核心观点 - 2025年3月德国和欧盟祭出财政计划，被视为欧洲财政协同“觉醒”，德国财政立场转扩张，欧盟深化财政共担尝试，引发投资者重估其财政与经济前景，带来欧元资产投资机遇 [2] - 1 - 2月逆变器出口需求略增，亚非新兴市场表现好于欧洲发达市场，推荐海外大储、新兴市场户储赛道领先企业 [3] - 科技主线趋势清晰，但二季度TMT股指有阶段性盘整压力，TMT股指调整后是买点，TMT转债、新兴周期转债可跟随调整配置 [4] 重点推荐报告摘要 海外宏观 - 德国新财政计划打破国防开支约束、放宽地方债务限制、设5000亿预算外专项基金，预计每年增1000亿欧元支出，2025年财政立场转扩张，未来2 - 3年赤字率或扩至4%左右，债务率升至约70%，有望提振经济增长1 - 2个百分点 [7] - 欧盟“重新武装欧洲”计划规模8000亿欧元，预计年均增2000亿欧元国防支出，或拉动名义GDP增速1个百分点左右，该计划是财政协同关键尝试，未来或继续深化财政协同、尝试共同举债 [8] - 欧债利率上行反映乐观经济预期，欧股受益财政积极转向，欧元兑美元汇率有望在1.1新中枢左右运行，资金增配欧元资产支撑欧元 [9] 电力设备及新能源 - 2025年1 - 2月我国逆变器出口金额77亿元，同比略增6.5%，亚洲、欧洲、拉丁美洲是前三大市场，亚洲取代欧洲成第一大市场，出口金额同比增长，欧洲、拉丁美洲需求规模同比下降 [10] - 亚洲市场1 - 2月出口同比增长31%，南亚、中东、东南亚均表现亮眼；欧洲市场出口整体下滑，但英国、匈牙利同比增长，欧洲大储需求潜力可期；拉美市场表现偏淡，非洲市场同比回暖 [11][12] - 推荐阳光电源、德业股份、上能电气，建议关注通润装备、禾迈股份 [13] 可转债 - 25Q1可转债普涨，因DEEPSEEK突破带动科技板块、小盘风格上涨及下修贡献，表现好于预期，风格接近成长/小盘且弹性良好 [14] - 本轮科技、成长行情未结束，但二季度或面临阶段性盘整，TMT股指调整后是买点，人工智能指数下跌接近15%时可累积仓位 [15][16] - TMT转债、新兴周期转债弹性大、可选标的丰富、债底保护强，建议跟随调整配置，若调整超预期可采用高价 + 低价结合策略；底仓品种规模压缩后，资金再配置对未退市底仓个券价格有支撑 [16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 国内宏观 - “稳物价”是2025年宏观政策重点，《关于完善价格治理机制的意见》围绕此目标部署，本次价格机制改革与2015年有相似背景，且在其基础上更进一步 [18][19][20] - 本轮供给侧结构性改革思路渐明，完善价格治理机制、规范补贴行为、发挥行业协会作用、加强“能耗控制”，有助于促进供给侧良性竞争，相关行业价格有望回升 [21] 一般报告摘要 - 行业公司 万科A - 2024年公司营收下降、归母净利润亏损，因开发业务结算规模和毛利率下降、新增计提减值准备、非主业投资亏损、资产交易价格低于账面值 [22][23][24] - 经营端高品质交付、销售回款率高、大宗资产交易和存量资源盘活有进展；融资端获金融机构支持，完成债券偿付 [24] - 深圳国资国企及深铁集团给予公司支持，2025年大股东介入管理，提供股东借款，公司制定“一揽子方案”自救，维持“推荐”评级 [25][26] 恒生电子 - 2024年公司收入端承压、利润同比下滑，受部分金融机构客户科技投入负增长、采购流程拉长影响 [27][28] - 公司保持高水平研发投入，毛利率位于较高水平，持续深化战略聚焦，推出多个领域新产品，核心产品完成多家客户签约 [29][30][31] - 调整盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [32] 科兴制药 - 公司出海业务有望保持高速增长，依托海外商业化平台引入新产品，外销收入增速目标高 [33] - 创新药平台价值待重估，α - 1b干扰素吸入溶液RSV治疗前景好，在研管线布局特色，推进BD工作 [33][34] - 预测营收和净利润，维持“推荐”评级 [34] 金风科技 - 2024年公司风机毛利率大幅提升推动业绩增长，得益于产品和市场结构优化 [35][36] - 2025年风机业务量利有望进一步提升，在手订单增长，预计出货量和收入增长，推动盈利提升 [36] - 电站业务平稳，风电后服务业务较快发展，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [37] 宇通客车 - 2024年公司净利润创历史高峰，出口收入增幅高，海外业务毛利率提升，各项费用率下降，资本开支较小 [39][40] - 2025年经营计划显示业绩增长信心足，调整净利润预测值，维持“推荐”评级 [40][41] 新股概览 - 即将发行的新股有众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化等，涉及不同申购日、申购代码、发行价等信息 [41][42] 资讯速递 国内财经 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制 [44] - 三部门支持保险公司发起设立私募证券基金，内险板块低估值受重视 [45] 国际财经 - 美国3月ADP就业人数超预期反弹，表明企业招聘活动加速 [46] - 特朗普宣布对等关税在即，美债收益率下跌至一个月低点 [47] 行业要闻 - 2024年半导体市场收入因人工智能相关芯片需求激增约25%，但行业表现不均衡 [48][49] - 3月TOP50企业新增合约面积约5203万平方米，头部企业规模持续扩张 [50] 两市公司重要公告 - 锐捷网络、盛弘股份、京新药业、华瓷股份、孩子王披露2024年年报及利润分配预案，净利润均有不同程度增长 [51][52][53][54][55]