报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩C端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展，考虑公司持续加强成本费用管控，上修25 - 26年经调整净利润预测至21.5/35.1亿元（较上次预测+27%/+11%），新增27年经调整净利润预测46.5亿元 [3] 相关目录总结 近期B站游戏业务更新 - 5月22日，B站代理《赛马娘》手游国服《闪耀！优俊少女》进行约12小时版本更新维护，恢复官网客户端下载入口，更新后游戏内文本、立绘、美术有调整，开放新养成剧本等新内容和纪念活动，预计25H2为公司游戏业务带来增量 [1] - 公司重点游戏《三国谋定天下》小程序版本于5月29日上线测试，S8赛季于5月31日启动，通过武将加强、新地图与阵容玩法更新，叠加周年庆等线下活动联动，有望提升用户活跃度与社区讨论热度 [1] - 25Q4公司将重点推进《三谋》海外繁体版上线，目前储备4 - 5款新游等待版号，包含海外IP、独立游戏等多品类，版号获取进度决定今明两年游戏业务增量节奏 [1] 公司25Q1业绩 - 实现营收70.03亿元人民币（yoy+24%，vs彭博一致预期69.12亿元）；毛利润25.39亿元，对应毛利率36.3%（vs彭博一致预期36.1%），同比提升8pct，环比提升0.2pct；经调整净利润3.62亿元（vs彭博一致预期2.47亿），系公司费用控制良好 [2] - 运营数据方面，MAU达3.68亿，DAU达1.07亿，用户使用时长达到新高的108分钟，月均付费用户数达到3200万的历史新高 [2] - 分业务来看，移动游戏业务收入17.31亿元（yoy+76%），略超出市场预期，主要系《三谋》游戏表现稳定；广告业务收入19.98亿元（yoy+20%），游戏、网服、电商、数码家电等为收入主力品类，食品饮料、母婴宠物等品类增速亮眼，后续将重点深化与电商平台的合作，618大促将成为关键节点；效果广告25Q1同比增长30% - 40%，占比广告收入超50%，主要系流量增长、ad load提升以及ECPM同比超10%的效率提升；直播与增值业务收入28.07亿元（yoy+11%），充电计划25Q1收入增速高达200%；IP业务收入4.67亿（yoy - 4%） [2] AI技术融入业务环节 - 在内容审核方面实现100%AI覆盖，大幅提升审核效率；通过智能分析用户评论和弹幕，显著增强了对优质内容的识别能力；在游戏开发领域，AI技术使美术制作效率提升2 - 3倍，demo阶段的美术投入明显减少，有效降低了内容生产成本；B站计划25年底推出专为UP主服务的中长视频AI生成工具 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,528|26,832|30,240|33,476|36,418| |营业收入增长率（%）|2.9%|19.1%|12.7%|10.7%|8.8%| |归母净利润（百万元）|-4,822|-1,347|803|2,164|3,299| |经调整净利润（百万元）|-3,414|-39|2,146|3,511|4,646| |EPS（元）|-11.29|-3.15|1.88|5.07|7.72| |P/S|2.6|2.2|1.9|1.8|1.6| [4] 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入|22,528|26,832|30,240|33,476|36,418| |营业成本|-17,086|-18,058|-19,131|-20,253|-21,378| |毛利|5,442|8,774|11,109|13,223|15,041| |其它收入|425|137|56|60|39| |营业开支|-10,506|-10,118|-10,186|-10,712|-11,108| |营业利润|-4,639|-1,207|979|2,571|3,972| |财务成本净额|378|346|350|350|371| |应占利润及亏损|-471|-539|-450|-450|-450| |税前利润|-4,733|-1,400|879|2,471|3,893| |所得税开支|-79|37|-70|-296|-584| |税后经营利润|-4,812|-1,364|809|2,174|3,309| |少数股东权益|11|-17|6|10|10| |归母净利润|-4,822|-1,347|803|2,164|3,299| |经调整净利润|-3,414|-39|2,146|3,511|4,646| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|267|6,015|5,360|7,879|9,251| |投资活动现金流|1,762|-138|-1,957|-1,860|-1,866| |融资活动现金流|-5,075|-2,825|-3,718|-3,715|-3,688| |净现金流|-3,046|3,051|-315|2,304|3,696| [9] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|33,159|32,699|32,528|34,401|37,470| |流动资产|18,727|19,756|19,965|22,264|25,882| |现金及短期投资|7,192|10,249|9,934|12,238|15,934| |有价证券及短期投资|2,653|2,707|2,707|2,707|2,707| |应收账款|2,364|2,014|1,983|1,877|1,697| |其它流动资产|6,518|4,787|4,786|4,854|4,921| |非流动资产|14,432|12,942|12,564|12,137|11,589| |长期投资|4,367|3,912|3,687|3,462|3,237| |固定资产净额|715|589|973|1,129|1,057| |其他非流动资产|9,351|8,442|7,904|7,546|7,295| |总负债|18,755|18,595|17,616|17,315|17,074| |流动负债|18,104|14,763|13,852|13,616|13,434| |应付账款|4,349|4,806|4,783|5,063|5,344| |短期借贷|0|0|0|0|0| |其它流动负债|13,755|9,957|9,069|8,552|8,090| |长期负债|651|3,832|3,764|3,699|3,640| |其它|650|568|499|435|376| |股东权益合计|14,404|14,104|14,913|17,087|20,396| |股东权益|14,392|14,108|14,911|17,075|20,375| |少数股东权益|12|-4|2|12|22| |负债及股东权益总额|33,159|32,699|32,528|34,401|37,470| [10]

From a technical perspective, Bilibili (BILI) is looking like an interesting pick, as it just reached a key level of support. BILI recently overtook the 200-day moving average, and this suggests a long-term bullish trend.The 200-day simple moving average is a useful tool for traders and analysts, establishing market trends for stocks, commodities, indexes, and other financial instruments over the long term. The marker moves higher or lower along with longer-term price moves, and serves as a support or resis ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩25Q1财报收入端符合一致预期，利润端超一致预期，费用节约促成利润超预期 [1] - 调整公司25 - 27年收入和NON - GAAP口径下归母净利润预期，给予26年NON - GAAP口径归母净利润20xPE的目标估值水平，对应25年目标价21.20美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为268.32亿、299.20亿、323.81亿、345.83亿元，同比增速分别为19.1%、11.5%、8.2%、6.8% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 13.47亿、6.43亿、22.33亿、36.24亿元，同比增速分别为72.1%、147.8%、247.1%、62.3% [3] 公司基本数据 - 总股本42726万股，已上市流通股34490万股，总市值79.89亿美元，流通市值65.31亿美元 [4] - 资产负债率56.79%，每股净资产4.75美元，12个月内最高/最低价为24.77/14.47美元 [4] 各业务板块情况 - 移动游戏业务：本季度收入17.3亿元，YOY + 76%，QOQ - 4%，略超彭博一致预期，《三国：谋定天下》S7赛季首日位列国内IOS畅销榜第3，预计5月底更新S8赛季 [7] - 广告业务：本季度收入20亿元，YOY + 20%，符合彭博一致预期，由效果广告驱动，1Q25 DAU达1.07亿，MAU等指标创新高 [7] - 增值服务业务：本季度收入28亿元，YOY + 11%，符合彭博一致预期，由直播和其他增值服务驱动，成熟业务维持增长，新兴板块增速较快 [7] 盈利预测与投资建议 - 调整25 - 27年收入预期至299/324/346亿元，NON - GAAP口径下归母净利润预测至20.1/36.0/49.9亿元 [7] - 给予26年NON - GAAP口径归母净利润20xPE的目标估值水平，贴现回25年对应目标价21.20美元，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩25Q1财报收入端符合一致预期，利润端超一致预期，费用节约促成利润超预期 [1] - 移动游戏、广告、增值服务业务收入均符合预期，看好《三谋》S8赛季内容更新带动流水增长、广告商业化加深及增值服务新兴板块增长 [7] - 根据本季度经营情况调整25 - 27年收入及归母净利润预期，给予26年NON - GAAP口径归母净利润20xPE目标估值水平并贴现回25年，对应目标价21.20美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为268.32亿、299.20亿、323.81亿、345.83亿元，同比增速分别为19.1%、11.5%、8.2%、6.8% [3] - 归母净利润分别为 - 13.47亿、6.43亿、22.33亿、36.24亿元，同比增速分别为72.1%、147.8%、247.1%、62.3% [3] - 每股盈利分别为 - 3.20元、1.51元、5.23元、8.48元，市盈率分别为 - 42.1、89.3、25.7、15.9倍，市净率分别为4.0、3.9、3.4、2.8倍 [3] 公司基本数据 - 总股本42726万股，已上市流通股34490万股，总市值79.89亿美元，流通市值65.31亿美元 [4] - 资产负债率56.79%，每股净资产4.75美元，12个月内最高/最低价为24.77/14.47美元 [4] 各业务板块情况 - 移动游戏业务：本季度收入17.3亿元，YOY + 76%，QOQ - 4%，略超彭博一致预期，预计由《三国：谋定天下》驱动，5月底预计更新S8赛季，看好其带动流水增长 [7] - 广告业务：本季度收入20亿元，YOY + 20%，符合彭博一致预期，由效果广告驱动，流量端稳定扩张，看好后续广告商业化加深带来收入增长 [7] - 增值服务业务：本季度收入28亿元，YOY + 11%，符合彭博一致预期，由直播和其他增值服务驱动，成熟业务维持增长趋势，新兴板块预计维持较快增速 [7] 盈利预测与投资建议 - 调整25 - 27年收入预期至299/324/346亿元，NON - GAAP口径下归母净利润预测至20.1/36.0/49.9亿元 [7] - 给予26年NON - GAAP口径归母净利润20xPE目标估值水平，贴现回25年对应目标价21.20美元，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为326.99亿、339.74亿、363.45亿、408.37亿元，负债总计分别为185.95亿、192.18亿、193.56亿、202.25亿元 [8] - 利润表：营业总收入、营业总支出等指标呈现相应变化，毛利率、净利率等获利能力指标逐年提升 [8] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流各年有不同表现 [8]

Bilibili 1Q25业绩表现 - 1Q25营收基本符合预期 利润超出市场共识 [1] - 所有关键业务板块增速均高于行业水平 进一步巩固公司盈利路径 [1] 业务增长驱动力 - 运营指标持续增长 为盈利能力提供支撑 [1] Astrada Advisors研究能力 - 研究覆盖科技/媒体/互联网/消费领域 专注北美及亚洲市场 [1] - 结合基本面分析与数据驱动洞察 提供行业趋势/增长动力/竞争格局的深度解读 [1] - 通过本地化与全球化经验 捕捉监管变化及新兴风险 [1]

SHANGHAI, May 23, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Bilibili Inc. (“Bilibili” or the “Company”) (Nasdaq: BILI and HKEX: 9626), an iconic brand and a leading video community for young generations in China, today announced (i) the completion of its offering (the “Notes Offering”) of US$690 million in aggregate principal amount of convertible senior notes due 2030 (the “Notes”), including the initial purchasers’ full exercise of option to purchase an additional US$90 million in aggregate principal amount of the Notes, ...

核心观点 - Bilibili(BILI)近期被Zacks评级上调至2级(买入) 主要原因是盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强大因素之一 [1] - Zacks评级体系的核心是公司盈利前景的变化 通过追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期来衡量 [1] - 盈利预期修正与短期股价走势存在强相关性 机构投资者利用盈利预期计算公司公允价值 其大规模交易会直接影响股价 [4] - Bilibili评级上调本质上是对其盈利前景的积极评价 可能对股价产生有利影响 [3] Zacks评级体系 - 该体系基于四个与盈利预期相关的因素 将股票分为5个等级(从1级强力买入到5级强力卖出) [7] - 体系保持中立性 在覆盖的4000多只股票中 买入和卖出评级比例均衡 仅前5%获强力买入评级 接下来15%获买入评级 [9] - 1级股票自1988年以来年均回报率达25% 具有经外部审计的优秀历史记录 [7] Bilibili盈利预期 - 截至2025年12月的财年 公司预计每股收益0.57美元 较上年同期增长5800% [8] - 过去三个月 Zacks共识预期已上调37.5% 分析师持续提高对公司的盈利预测 [8] - 公司位列Zacks覆盖股票前20% 表明其具有优异的盈利预期修正特征 可能产生超额回报 [10] 投资逻辑 - 盈利预期上升和评级上调暗示公司基本面业务改善 投资者可能推高股价 [5] - 跟踪盈利预期修正对投资决策具有实际价值 Zacks评级体系有效利用了这种修正力量 [6] - 与华尔街分析师偏向乐观的评级不同 Zacks体系更客观 股票进入前20%表明其短期上涨潜力 [9][10]

Bilibili (BILI) closed the last trading session at $18.22, gaining 5.7% over the past four weeks, but there could be plenty of upside left in the stock if short-term price targets set by Wall Street analysts are any guide. The mean price target of $23.12 indicates a 26.9% upside potential.The average comprises 13 short-term price targets ranging from a low of $13 to a high of $30, with a standard deviation of $5.16. While the lowest estimate indicates a decline of 28.7% from the current price level, the mos ...

技术分析 - Bilibili(BILI)近期触及关键支撑位 股价突破50日移动平均线 显示短期看涨趋势 [1] - 50日移动平均线是三大主要均线之一 被广泛用于确定证券的支撑位和阻力位 因其能最早预示趋势变化而备受重视 [1] - 过去四周股价累计上涨5.7% 可能开启新一轮上涨行情 [2] 基本面因素 - 当前获Zacks评级为2级(买入) [2] - 过去两个月内公司当前财年盈利预测未出现下调 且有1次上调 共识预期同步提高 [2] 综合展望 - 结合关键技术位突破和盈利预测上调 公司近期或存在进一步上涨空间 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩超预期，收入70.03亿元，yoy+24%，qoq - 9%，经调整归母净利润3.63亿元，高于彭博一致预期；用户流量创新高，利润率稳步提升；广告增长潜力持续释放，增值业务平稳增长；游戏延续长线运营思路，关注《三谋》周年庆表现；维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年经调整归母净利润分别为19.35/30.27/42.01亿元，对应当前股价PE分别为29/18/13倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为225.28亿元、268.32亿元、298.55亿元、317.90亿元、337.53亿元，同比分别为3%、19%、11%、6%、6%；归母净利润分别为 - 48.22亿元、 - 13.47亿元、5.77亿元、16.18亿元、27.92亿元，2026 - 2027年同比分别为180%、73%；Non - GAAP归母净利润分别为 - 34.25亿元、 - 0.22亿元、19.35亿元、30.27亿元、42.01亿元，2026 - 2027年同比分别为56%、39%；EPS - 最新摊薄分别为 - 8.02元/股、 - 0.05元/股、4.53元/股、7.08元/股、9.83元/股；P/E（现价&最新摊薄）2025 - 2027年分别为96.78、34.52、20.00；PE（Non - GAAP）2025 - 2027年分别为28.87、18.45、13.29 [1] 市场数据 - 收盘价18.15美元，一年最低/最高价12.72/31.77美元，市净率4.0倍，流通市值6259.85百万美元，总市值7754.79百万美元 [6] 基础数据 - 每股净资产34.15元，资产负债率56.79%，总股本427.26百万股，流通A股344.90百万股 [7] 事件 - 2025Q1公司业绩超预期，实现收入70.03亿元，yoy+24%，qoq - 9%，高于彭博一致预期的69.12亿元，经调整归母净利润3.63亿元，高于彭博一致预期的2.47亿元 [8] 用户流量与利润率 - 2025Q1公司DAU达1.07亿，MAU达3.68亿，日均使用时长108分钟，MAU和用户日均使用时长均创历史新高，月均付费用户数达3200万的历史新高，得益于优质内容和社区健康发展，以及与央视合作；2025Q1公司毛利率连续11个季度环比提升至36.3%，yoy+7.9pct，qoq+0.2pct，销售、管理、研发费用率分别为16.7%、7.4%、12.0%，yoy+0.3pct、 - 2.0pct、 - 5.0pct，qoq+0.7pct、+0.8pct、+0.1pct，经调整归母净利率5.2%，yoy+12.9pct，qoq - 0.7pct [8] 业务收入情况 - 2025Q1公司广告收入19.98亿元，yoy+20%，qoq - 16%，效果类广告增长强劲，同比增速超30%；增值服务收入28.07亿元，yoy+11%，qoq - 9%，同比增长系直播及其他增值服务收入增加；移动游戏收入17.31亿元，yoy+76%，qoq - 4%，同比增长系《三国：谋定天下》贡献增量 [8] 游戏业务关注重点 - 关注《三谋》S8赛季周年庆表现，以及年内小程序版本、繁体中文版上线进展 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括流动资产、现金及现金等价物、营业总收入、营业成本等项目；主要财务比率方面，ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率等指标在不同年份有相应变化 [9]