报告核心观点 报告对多家公司和行业进行分析，部分公司虽短期业绩承压但长期发展前景良好，部分行业则因供需变化、政策等因素迎来发展机遇，多数公司被给予积极投资评级 [2][3] 各公司及行业总结 汇通达网络 - 2024 年处于战略转型及业务调整期，营收 600.6 亿元（YoY -27.1%），利润受影响，但业务结构优化，毛利率提升 [4][5] - 交易业务收入 592.7 亿元（YoY -27.4%），活跃会员零售门店增长，毛利率提高 0.3pct [6] - 服务业务收入 6.1 亿元（YoY -6.8%），发布 AI 员工“小汇”，有望推动 SaaS 商业化收入增长 [7] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 659/731/803 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 生益科技 - 2024 年营收 203.88 亿元（yoy +22.92%），归母净利润 17.39 亿元（yoy +49.37%），产品产销两旺，结构优化提升盈利能力 [9][10] - 持续加大高端品研发投入，2024 年研发费用 11.57 亿元（yoy +37.57%） [11] - 2025 年经营目标稳中有进，看好需求&成本双击，预计 2025 - 2027 年营收分别为 227.18/276.82/318.30 亿元，维持“买入”评级 [12][13] 亚盛医药 - B - 2024 年总营业收入 9.81 亿元，同比增长 335.68%，归母净利润 -4.05 亿元 [15] - 耐立克商业化和临床进展显著，APG - 2575 多项全球 III 期临床试验加速推进，与武田制药合作推进耐立克开发与商业化 [16][17] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 5.25、30.90、12.55 亿元，维持“买入”评级 [17] 云图控股 - 2024 年营收 203.81 亿元，同比下降 6.37%，净利润 8.04 亿元，同比减少 9.80%，磷复肥盈利增长，联碱及黄磷业务拖累业绩 [19][20] - 2024Q4 利润同环比下降，进入春耕旺季，看好一季度业绩 [21][22] - 补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势增强，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 237、257、275 亿元，维持“买入”评级 [24][25] 蓝思科技 - 2024 年营收 698.97 亿元，同比 +28.27%，归母净利润 36.24 亿元，同比 +19.94%，Q4 归母净利润同比下滑系上年同期政府补助多 [27] - 消费电子多产品线领先，加强整机组装布局；智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、其他智能终端业务均有增长 [29][30][31] - 加强费用管理，预计 2025 - 2027 年营收分别为 913.63、1136.89、1340.78 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [31][32] 恒瑞医药 - 2024 年营业收入 279.85 亿元，同比增长 22.63%，归母净利润 63.37 亿元，同比增长 47.28% [34][35] - 多款创新成果获批，驱动收入增长，创新药研发与国际化战略并举 [36] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 310、349、398 亿元，维持“买入”评级 [37] 卫星化学 - 2025Q1 预计归母净利润 14.5 - 16.5 亿元，同比增长 41.79% - 61.35%，多因素驱动盈利提升 [38][39] - 丙烯酸价差扩大，C3 业绩有望修复，α - 烯烃综合利用项目进展顺利，支撑长期成长 [40][42] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 563.12、726.69、881.42 亿元，维持“买入”评级 [43] 中集车辆 - 2024 年营收 210.0 亿元，同比下降 16.3%，归母净利润 10.85 亿元，同比下降 55.8%，Q4 归母净利润同比增长 36.1% [45] - 2024 年新兴市场收入增长，2025 年中美市场有望复苏，盈利能力逐季改善，2024 年累计分红率 97% [46][47][48] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入 246、271 与 316 亿元，维持“增持”评级 [49] 雪迪龙 - 2024 年营业总收入/归母净利润分别为 14.20 亿元/1.69 亿元，分别同比 -5.97%/-16.90%，市场需求偏弱 [50] - 业务拓展与市场布局成果显著，成立合资公司发力科学仪器，毛利率稳定，财务费用下降 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 15.09/16.01/16.72 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [53] 铬盐行业 - 新疆沈宏破产重整，其拥有铬盐产能，行业集中度有望提升 [54][55] - 铬盐供给扩张受限，政策壁垒强化格局，供需双振，行业价值有望重估 [57][58] - 维持行业“推荐”评级，推荐振华股份 [58] 美国商业银行贷款行业 - 2024Q4 美国商业银行贷款拖欠率超过中国，中国银行业估值提升空间大 [59] - 2023Q3 - 2024Q4 美国商业银行贷款拖欠率逐季提升，须警惕商业地产风险，工商业贷款拖欠率可能进一步上升 [60] - 维持银行行业“推荐”评级，建议关注部分银行 [61] 瑞鹄模具 - 2024 年营收 24.24 亿元，同比 +29.16%，归母净利润 3.5 亿元，同比 +73.2%，汽车制造装备业务订单增长，轻量化零部件业务放量 [62] - 拟发行可转债扩产并发展智能机器人业务，预计 2025 - 2027 年营业收入 34.15、44.05、56.11 亿元，维持“增持”评级 [63] 兴发集团 - 2024 年营收 283.96 亿元，同比增加 0.41%，净利润 16.01 亿元，同比增加 14.33%，特种化学品及肥料板块利润增加 [65][67] - 2024Q4 受有机硅等产品价格下降影响利润下滑，2025Q1 业绩有望修复 [69][71] - 在建项目有序推进，资源优势显著，提高分红水平，发布员工持股计划，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 297、319、338 亿元，维持“买入”评级 [72][73][76] 交通银行 - 2024 年营业收入同比增长 0.87%，归母净利润同比上升 0.93%，资产质量改善，负债成本管控有效 [79] - 资产规模扩张，信贷结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控优化，净息差韧性优于同业 [80][81] - 首次覆盖给予“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收分别为 2673.16、2785.29、2924.05 亿元 [82]