报告核心观点 - 对仙乐健康，短期看25年中国区收入增速转正和BF减亏双拐点，估值业绩双击向上；长期看中国龙头有望成长为全球龙头 [5] - 德邦科技作为高端封装材料龙头重启高成长，智能终端/集成电路封装材料预期快速增长，新能源应用材料迎来盈利拐点，LIPO/AI智能硬件/机器人等催生新兴需求，预计业绩超预期 [7][8] - 在央行兼顾多重目标和财政二季度加力的两大硬约束下，若央行继续保持“态度呵护、操作克制”，跨季后资金面大概率趋于均衡，资金利率大幅下穿1.8%可能性不大，“量足价高”局面有望持续，1.8%资金利率可能是相对合意位置 [10] 市场总览 大势 - 4月2日上证指数上涨0.05%，沪深300下跌0.08%，科创50下跌0.16%，中证1000上涨0.28%，创业板指上涨0.13%，恒生指数下跌0.02% [3][4] 行业 - 4月2日表现最好的行业分别是纺织服饰（+1.45%）、美容护理（+1.01%）、通信（+0.97%）、银行（+0.9%）、综合（+0.74%），表现最差的行业分别是国防军工（-1.17%）、有色金属（-0.87%）、公用事业（-0.8%）、钢铁（-0.58%）、医药生物（-0.54%） [3][4] 资金 - 4月2日全A总成交额为9927.03亿元，南下资金净流入117.17亿港元 [3][4] 重要推荐 仙乐健康（300791） - 推荐逻辑：中国营养健康食品CDMO龙头，短期有双拐点，长期有望成全球龙头 [5] - 超预期点：C端长尾效应利好B端龙头提升集中度；内生业务净利率维持高水平，中国区毛利率稳中有升，总体净利率有望走高；澳洲业务有望贡献新增量 [5] - 驱动因素：多地区份额提升，净利率稳中有升 [5] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年公司营业收入为4266/4941/5705百万元，增长率为19.10%/15.82%/15.47%，归母净利润为334/406/518百万元，增长率为18.69%/21.68%/27.64%，每股盈利为1.41/1.71/2.18元，PE为18.61/15.30/11.99倍 [5] - 催化剂：新增客户或订单落地；主力产品供不应求，产品结构升级下主力剂型毛利率提升；主力地区收入增速、市占率、盈利能力超预期提升 [5] 德邦科技（688035） - 推荐逻辑：高端封装材料龙头重启高成长，智能终端/集成电路封装材料预期快速增长，新能源应用材料迎来盈利拐点，新兴需求催生业绩超预期 [7][8] - 超预期点：智能终端/集成电路封装材料进口替代空间大，多领域持续批量出货；LIPO技术渗透新增光敏树脂需求；新能源应用材料毛利率逐渐改善；新增泰吉诺并表拓展散热解决方案 [8] - 驱动因素：LIPO终端频繁发布，推进Ai数据中心/机器人等散热解决方案，业绩超预期 [8] - 目标价格，现价空间：52.89，35% [8] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年公司营业收入为1167.00/1510.00/1851.00百万元，增长率为25.00%/29.00%/23.00%，归母净利润为97.00/167.00/247.00百万元，增长率为 - 6.00%/72.00%/48.00%，每股盈利为0.68/1.18/1.74元，PE为57.00/33.00/22.00倍 [8] - 催化剂：LIPO终端频繁发布，推进Ai数据中心/机器人等散热解决方案，业绩超预期 [8] 重要观点 债券市场专题研究 - 所在领域：固收 [10] - 市场看法：4月资金面季节性转松 [10] - 观点变化：维持债市承压判断 [10] - 驱动因素：态度呵护、操作克制 [10] - 与市场差异：资金面均衡为主 [10]