报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 业绩增速边际改善，营收结构趋于优化，23家上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别环比24Q3提升1.0pct、1.2pct、1.0pct至-0.6%、-1.6%以及1.8% [7] - 扩表边际放缓，大小行信贷增速走势分化，生息资产增速较24Q3下行1.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别环比-0.2pct、+1.9pct、-2.8pct [7] - 息差收窄幅度可控，负债成本优化空间可观，24年净息差为1.45%，相比23年、24Q3分别收窄21bp、1bp [7] - 不良率及前瞻指标较为稳定，主要压力仍在小微和零售板块，截至24年末，不良率为1.25%，较24Q3下行1bp，个贷不良率继续上行16bp [7] - 资本充足率边际改善，年度分红比例稳中有升，各级资本充足率均较24Q3改善10bp，24年年度分红比例为29.77%，相比23年略有提升 [7] - 当前政策对25年银行基本面产生深刻影响，财政政策支撑社融信贷并提振经济预期，银行息差受呵护，资产质量有望改善 [7] - 现阶段关注两条投资主线，一是高股息品种，二是风险预期改善、基本面确定性较强的品种 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩增速边际改善，营收结构趋于优化 - 营收、利润增速边际改善，23家A股上市银行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24Q3提升1.0pct、1.2pct以及1.0pct [12] - 国有行业绩增速边际改善，净利息收入、中收增速回升，其他非息增速回落，营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比提升0.9pct、1.1pct、1.0pct [13] - 股份行业绩绝对增速依然偏弱，但边际回暖，营收各分项均有所改善，营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比提升1.0pct、1.4pct、0.9pct [15] - 农商行绝对增速领先，其他非息收入贡献度较高，营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比+1.6pct、-1.6pct、+0.5pct [15] 扩表边际放缓，大小行信贷增速走势分化 - 生息资产增速继续下行，结构上贷款增速放缓，金融投资进一步扩张，生息资产增速较24Q3下行1.3pct至6.9% [17] - 有效需求仍待修复、化债扰动等因素影响下，贷款增速小幅下行，大小行之间走势分化，国有行贷款增速环比回落0.3pct，股份行低位下行0.2pct，城农商行贷款增速环比改善 [21] - 四季度政府债供给放量，样本上市银行进一步增配金融资产，各类型样本上市银行金融投资规模增速均较24Q3进一步提升 [24] - 存款增长有所修复，监管影响下同业负债增速明显回落，但银行对主动负债的依赖度依然较高，计息负债增速较24Q3下行1.4pct至6.7%，存款增速环比回升1.2pct至5.0% [26] 息差收窄幅度可控，负债成本优化空间可观 - 净息差边际收窄1bp，24年样本上市银行净息差为1.45%，相比23年收窄21bp，相比24Q3仅收窄1bp [30] - 资产端收益率延续下行，负债成本改善空间可观，24年样本上市银行生息资产收益率为3.19%，相比23年、24H1分别下行29bp、9bp；计息负债成本率为1.96%，相比23年、24H1分别改善22bp、7bp [31] 不良率及前瞻指标较为稳定，主要是小微和零售板块 - 不良率稳中有降，不良认定标准相对稳定，截至24年末，样本上市银行加权平均不良率为1.25%，较24Q3下行1bp，24年末较24H1小幅下降0.1pct至73.4% [33] - 对公贷款不良率延续改善，主要领域风险可控，截至24年末，样本上市银行对公贷款加权平均不良率为1.41%，较24H1下行5bp [36] - 个贷及小微领域不良率继续上行，但政策呵护下后续风险暴露有望更为平滑，截至24年末，样本上市银行零售贷款加权平均不良率为1.18%，较24H1上行16bp [39] - 前瞻性指标总体稳健，农商行不良生成压力有所上行，截至24年末，样本上市银行关注率、逾期率分别为1.71%、1.41%，分别较24H1下行1bp、上行2bp；测算不良净生成率较24H1下行3bp至0.59%，但农商行上行13bp [43] 资本充足率边际改善，年度分红比例稳中有升 - 各级资本充足率均较24Q3改善10bp，其中农商行改善超40bp，一是风险加权资产增速边际下降，二是个别农商行转债转股增厚资本 [7] - 样本上市银行整体的24年年度分红比例为29.77%，相比23年年度分红比例略有提升 [7] 投资建议 - 现阶段关注两条投资主线，一是高股息品种，建议关注工商银行、建设银行、农业银行、江苏银行；二是风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种，建议关注重庆银行、渝农商行、宁波银行、上海银行、招商银行 [7]