报告核心观点 市场处于美国关税政策落地前的观望状态，小盘筹码倾向扛波动，大盘筹码暂缓配置 ；正股持续大幅下跌行情或不再复现，若关税、业绩等不确定性因素落地乐观，买盘配置意愿或增强，行情放量上涨，反之行情放量下跌且上方兑现压力减轻 ；今年行情因科技产业实质性突破有反弹抓手，4 月不确定因素为短期扰动，中期行情值得期待 [8] 复盘与思考 - 4 月 2 日股市缩量震荡，债市随资金缓和重启快速下行行情 [2] - 股市大盘表现平稳，上证指数涨 0.05%，沪深 300 指数跌 0.08%，小微盘涨幅收窄，中证 2000、万得微盘股指分别涨 0.27%、0.33%，科技股涨跌互现，恒生科技、科创综指分别涨 0.35%、0.16%，科创 50 跌 0.16% [2] - 债市 10 年、30 年国债活跃券收益率下行 2.2bp、3.8bp 至 1.79%、1.99%，10 年、30 年国债期货主力合约分别涨 0.26%、0.86% [2] 商品表现 - 黄金定价纠结，伦敦金全天 M 型行情，沪金微涨 0.07%，纽约金涨 0.36%，银价分化，沪银跌 0.21%，纽约银涨 1.05%，工业金属中沪铜微跌 0.01%，纽约铜涨 0.69% [3] - 国内其他商品中玻璃涨幅收敛至 0.57%，涨势持续性待察，黑色系受利好带动，螺纹钢、铁矿石、焦煤、热轧卷板、沥青分别涨 0.32%、1.09%、0.10%、0.24%、0.72% [3] 资金面情况 - 资金面重回宽松，央行公开市场操作季初净回笼，但资金利率下行，R001、R007 分别为 1.79%、1.91%，较前一日下行 3bp、7bp，“银行体系融出 + 存单发行报价”或为资金松紧判断指标 [4] - 3 日隔夜资金支持清明跨节，节前资金面或小幅波动，当前资金面无明显收敛信号，节后一周税期未至，资金市场或迎“甜蜜期” [4] 债市情况 - 流动性转松提振现券市场情绪，长端品种受追捧，7 年及以上中长债表现优于 3 年内短债，市场或有宽货币政策落地预期，债市进入资金面与市场预期共振下行趋势 [5] - 10 年、30 年国债活跃券来到 1.78%、2.00%关键点位，“对等关税”内容影响能否突破，若关税加征幅度近零，股市情绪偏强，债市承压，若加征幅度 10%及以上，避险情绪推动长端利率破位下行 [5] 权益市场情况 - 权益市场观望情绪浓厚，市场小幅走强后回落，万得全 A 最终收涨 0.07%，成交额 9927 亿元，较昨日缩量 1601 亿元，为 1 月 13 日后首次缩量至 1 万亿元以下，市场缩量横盘，买盘卖盘力量减弱 [6] - 美国对等关税政策落地形式待揭晓，市场倾向“多看少动” [7] - 风格上小盘品种占优，中证 1000 和万得微盘股指数分别涨 0.28%、0.32%，沪深 300 回调 0.08%，大盘品种延续 3 月 18 日后缩量回调趋势，下跌与市场配置意愿下降相关，小盘股“缩量上涨”或与亏损筹码惜售有关 [7] - 3 月 20 日以来融资余额由 1.94 万亿元降至 1.90 万亿元，降幅约 2%，融资担保比例下降近 10 个百分点，杠杆资金被动扛波动，未大规模“撤退”，“小盘扛波动”与“大盘缓配置”体现市场“多看少动” [7] 港股市场情况 - 恒生指数跌 0.02%，恒生科技涨 0.35%，半导体和消费涨幅靠前，昨日走强的医药行情回落 [8] - 南向资金净流入 117.17 亿港元，行情高位回落后加速流入，十大活跃个股中，小米集团跌 4.19%，南向资金净流入 20.44 亿港元，或博弈反弹行情，阿里巴巴和腾讯控股分别净流入 15.19 亿、10.35 亿港元，行情企稳，互联网大厂仍是南向资金博弈方向 [8]