报告核心观点 - 整体消费偏疲软，消费板块估值有压力，建议寻找Q1业绩预期平稳、ROE上行、CAPEX持续增长、具备第二增长曲线的标的；“提内需”紧迫性增强，社保注资、财政加码有望在Q2演绎，关注类拼多多式的消费品渠道及母婴、教育等政策相关方向；红利资产价值凸显，短期内建议加大配置规避波动；关注AI衍生方向机会 [4] 消费中观策略 内需 - 地产显现边际企稳信号，25年2月全国新房/二手房价格环比微跌接近持平，一线城市新房已连续4个月转正，企稳迹象更明显；2月制造业PMI指数录得50.2%，景气水平明显回升，服务业PMI指数为50.0%，略有回落 [12][13] 出口 - 美国通胀高位，降息继续推迟，2月核心PCE物价同比+2.8%，保持高位水平，美国仍存在向中国继续征收额外关税的可能，短期内对出口扰动影响较大 [6][15] 估值&流动性 - 估值相对低位，截至2025年3月28日，可选消费指数PE TTM约为20.5，必选消费指数PE TTM约为20.6，估值水平小幅回升；流动性宽松环境延续，MLF利率下调至2.0%的历史低位，十年期国债收益率录得1.81%，处于历史低位水平 [20][23] 配置思路 - 关注红利资产、顺周期+补贴链、AI衍生方向、均衡配置出海方向；行业边际变化方面，白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [28] 家用电器 - 4月白电排产同比+4.3%，合计排产总量达3959万台；1 - 2月累计出口维持较好增长，空调1 - 2月出口量同比+20%，单2月出口量+56%，冰冷1 - 2月出口量同比+11%，单2月出口量+12%，洗衣机1 - 2月出口量同比+9% [6][28] 轻工制造 - 优选新兴成长+边际景气度向上板块，板块景气判断为新型烟草、两轮车拐点向上，家居、造纸底部企稳，AI眼镜高景气维持，轻工消费稳健向上；建议关注思摩尔国际、顾家、康耐特光学、雅迪控股、中宠股份等公司 [30][31] 纺织服饰 - 进入季报披露期，重视基本面数据比较优势标的，板块景气判断为运动户外稳健向上，男装、女装、家纺底部企稳，中游代工高景气维持，纺织原材料略有承压；建议关注海澜之家、稳健医疗、安踏体育等公司 [30][33] 社会服务 - 持续推荐茶饮新消费，关注Q1业绩超预期&清明受益标的，板块景气判断为旅游高景气维持，酒店底部企稳，餐饮略有承压，K12教育高景气维持，职业教育底部企稳，人服拐点向上；建议关注古茗、行动教育、华住、科锐国际等公司 [32][33] 主要公司业绩 - 美团餐饮外卖及闪购稳健增长，到店及酒旅受益于协同效应，新业务海外市场拓展顺利；快手核心业务稳定，AI变现开启；汇通达聚焦供应链网络、深耕地区、“三新”战略发展 [40]