报告公司投资评级 - 买入（维持） [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报收入略超预期，利润符合预期，2025 - 2026年盈利预测维持，新增2027年盈利预测，估值性价比突出，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为17.75亿、28.36亿、37.49亿、46.39亿、55.52亿元，同比增长率分别为41.0%、59.8%、32.2%、23.7%、19.7% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.72亿、7.33亿、9.12亿、11.16亿、13.77亿元，同比增长率分别为73.6%、55.3%、24.5%、22.3%、23.4% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为4.71、7.20、8.78、10.75、13.26元/股，毛利率分别为40.7%、37.7%、36.2%、36.2%、36.9% [2] - 2023 - 2027年ROE分别为36.1%、37.3%、34.3%、29.6%、26.7%，市盈率分别为23、15、12、10、8 [2] 市场数据 - 2025年4月2日收盘价104.90元，一年内最高/最低为133.86/69.62元，市净率5.7，股息率1.91%，流通A股市值100.48亿元 [3] 公司经营情况 - 2024年收入28.36亿元，同比+59.8%；归母净利润7.33亿元，同比+55.3%；扣非归母净利润7.25亿元，同比+55.5%；24Q4收入8.51亿元，同比+55.6%；归母净利润2.02亿元，同比+27.6%；扣非归母2.01亿元，同比+40.9% [7] - 2024年现金分红3.12亿元（含税），占归母42.5%；以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [7] - 2024年中国出口美国保温杯金额19.73亿美元，同比+20.3%，出口量4.1亿只，同比+21.0%；出口全球保温杯金额49.25亿美元，同比+18.9%，出口量12.7亿只，同比+22.4% [7] - 2024年公司第一大客户PMI（Stanley + 星巴克）收入24.72亿元，同比+64.0%；24Q4成功开发新客户Owala，2024年Owala亚马逊美国站销量478万只，同比+417.8% [7] - 2024年毛利率为37.7%，同比-3.05pct；Q4毛利率33.3%，同比-10.45pct；2024年净利率为25.8%，同比-0.75pct；Q4净利率23.7%，同比-5.2pct [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.7%/3.3%/-1.1%，分别同比-0.83/-0.73/-0.52/-0.36pct；24Q4分别为0.6%/3.4%/3.3%/-3.1%，分别同比-0.45/-2.34/-0.94/-4.27pct [7] 关税及基地建设 - 2025年以来美国对中国累计额外加征20%关税，公司跟客户协商承担比例为5%，预计关税对公司整体盈利影响有限 [7] - 公司越南一期产能已于24Q3投产，24H2以来加速越南二期和越南第二基地建设 [7] 发展前景 - 美国保温杯潮流化发展，新客户Owala增长初期保持高增长，Stanley全球化和新系列扩张有成长空间 [8] - 嘉益股份越南基地产能释放，表面处理工艺及供应链优势突出，提升大客户供应份额，拓展其他优质大客户空间 [8]