核心观点 - 复盘历史低物价周期，抬升物价需多措并举，关键是需求政策；多资产生息策略表现稳健，虽受冲击但仍有较强稳健性；多家公司业绩有不同表现，部分公司未来业绩有望改善或迎来拐点 [3][4] 重磅研报 宏观：走出低物价——理论、经验与路径 - 复盘历史上5轮低物价周期，物价偏低核心在需求，抬升物价需多措并举，关键是需求政策 [3] - 我国促进物价合理回升可能有5方面政策，包括财政政策（若无其他政策，所需广义赤字率为12.8%，实际8.4%）、进一步松地产、货币政策（进一步降准降息）、促消费（以旧换新短期提振，提高最低工资标准等稳住物价中枢）、供给侧结构性改革（煤炭等行业是重点） [3] 金融工程：中美流动性双重冲击与生息策略复盘 - 多资产生息策略弱化资产择时，强调策略配置，2018年以来年化收益达8.7%，最大回撤仅为2.8%，年化单边换手率仅为40% [3] - 年初多资产策略受股债打法回调和美股回撤冲击，生息策略组合收益受影响但仍有1.07%，最大回撤控制在0.67%，表现出较强稳健性 [4] - 2024年12月底美国货币流动性由正转负，2025年2月中国货币流动性由正转负，2-3月中美流动性共振收紧致“全天候组合”表现差 [4] - 中国货币流动性仍收紧，对A股和中债有负面影响；美国货币流动性3月底由负转正，或为全球大类资产配置提供流动性支持 [4] 研究视点 汽车：恒帅股份 - 2024年公司收入9.6亿元，同比+4%，归母净利润2.1亿元，同比+6%；2024Q4收入2.6亿元，同比-1%，环比+7%，归母净利润0.5亿元，同比-4%，环比+5% [6] - 多元化客户结构助力业绩增长，电机业务2024年收入4.3亿元，同比+17%，占收入比45%，未来有望向集成度更高产品发展 [6] - 2024年销售毛利率34.8%，同比-1.5pct，销售净利率22.2%，同比+0.3pct；费用端期间费用率9.7%，同比-1.3pct，财务费用下降因利息收入及汇兑收益增加 [7] - ADAS智能清洗产业化加速，相关产品已适配交样，主动感知清洗产品已取得部分定点；公司前瞻布局机器人产业，研发无框力矩电机等，有望打开新市场空间 [8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.6/3.2/4.0亿元，对应26/22/17倍PE，维持“买入”评级 [9] 建筑装饰：北方国际 - Q4业绩增长显著提速，毛利率改善驱动净利率上行，现金流持续优异，在手投建一体项目稳步推进，孟加拉火电站今年起有望贡献投资收益 [9] - 定增7.2亿投向波黑光伏项目，运营规模持续扩张 [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.8/13.2/14.5亿元，同比增长13%/12%/9%，EPS分别为1.10/1.24/1.35元/股，当前股价对应PE分别为9.6/8.6/7.8倍，维持“买入”评级 [9] 房地产：绿城中国 - 2024年公司营业收入1585.5亿元，同比+20.7%，净利润41.5亿元，同比-37.9%，归母净利润15.96亿元，同比-48.8%，业绩下滑因大力度计提减值及投资收益下降 [11][12] - 整体毛利率为12.8%，同比-0.2pct，物业开发毛利率为11.7%，同比+0.4pct，早年低利润率项目大部分已结转/减值计提，新获取项目利润率可观、流速快，权益比高，未来业绩有望领先行业企稳 [12] - 考虑国资背景、土储优质、已售未结资源充足等因素，维持“买入”评级，预测2025 - 2027年收入为1533.0/1528.9/1543.2亿元，归母净利润为15.7/21.1/30.5亿元，EPS为0.62/0.83/1.2元/股，对应的PE为18.3/13.6/9.4倍 [13] 计算机：用友网络 - 2024年公司营业收入91.53亿元，同比降低6.57%；归属于上市公司股东的净利润-20.61亿元，同比降低113.13% [14] - 24年业绩阶段承压，BIP3占比及订阅占比持续提升 [14] - 公司为国内ERP龙头厂商，在AI等领域具备核心卡位，推行提质增效经营，有望逐步迎来拐点，调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入约为101.67、111.95、123.07亿元；归母净利润-1.01、3.51、9.15亿元，维持“买入”评级 [14] 行业表现 前五名 - 有色金属1月涨幅4.6%，3月涨幅12.2%，1年涨幅2.2% [1] - 家用电器1月涨幅4.5%，3月涨幅3.4%，1年涨幅15.1% [1] - 煤炭1月涨幅4.4%，3月涨幅 - 7.3%，1年涨幅 - 14.3% [1] - 社会服务1月涨幅3.9%，3月涨幅5.6%，1年涨幅5.5% [1] - 美容护理1月涨幅3.6%，3月涨幅4.4%，1年涨幅 - 5.9% [1] 后五名 - 计算机1月涨幅 - 6.2%，3月涨幅11.5%，1年涨幅24.7% [1] - 房地产1月涨幅 - 5.4%，3月涨幅 - 4.3%，1年涨幅1.8% [1] - 电力设备1月涨幅 - 4.5%，3月涨幅2.6%，1年涨幅3.7% [1] - 商贸零售1月涨幅 - 3.6%，3月涨幅 - 10.2%，1年涨幅9.3% [1] - 电子1月涨幅 - 3.5%，3月涨幅7.2%，1年涨幅35.9% [1]