报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价下调4%至2.67港元（对应2025年预测市盈率8倍）以反映较低盈利预测（下调5%） [1] 报告的核心观点 - 新希望服务2024财年收入同比增长17%至14.8亿人民币，净利润同比增长5%至2.3亿人民币，第三方拓展表现出色，新合同价值达6亿人民币，平均物业管理费上涨，公司预计2025年第三方拓展合同价值增长16%至7亿人民币 [1][8] - 看好公司原因包括稳定的第三方拓展、逆周期的增值服务业务、稳定的关联方以及有吸引力的股东回报（2025年预计股息收益率9.7%） [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|1261|1481|1644|1807|1980| |同比增长（%）|10.7|17.5|11.0|9.9|9.6| |净利润（人民币百万元）|215.0|226.8|250.4|276.7|306.5| |每股收益（报告）（人民币）|0.26|0.28|0.31|0.34|0.38| |同比增长（%）|5.9|5.5|10.4|10.5|10.8| |市场一致预期每股收益（人民币）|na|na|0.32|0.37|0.41| |市盈率（倍）|7.0|6.7|6.0|5.5|4.9| |市净率（倍）|1.3|1.4|1.3|1.2|1.0| |股息收益率（%）|8.5|8.6|9.4|10.4|11.6| |净资产收益率（%）|19.0|19.0|20.0|20.4|20.1| [2] 目标价格及股票数据 - 目标价2.67港元（前值2.79港元），较现价有34.4%的上涨空间，现价1.99港元 [3] - 市值16.199亿港元，3个月平均成交额0.3亿港元，52周高低价为2.22/1.52港元，总发行股份8.14亿股 [3] 股权结构 - Golden Rose Developments持股66.9%，New Voyage Dvlp Ltd.持股5.0% [4] 股价表现 |时间|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|-1.5%|-2.6%| |3个月|0.5%|-15.0%| |6个月|2.1%|-1.3%| [5] 业绩详情 - 2024财年收入增长受管理建筑面积扩张和零售餐饮业务推动，净利润增长因毛利率下降和销售及行政开支比率降低 [8] - 第三方拓展新合同价值同比增长192%，平均物业管理费上涨，公司预计2025年第三方拓展合同价值增长16% [8] 盈利预测调整 |指标|2025E（新）|2026E（新）|2027E（新）|2025E（旧）|2026E（旧）|2027E（旧）|差异（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|1644|1807|1980|1606|1822|n.a.|2.4%|-0.8%|n.a.| |毛利（人民币百万元）|484|527|572|511|572|n.a.|-5.2%|-7.9%|n.a.| |经营利润（人民币百万元）|319|355|393|327|365|n.a.|-2.5%|-2.9%|n.a.| |净利润（人民币百万元）|250|277|307|263|294|n.a.|-4.8%|-5.9%|n.a.| |毛利率|29.5%|29.2%|28.9%|31.8%|31.4%|n.a.|-2.4ppt|-2.2ppt|n.a.| |息税前利润率|19.4%|19.6%|19.9%|20.4%|20.0%|n.a.|-1ppt|-0.4ppt|n.a.| |净利率|15.2%|15.3%|15.5%|16.4%|16.1%|n.a.|-1.1ppt|-0.8ppt|n.a.| [10] 估值比较 |公司|代码|最新价格|市值（美元百万元）|市盈率（倍）|净利润增长率（%）|派息率|股息收益率| |----|----|----|----|----|----|----|----| | | |（LC）| |25E|26E|27E|24A|25E|26E|24A|24A|25E| |CR MixC|1209.HK|34.95|10252|17.0 x|14.5 x|12.5 x|23.9|19.1|16.8|97%|4.8%|3.5%| |Onew o|2602.HK|22.75|3425|15.2 x|13.0 x|12.4 x|(41.2)|41.0|16.3|196%|9.1%|5.7%| |Poly Services|6049.HK|32.20|2290|10.4 x|9.6 x|8.8 x|6.8|7.3|7.8|50%|4.5%|4.8%| |COPH|2669.HK|5.37|2266|9.7 x|8.8 x|8.0 x|12.5|11.1|10.0|36%|3.4%|3.6%| |China Merchant PO|001914.SZ|12.17|1797|13.8 x|12.3 x|11.1 x|14.2|11.5|11.8|30%|2.0%|2.3%| |Greentow n Services|2869.HK|4.21|1712|13.6 x|11.9 x|10.5 x|29.7|14.9|15.0|75%|4.8%|5.1%| |Binjiang Services|3316.HK|25.30|899|10.0 x|8.9 x|7.9 x|11.0|17.5|13.7|70%|5.9%|7.0%| |Yuexiu Services|6626.HK|3.03|588|7.8 x|6.8 x|5.8 x|(28.0)|51.9|14.4|74%|6.0%|6.5%| |C&D PM|2156.HK|2.55|462|8.1 x|7.2 x|7.0 x|(30.8)|25.7|13.6|58%|5.9%|7.4%| |Ever Sunshine|1995.HK|1.97|438|5.9 x|5.3 x|5.0 x|10.0|11.5|10.6|62%|9.4%|8.3%| |Jinmao Services|0816.HK|2.90|337|6.0 x|5.6 x|5.3 x|10.4|8.8|6.3|40%|6.2%|6.7%| |Excellence CM|6989.HK|1.39|218|4.6 x|4.1 x|3.8 x|3.1|9.6|10.8|50%|10.0%|11.0%| |New Hope Services|3658.HK|1.99|208|6.0 x|5.4 x|4.9 x|5.5|10.4|10.5|57%|8.7%|9.6%| |E-star CM|6668.HK|1.31|171|7.8 x|7.6 x|7.3 x|(9.7)|1.3|2.6|80%|10.0%|10.1%| |平均| | | |13.8 x|12.0 x|4.8 x|8.5|19.7|14.1|90%|5.3%|4.5%| |BEKE-W|2423.HK|53.00|24669|26.6 x|21.2 x|18.4 x|(26.4)|16.3|27.8|73%|1.9%|2.1%| |Greentow n Management|9979.HK|2.97|767|5.7 x|5.2 x|5.5 x|(17.7)|20.1|11.1|59%|8.8%|15.3%| |平均| | | |26.0 x|20.8 x|18.0 x|(26.1)|16.4|27.3|72%|2.1%|2.5%| [14] 财务摘要 - 损益表展示了2022 - 2027年的收入、成本、利润等指标 [15] - 资产负债表展示了2022 - 2027年的资产、负债和股东权益情况 [15] - 现金流量表展示了2022 - 2027年的经营、投资和融资活动现金流量 [16] - 增长指标展示了2022 - 2027年的收入、毛利、经营利润和净利润的增长率 [16] - 盈利能力指标展示了2022 - 2027年的毛利率、经营利润率和净资产收益率 [16] - 杠杆/流动性/活动指标展示了2022 - 2027年的流动比率、应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数 [16] - 估值指标展示了2022 - 2027年的市盈率、市净率和股息收益率 [16]