报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩24Q4财报收入端符合一致预期，利润端超一致预期，2024全年公司收入和利润亏损均有改善，看好三谋稳态期收入与广告增长释放驱动盈利持续 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为268.32亿、296.76亿、321.77亿、343.73亿元，同比增速分别为19.1%、10.6%、8.4%、6.8% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为 - 13.47亿、6.18亿、22.41亿、35.91亿元，同比增速分别为72.1%、145.9%、262.7%、60.2% [4] 公司基本数据 - 总股本42126.14万股，已上市流通股33889.52万股，总市值80.0亿美元，流通市值64.36亿美元 [5] - 资产负债率56.87%，每股净资产4.66美元，12个月内最高/最低价为31.77/10.79美元 [5] 各业务情况 - 移动游戏业务：24Q4收入18.0亿元，YOY + 79%，QOQ - 1%，增长源于《三国：谋定天下》驱动，该作进入稳态期，25H2将上线繁体版本，海外代理《咒术回战：幻影夜行》贡献增量 [8] - 广告业务：24Q4收入23.9亿元，YOY + 24%，QOQ + 14%，增速放缓受基数效应和宏观经济影响，流量大盘增长放缓，库存扩张来自广告变现深度增加，基建和算法提升带来流量价格增长 [8] - 增值服务业务：24Q4收入30.8亿元，YOY + 8%，QOQ + 9%，略超一致预期，预计由其他增值服务及大会员营业额增长所致 [8] 盈利预测与投资建议 - 调整25/26年收入预测至297/322亿元，新增27年收入预测至344亿元，调整25 - 26年NON - GAAP口径归母净利润预测至19.8/36.0亿元，新增27年预测为49.5亿元 [8] - 给予26年NON - GAAP口径归母净利润20xPE的目标估值水平，以10%贴现回25年，对应25年目标价21.38美元，维持“推荐”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如2024 - 2027E经营活动现金流分别为60.15亿、20.50亿、42.73亿、63.74亿元 [9] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力等指标变化，如2024 - 2027E营业收入增长率分别为19.1%、10.6%、8.4%、6.8% [9]