋于宽松 价格承压下行 市场运行逻辑 - 2025年一季度铁矿石期现价格高位宽幅震荡，节奏前高后低，与去年同期有异同点[92][93][95] - 供应端一季度受飓风等影响发运同比收缩，二季度季节性回升，需关注价格回落对高成本矿的挤压[98] - 需求端二季度有增量空间，但需注意铁水负反馈，预估二季度铁水平均值235万吨/日，高点4月中旬或达240万吨/日[12] - 库存方面一季度港口库存阶段性去化，二季度供需趋向平衡偏宽松，需价格下跌倒逼供给收缩[12] 行情走势判断 - 二季度铁矿石价格重心下移，预期2509合约价格675 - 765元/吨[12] 后期关注/风险因素 - 终端需求变动、主流矿山发运、货币政策增量[13] 煤焦：供需偏松 价格缺乏向上驱动 市场运行逻辑 - 2025年一季度煤焦价格震荡下行，价格下跌因供需失衡和成本支撑弱化[15] - 焦煤供应二季度将稳步增加，进口有回落预期，库存对价格有压力[16] - 焦炭供应宽松压力凸显，需求有回暖但需警惕高铁水情况下的负反馈[16] 行情走势判断 - 价格短期或反弹，中长期上行有压力[16] 后期关注/风险因素 - 关注煤矿及钢厂提产节奏变化、蒙煤及澳煤等进口情况[16]