报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 多因素推动历史金价上涨，2022 - 2023年全球央行净购金数量超1000吨，购金速度达1967年以来最高，地缘政治风险及2024年美联储降息预期推动金价年内涨幅超20% [1][9] - 美国关税政策或引发再通胀，提升全球避险需求，压低实际利率，进一步推升黄金资产价格，亚特兰大联储预测美国一季度GDP可能萎缩2.8%，高盛将增长预期下调至0.6% [2][9] - 2024年黄金需求侧数据创新高，全年需求量4974吨，各国央行净购买总量1045吨，连续购买时间延长至15年，且连续三年超1000吨，远超2010 - 2021年均值 [3][12] - 随着黄金价格上涨，上游矿山利润增厚，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金国际 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关 - 金融属性下黄金可视为长久期抗通胀付息债券，驱动价格核心因素为实际利率 [9] - 2022 - 2023年全球央行购金量及速度创新高，地缘政治风险推高大宗商品地缘政治风险溢价，2024年美联储降息预期等推动金价创新高 [1][9] - 美国提高关税或引发再通胀压低实际利率，3月12日美国对进口钢铁和铝征25%关税，欧盟4月将对260亿欧元美国商品征反制关税 [9] 黄金供应稳定，需求侧数据创历史新高 - 供给侧：全球黄金供应稳定，2023年以来矿产金产量小幅提升，回收金投放量升高，供应结构稳定，2023 - 2024年总供应量分别为4950吨和4974吨，同比增4%和1% [10] - 需求侧：黄金需求源于金饰消费等，2023年不含场外交易需求4490吨，同比降4.57%，含场外交易总需求增长，2024年需求量4974吨创历史新高，各国央行需求旺盛 [12] 黄金行业重点标的 - 紫金矿业：中国最大黄金生产企业之一，业务全球布局，海外资源量占比58%，涵盖多金属矿产勘查开发，有多个重要矿山项目 [13] - 山东黄金：国内知名企业，国内储量第一约2400吨，生产投资金条和银锭等，有多个大中型矿山，海底采矿技术有优势 [14] - 中金黄金：央企背景，集团资产注入预期强，集黄金采选冶加工于一体，产品多样，市场地位和品牌影响力高 [15] - 山金国际：原民营龙头，2023年7月山东黄金成控股股东，克金成本低，有6个矿山企业，产品包括合质金等 [16]