报告核心观点 - 2024年“新国九条”出台后上市公司数量和质量稳步迈进 随着“科创十六条”“并购六条”等政策效果发力 资本市场服务高质量发展功能将进一步释放 2025年上市公司高质量发展有望迎来新一轮政策支持 推动内在与市场价值双提升 [9][4][71] 如何衡量上市公司质量 财务健康程度 - 选取盈利能力、偿债能力、成长性以及运营效率作为财务指标观察上市公司整体健康程度 [9] - 用净资产收益率（ROE）和投资资本回报率（ROIC）判断盈利能力 ROE衡量公司利用自有资本产生利润的能力 ROIC反映公司使用全部投入资本产生利润的能力 [10] - 常用流动比率、速动比率等指标衡量偿债能力 流动比率大于1表示企业有偿债能力 利息保障倍数越高支付利息能力越强 [11] - 选取归母净利润以及稀释EPS观察成长性 净利润增长率反映企业盈利增长情况 稀释每股收益考虑潜在普通股对每股收益的影响 [12] - 用流动资产周转率和存货周转率判断运营能力 存货流动性越强存货管理业绩越好 [13] 非财务因素 - 从公司治理能力、研发强度、主营业务结构分布、环境社会治理（ESG）以及出海规模占比等多维度判断上市公司综合质量水平 [15] - 公司治理是保证利益相关者权益的制度安排 2020年国务院强调强化公司治理以提高上市公司质量 [15] - 研发强度体现企业创新力度 2023年上市公司全年研发投入合计1.6万亿元 整体研发强度达2.21% 民营上市公司整体研发强度高于市场平均 [16] - 上市公司新兴产业占比稳步提升 截至2024年9月末 战略性新兴产业等公司合计总数超3000家 合计市值占比近四成 [16] - 2024年A股上市公司出海步伐加速 从多行业到产业链出海 升级产业竞争模式 [17] ESG贡献 - ESG是关注企业环境、社会和公司治理绩效的投资理念和评价标准 2022年国资委推动央企控股上市公司披露ESG专项报告 [19] - 2024年三大交易所和财政部规范上市公司可持续发展信息披露 发布《上市公司可持续发展报告指引》 部分公司应在2026年首次披露2025年度报告 [20] - 2024年沪市上市公司ESG报告披露率超52% 同比提高6个百分点 342家公司被纳入MSCI ESG评级 中证指数公司发布147条ESG指数 相关产品规模超1300亿元 [21] 上交所历轮质量提升行动 第一轮（2019 - 2021） - 2019年提升上市公司质量成为资本市场改革重要方向 2020年国务院发布相关意见 上交所制定三年行动计划 力争形成体现高质量发展要求的上市公司群体 [25][27] - 2019 - 2021年沪市主板和科创板公司营收和净利润复合增长率表现良好 高比例质押公司数量减少 投资者回报和科研投入增加 [28] 第二轮（2022 - 2025） - 2022年证监会出台行动方案 上交所启动第二轮三年行动计划 从六个层面推动上市公司质量提高 [29] - 2022 - 2024年沪市公司营收和净利润复合增长 风险隐患收敛 投资者回报和科研投入增加 [31] 财务指标变化 - 沪市上市企业偿债能力有一定波动性 已获利息倍数受疫情影响回落但整体安全 流动资产周转率下降可能受疫情影响 科创板存货周转率偏低且下行 表明运营能力下降 [32][34][36] - 虽部分财务指标短期承压 但上市公司结构优化等长期成效预计逐步显现 政策发力将释放资本市场服务高质量发展功能 [36] 非财务指标变化 - 2024年中国上市公司治理指数平均值达64.87 再创历年新高 股东治理等五个维度提升 董事会治理提升最大 [48] - 2024年上半年上市公司研发投入合计7500亿元 同比增15.1% 整体研发强度2.15% 同比提高0.3个百分点 战略性新兴产业公司研发投入占比更高 [51] - 2024年科创板等新上市公司中高新技术企业占比超9成 全市场战略性新兴产业上市公司市值占比超4成 部分行业净利润增长 [54] - 2024年上半年上市公司海外业务收入占比10.98% 提升1.39个百分点 制造业海外业务收入增长且占比提升 [55] 2024年以来支持上市公司举措 “1 + N”政策体系持续推进 - 2024年国务院印发“新国九条” 强调鼓励上市公司提高发展质量 强化科创板块并购重组政策导向 [62] - 2024年证监会发布多项政策支持科技企业发展 包括“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等 提升并购重组市场活力 [63] - 2025年需增强多层次市场体系包容性等 加快推进资本市场改革开放 [64] 高质量并购重组进展 - 2024年上海发布并购重组行动方案 力争到2027年培育有竞争力上市公司 形成并购交易规模 [65] - “并购六条”发布后沪市新增资产交易增多 超八成围绕新质生产力 “科创板八条”发布后科创板并购交易数量增长 出现创新性案例 [66] 第三轮质量提升行动开始（2025以后） - 2025年上交所制定新一轮三年行动计划 扩大体现高质量发展要求的上市公司群体 更注重严监严管等五方面工作 [68] 2025资本市场政策展望 - 2024年资本市场提升上市公司质量进展显著 2025年“强监管、防风险、促高质量发展”主线清晰 政策完善或缓释关税摩擦冲击 推动上市公司价值提升 [71]