报告核心观点 - 电子行业NAND价格Q2看涨，国产设备技术突破密集落地，建议关注存储芯片及国产设备等产业链机会；煤炭行业25年前2月进口增速边际放缓，建议关注高股息及被低估煤炭标的；广合科技受益算力需求增长，泰国工厂投产加速全球化布局；巴比食品特许加盟门店和大客户业务发展良好；珂玛科技半导体先进陶瓷结构件本土领先，模组产品放量；中航沈飞提质增效，受益下游高景气度；中兴通讯运营商业务承压，算力+端侧业务开辟新增长；光伏产业链多晶硅价格持平，组件、硅片、电池片价格结构性上涨 [5][7][11][16][20][22][25][29] 市场走势 - 国内市场主要指数中，上证指数收盘3350.13，涨0.05%；深证成指收盘10513.12，涨0.09%；沪深300收盘3884.39，跌0.08%；中小板指收盘6559.83，跌0.13%；创业板指收盘2104.63，涨0.13%；科创50收盘1022.75，跌0.16% [4] 电子行业 市场整体表现 - 本周（2025.3.24 - 2025.3.28）市场大盘普遍下跌，上证指数跌0.40%，深圳成指跌0.75%，创业板指跌1.12%，科创50跌1.29%，申万电子指数跌2.07%，Wind半导体指数跌1.92%；外围市场，费城半导体指数跌5.99%，台湾半导体指数跌2.32%；细分板块中，电子化学品涨幅2.43%居前三，半导体材料跌1.12%、集成电路封测跌1.24%；个股涨幅前五为泰凌微等，跌幅前五为海洋王等 [5] 行业新闻 - 减产奏效、买方回补库存，2Q25 NAND Flash价格逐步回升，预计Client SSD价格季增3 - 8%，Enterprise SSD持平上季，eMMC、UFS价格维持前一季水平，NAND Flash Wafer季增10 - 15%；美国商务部将54家中国实体列入实体清单；中国半导体设备取得三大突破，北方华创等企业表现突出，中国半导体设备商加速崛起 [5] 重要公告 - 华虹公司2024年总营业收入143.88亿元，同比减少11.36%，利润总额 - 9.88亿元，同比减少183.93%，归母净利润3.81亿元，同比减少80.34%；茂莱光学2024年总营业收入5.03亿元，同比增长9.78%，利润总额0.38亿元，同比减少28.83%，归母净利润0.36亿元，同比减少23.98%；蓝思科技2024年总营业收入698.97亿元，同比增长28.27%，利润总额38.49亿元，同比增长18.29%，归母净利润36.24亿元，同比增长19.94% [5][6] 投资建议 - 关注存储芯片设计、模组及封测龙头，布局国产设备、材料及服务器自主化产业链，关注AI大模型国产化及算力基建机会，短期把握存储涨价与设备订单兑现，中长期聚焦国产替代与AI驱动的新硬件周期 [8] 煤炭行业 数据拆解 - 2025年1 - 2月，煤及褐煤累计进口量0.76亿吨，同比增长2%；2月单月进口量3436万吨，同比增长1.81%，环比减少17.72%；2025年1 - 2月全口径煤炭进口均价85美元/吨，较去年均价降11.14%；2月进口煤价格82美元/吨，同比降21.33%，环比降6.43%；动力煤前2月进口同比下降，炼焦煤、褐煤、无烟煤进口同比增长 [9] 点评与投资建议 - 25年以来进口煤“量增价减”，国际市场供需宽松，进口煤冲击内贸煤价格；分煤种仅动力煤同比负增，无烟煤同比增幅较大；从国别来看，印尼下滑幅度较大，俄国动力煤进口量降幅较大但无烟煤和炼焦煤进口量提升，澳大利亚进口量继续提升，蒙古炼焦煤进口量同比负增但动力煤进口量同比增加；行业倡议书提及“限制劣质进口煤”，未来进口量有望降低；建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，关注具备业绩支撑且被低估标的 [9][12] 广合科技 事件描述 - 公司2024年实现营业收入37.34亿元，同比增长39.43%；归母净利润6.76亿元，同比增长63.04%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长55.83%；基本每股收益1.66元，同比增长52.29% [13] 事件点评 - 营收及归母净利润快速增长受益于AI技术驱动的算力基础设施需求增长，公司在多产品领域取得技术突破；销售毛利率稳定，销售净利率提升明显，受益于期间费用率改善；各工厂稳步向好，泰国工厂建成投产有望加速全球化战略布局 [13][14] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收50.47、59.80、69.60亿元，同比增长35.2%、18.5%、16.4%；分别实现净利润8.54、10.75、13.13亿元，同比增长26.4%、25.8%、22.1%；对应EPS分别为2.01、2.53、3.09元，维持“增持 - A”评级 [15] 巴比食品 事件描述 - 公司2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.05%；基本每股收益为1.12元，同比增长30.23% [16] 事件点评 - 营收及净利润正增长得益于门店业务内外延并举发展叠加大客户业务持续深耕；销售毛利率和销售净利率改善，得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加 [16][17] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收18.23、20.15、22.36亿元，同比增长9.1%、10.5%、11.0%；分别实现净利润2.68、2.93、3.15亿元，同比变动 - 3.3%、9.5%、7.4%；对应EPS分别为1.08、1.18、1.27元，维持 “增持 - B”评级 [18] 珂玛科技 公司情况 - 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2023年先进陶瓷材料零部件收入占比82.63%，2021 - 2023年收入CAGR为18%，归母净利润CAGR为10.46%；2024年新品陶瓷加热器加速放量 [20] 市场情况 - 预计到2026年，全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模423亿元，中国市场规模将达125亿元；2021年国内半导体设备先进结构陶瓷零部件国产化率19%，显示面板CVD设备用先进陶瓷国产化率30%；模块产品成本占比高；预计2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模达20.1亿美元，2030年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模达16.3亿美元 [22] 公司优势 - 公司陶瓷结构件多款产品实现国产替代，陶瓷加热器量产国内领先，已通过众多全球知名客户认证或验证，在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，2024年国内供应商中约占80%份额 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入8.45/10.60/12.43亿元，同比 + 75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润3.11/4.31/5.26亿元，同比 + 279.46%/+38.60%/+22.09%，2024 - 2026年EPS分别为0.71/0.99/1.21元，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [22] 中航沈飞 事件描述 - 公司2024年营业收入428.37亿元，同比减少7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润33.73亿元，同比增长15.88%；负债合计425.39亿元，同比增长8.49%；货币资金98.92亿元，同比减少36.48%；应收账款192.25亿元，同比增长169.87%；存货136.01亿元，同比增长16.75% [26] 事件点评 - 四季度营收和净利润高速增长；提质控本成效显著，毛利率和净利率同比提升；持续受益于我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求 [26] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.47\1.66\1.87，对应4月1日收盘价44.49元，2025 - 2027年PE分别为30.3\26.7\23.8，维持“买入 - A”评级 [23] 中兴通讯 事件描述 - 公司2024年实现营收1212.99亿元，同比 - 2.38%；归母净利润84.25亿元，同比 - 9.66%；扣非后归母净利润61.79亿元，同比 - 16.49%；毛利率37.91%，同比 - 3.62pct；24Q4单季度营收312.54亿元，同比 - 10.34%，环比 + 13.41%；归母净利润5.18亿元，同比 - 65.08%，环比 - 76.15%；扣非后归母净利润 - 7.19亿元，同比 - 341.13%，环比 - 137.18%；毛利率30.65%，环比 - 9.7pct，同比 - 5.39 pct [25] 事件点评 - 运营商业务受国内投资环境影响承压，政企及消费者业务保持增长；算力第二增长曲线不断深化，端侧业务加速拓展；费用管控严格，资产负债结构进一步优化 [27] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 27年净利润92.55/98.78/106.79亿元，同比增长9.9%/6.7%/8.1%，对应EPS为1.93/2.07/2.23元，PE为17.7/16.6/15.3倍，维持给予“增持 - A”评级 [28] 光伏产业链 价格跟踪 - 多晶硅价格持平，致密料均价40.0元/kg，颗粒硅均价38.0元/kg，下游观望，采购积极性不高，4月去库速度放缓预期，短期价格持平；组件价格结构性上涨，182mm双面PERC组件均价持平，182mm TOPCon双玻组件价格涨1.4%，需求好转，预计4月产量环比增幅约17%，短期价格有望上行；硅片价格结构性上涨，部分规格硅片价格上涨，缅甸地震影响产能，多家厂商暂停发货并议价，预计短期价格上涨；电池片价格结构性上涨，部分电池片价格上涨，4月供应增长，需求坚挺，预计短期价格仍有上行空间；光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格14.0元/㎡ [29][30][31][32] 重点推荐与关注 - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关公司；建议积极关注信义光能等多家公司 [32]