报告核心观点 - 对多个公司和行业进行分析，包括贵州茅台业绩与目标、AI云计算新范式、AI游戏发展、铁路价改、美国对等关税影响、公用事业价格机制改革、吉比特业绩与新品、森马服饰经营情况等，并给出相应投资建议 [2][3][11][13] 指数表现 综合指数 - 上证指数收盘3350点，1日涨0.05%，5日涨0.88%，1月跌0.55%；深证综指收盘2015点，1日涨0.12%，5日跌0.5%，1月跌1.54% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现-0.08%，1个月表现-0.32%，6个月表现-3.16%；中盘指数昨日表现0.05%，1个月表现-0.2%，6个月表现-0.78%；小盘指数昨日表现0.2%，1个月表现0.27%，6个月表现8.91% [1] 行业涨幅 - 厨卫电器昨日涨2.93%，1个月涨1.76%，6个月涨12.82%；个护用品昨日涨2.25%，1个月涨8.6%，6个月涨15.93%等 [1] 行业跌幅 - 贵金属昨日跌-2.27%，1个月涨14.44%，6个月跌-0.78%；航空装备Ⅱ昨日跌-2.16%，1个月跌-0.85%，6个月跌-0.32%等 [1] 贵州茅台 业绩情况 - 2024年营业总收入1741.44亿，同比增长15.66%，归母净利润862.28亿，同比增长15.38%；24Q4营业总收入510.22亿，同比增长12.77%，归母净利润254.01亿，同比增长16.21% [2][11] 分红情况 - 24年全年累计分红金额647亿，分红率75%，以24年全年累计分红金额计算最新收盘价对应股息率为3.3% [2][11] 25年目标 - 营业总收入同比增长9%左右；完成固定资产投资47.11亿元 [2][11] 投资评级与估值 - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润分别为939.7亿、991.5亿、1047.1亿，同比增长9%、5.5%、5.6%，当前股价对应的PE分别为21x、20x、19x，维持买入评级 [11] 酒类营收分析 - 24年酒类营收1706.12亿，同比增长15.89%；茅台酒营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%；其他系列酒营收246.84亿，同比增长19.65% [11] 渠道分析 - 24年直销渠道收入748.43亿，同比增长11.32%，占比43.87%，同比下降2个百分点；批发渠道营收957.69亿，同比增长19.73% [11] 财务指标分析 - 24年净利率51.3%，同比提升0.11个百分点；酒类毛利率为92% ，同比下降0.1个百分点；税率15.46%，同比提升0.69个百分点；销售费用率3.24%，同比提升0.15个百分点；管理费用率5.48%，同比下降1.08个百分点 [11] 股价催化剂 - 经济上行驱动高端酒需求复苏 [11] AI云计算 新范式要点 - 规模效应、AI Infra能力、算力自主化为云厂中长期降本方向 [10][11][13] 规模效应 - AI云更高资本密集度，AI服务器/网络设备使用年限更短、成本占比明显提升，大型云厂商/互联网巨头有望降低单位计算成本 [11] AI Infra - 实现计算性能挖潜，体现在硬件集群组网构建、算力调度系统等方面，部分厂商已发布相关工具 [13] 算力自主化 - 海外ASIC芯片趋势启示，强大工程能力或弥补硬件生态差距，推荐相关公司 [13] AI游戏 发展阶段 - 受益于推理成本下降，25年开始有望进入广泛落地阶段 [3][13] 改造方式 - 增加供给、改变交互，包括生产端提效、体验端改善以及多种AI原生游戏玩法 [13] 爆款方向 - AI陪伴可能是爆款概率最高的方向，关注相关产品进展 [13] 行情启动条件 - 监管环境宽松、基本面改善、技术创新、从底部走出，当前估值安全边际高、潜在空间大 [13] 投资建议 - 推荐港股和A股相关公司 [13] 铁路价改 政策背景 - 2025年4月2日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，对铁路客货运价格做出指示 [3][15][16] 改革意义 - 价格机制优化对铁路运输资源配置、市场化投融资体系搭建和资产价值重估有重要意义 [16] 投资建议 - 推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [16] 美国对等关税 实施细节 - 4月5日对全球征收10%基准关税，4月9日对部分国家征收额外关税，美国对华关税已升至66% [15][16] 后续关注 - 关注谈判进程和美国贸易政策反复，警惕通胀、通缩风险及美国经济转弱风险 [16][18] 公用事业价格机制改革 政策要求 - 坚持社会主义市场经济改革方向，促进资源高效配置，完善价格调控和监管机制 [18] 改革方向 - 深化价格市场化改革，理顺价格传导机制，健全绿色低碳转型能源价格政策 [18] 投资建议 - 推荐水电、绿电、核电、火电、天然气、水务相关公司 [21] 吉比特 业绩情况 - 24全年实现营收37.0亿，yoy - 12%；实现归母净利润9.45亿，yoy - 16%；Q4收入8.8亿，yoy持平；归母净利润2.9亿，yoy + 8% [21] 产品情况 - 老产品企稳待察，新品《问剑长生》预计首月流水过亿，弥补老产品下滑 [21] 费用情况 - Q4三项费用合计4.15亿，环比显著收窄，汇兑收益回暖，所得税冲销 [21] 分红情况 - Q4分红2.5亿，24全年分红三次，合计分红7.2亿元，分红比例75.9%，股息率超4% [21] 管线展望 - 战略收缩，关注多款新品上线情况 [21] 投资评级 - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [21] 森马服饰 业绩情况 - 24年营收146亿元，同比+7.1%，归母净利润11.4亿元，同比+1.4%，扣非归母净利润10.8亿元，同比+6.2% [24] 盈利能力与周转 - 24年毛利率43.8%，期间费用率30.9%，归母净利率7.8%；存货周转天数136天，同比改善19天，经营现金流净额12.6亿 [24] 营收结构 - 童装营收103亿元，同比+9.6%；休闲服饰营收42亿，同比+0.4%；自营渠道表现优，加盟渠道库存低位，发货克制 [24] 投资评级 - 由“增持”上调至“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润为12.5/14.4/16.6亿元 [24]