报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年天虹国际集团收入恢复正增长，净利扭亏为盈，财务费用与现金流改善，下半年经营维稳 [2] - 看好公司现金状况持续改善与中长期稳健经营的能力，公司具有本地供应链、快速响应的先发优势和龙头规模优势，有望保持领先市场地位 [4][31] - 因全球终端需求疲弱，谨慎预期棉价恢复上涨时机延后，下调公司盈利预测和目标价 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年收入增长1.3%至230.29亿元，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+2.1%/+5.7%/-30.0%至179/21/5亿元，纱线业务收入占比77.8%，平均售价-1.8%至2.32万元/吨，降幅收窄，纱线毛利率同比+6.0% [2] - 2024年净利润5.54亿元，同比大幅扭亏，主因毛利率修复（+6%至12.4%）及费用管控优化 [2] - 2024年经营现金流量净额44.8亿元，增长126%，投资活动现金净额5.4亿元，同比大幅增长，融资活动现金净额-43.2亿元 [2] - 2024下半年收入同比下降1.2%至117.85亿元，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动-3.7%/+14.5%/-36.2%至91/12/2.5亿元，毛利率同比+1.6%，归母净利润盈利2.84亿元，同比-23.7%，净利率2.4%同比-0.7% [2] 管理层展望 - 2025年计划销售80万吨纱线、1亿米梭织面料、1万吨针织面料，继续扩大高毛利产品占比 [3] - 2025年延续审慎策略，重点投向自动化技术改造及分布式光伏电站，并进一步降低负债率 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.9/7.5/9.7亿元（前值为7.6/9.2亿元），同比+6.0%/28.5%/29.0% [4][29][31] - 2025 - 2026年收入分别为231.6/250.9亿元，同比+1.9%/8.3%（前值为258.0/274.9亿元） [29] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.8%（前值为13.3%/13.6%） [29] - 2025 - 2026年净利率分别为2.5%/3.0%（前值为3.0%/3.4%） [29] 投资建议 - 基于盈利预测下调，下调目标价至4.1 - 4.8港元（前值为4.7 - 5.0港元），对应2025年PE 6 - 7x，维持“优于大市”评级 [4][31] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [34] 可比公司估值 - 列出天虹国际集团、百隆东方、华孚时尚的投资评级、收盘价、EPS、PE、CAGR、PEG、总市值等数据 [33]