报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货后市难有趋势行情，波动幅度加大；股指不惧短期波动，后续走势向好；贵金属中长期上涨逻辑仍强；螺纹、热卷等品种可关注低位买入机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃市场预计震荡偏强；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶区间震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏强，后续注意回落风险；PX、PTA跟随成本端震荡调整；乙二醇价格承压运行；短纤、瓶片跟随成本端调整；纯碱、玻璃、烧碱震荡为主；纸浆短期偏弱震荡；碳酸锂上方压力较大；铜阶段性调整；铝宽幅震荡；锌、铅区间震荡；锡关注供应扰动影响；镍下方有支撑但上方空间有限；工业硅弱势，多晶硅稳定；豆油、豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差做扩机会；棉花关注反弹后抛空机会；白糖、苹果考虑逢低做多；生猪考虑反弹后的远月机会；鸡蛋关注逢高沽空远月短线机会；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [5][6][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.86%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.04% [5] - 4月2日央行开展2299亿元7天期逆回购操作，当日4554亿元逆回购到期，单日净回笼2255亿元 [5] - 特朗普将对所有国家征收10%“基准关税”，对贸易逆差最大国家征收更高“对等关税” [5] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货主力合约-0.07%，上证50股指期货主力-0.17%，中证500股指期货主力合约0.24%，中证1000股指期货主力合约0.49% [8] - 当前宏观数据平稳，未来更多宏观支持政策将落地，主要指数估值处于低位，资金面有望改善，看好股指后续走势，考虑逢低做多 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价733.6，涨幅-0.37%，夜盘收盘价734.4；白银主力合约收盘价8401，涨幅-0.37%，夜盘收盘价8396 [10] - 美国3月ADP就业人数15.5万人，3月ISM制造业PMI下滑至49，价格指数上升 [10] - 美联储暂停降息，美国征收关税使市场避险情绪升温，黄金突破历史新高后调整，中长期上涨逻辑坚挺，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价3050元/吨，上海螺纹钢现货价格3100 - 3210元/吨，上海热卷报价3350 - 3370元/吨 [13] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [13] - 钢材价格估值处于低位，下行空间不大，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格650元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升，前两月进口量同比下降，3月后发运量环比上升，港口库存下降，供需格局支撑价格 [15] - 铁矿石估值水平下降但仍最高，期货延续反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高位降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [18] - 焦煤焦炭期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.66%至6146元/吨，硅铁主力合约收涨0.17%至5960元/吨，天津锰硅现货价格涨80元/吨，内蒙古硅铁价格涨50元/吨 [20] - 3月28日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落 [20] - 样本建材钢厂螺纹钢产量持稳，锰硅、硅铁产量有变化，亏损推动减产，需求偏弱供应偏高，库存高位有压力 [20][21] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖但仍供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，受60日均线压制 [22] - 3月25日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，3月28日当周美国能源公司削减石油和天然气钻机数量 [22] - 美国和俄罗斯谈判不顺，特朗普扬言对俄原油征二次关税、威胁制裁伊朗，OPEC增产和美国对等关税来临，市场混乱，主力合约暂时观望 [22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油高开走低 [25] - 截止3月27日当周，ARA中心燃料油库存下降至108.8万吨 [25] - 高硫燃料油因美俄乌谈判拉长预计供应紧张，贸易战影响全球航运市场利空燃料油，主力合约暂时观望 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，华北、华东价格有跌有涨，华南部分上涨；聚丙烯期货震荡偏上，价格区间整理，终端需求欠佳，现货涨跌互现 [27] - “金三”旺季，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季，塑料企业采购原料积极性增加，需求好转，新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行，市场预计震荡偏强，pp、L主力合约偏多操作 [27][28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.85%，山东主流价格上调至13750元/吨，基差收窄，两库延续小幅去化，成本端反弹，盘面回调基本结束，或延续偏强震荡 [30] - 原料丁二烯价格偏弱震荡，加工延续亏损，产能利用率回落至64%附近，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.36%，20号胶主力合约收涨1.26%，上海现货价格持稳至16250元/吨，基差持稳 [32] - 4月市场延续“高供应 + 弱需求”弱平衡格局，价格缺乏单边驱动，供应端国内云南产区开割预期走强，海外低产季需求拖拽原料价格，成本支撑弱化，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存同比处于低位，建议区间震荡思维参与 [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.47%，现货价格下调，基差持稳 [35] - 4月市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检和出口提供短期支撑，高库存、新增产能和房地产需求疲软主导中长期下行压力 [35] - 供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，采购逢低补库，出口依靠低价，部分外商补库需求4月成交可期，成本利润端制造成本下降，电石厂利润改善 [35] - 华东地区电石法五型现汇库提4870 - 5000元/吨，乙烯法5000 - 5200元/吨，3月27日PVC社会库存环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57%，观点为底部震荡 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳至1950元/吨，基差持稳 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，中长期警惕产能扩张和需求季节性转弱下行压力，关注检修进度、库存拐点及政策变动 [38] - 供应端下周日产预期在19.8 - 20.3万吨，需求端农业南方水稻推进，工业复合肥厂拿货尚可但高价原料使采购谨慎，其他工业刚需随用随采，3月26日企业总库存量环比减少16.40%至86.78万吨，观点为短期偏强，后续注意回落风险 [38][39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2505主力合约下跌0.26%，PXN价差调整至200美元/吨，PX - MX价差在80美元/吨 [41] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至77.8%，下游PTA开工升至79.9%，成本端地缘风险上升，原油走强带来支撑 [41] - 短期成本端支撑增强，供需端有改善，预计跟随成本端震荡调整，低估值下方空间有限，谨慎参与，注意成本和供应端变化 [41] PTA - 上一交易日，PTA2505主力合约上涨0.16%，华东市场价格为4886元/吨，基差率为-0.16% [42] - 供应端负荷提升至79.9%，恒力石化近期有检修计划，需求端聚酯负荷提升至92.9%，4月上旬预计升至94% - 95%，江浙终端开工局部下调，原料备货基本维持，成本端加工费降至300元/吨，PXN在200美元/吨左右，原油价格震荡调整，支撑改善 [42][43] - 短期供需基本面矛盾不大，外盘原油带来支撑，去库预期叠加主流供应商高位出货，现货基差走强，价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作，把握供需变化，注意控制风险 [43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨0.31%，华东市场价格为4550元/吨，基差率为0.77% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷72.58%，多套装置有检修计划，库存方面华东主港库存约78.5万吨，环比增加1.8万吨，去化困难，需求端下游聚酯开工上升至92.9%，终端织机开工局部下调，旺季表现不及预期 [44] - 短期库存累库至高位且去化难，压制盘面，价格承压运行，反弹空间有限，谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动 [44][45] 短纤 - 上一交易日，短纤2505主力合约下跌0.03% [46] - 供应方面装置负荷下滑至91.9%，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，工厂原料备货基本维持，坯布销售偏弱，成本效益方面PTA和乙二醇震荡调整，加工差调整至1076元/吨，下行空间有限 [46] - 下游终端需求逐渐修复，但成本支撑有限，预计后市主要弹性在成本端，跟随成本端区间操作，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2505主力合约上涨0.13% [47] - 成本效益方面短期原料端PTA震荡调整，成本支撑有限，供应方面多套装置有开停情况，负荷上升至72.7%，4月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [47] - 近期原料价格回调，瓶片供需基本面缺乏驱动，弹性在成本端，预计后市跟随成本端调整，注意成本价格变化 [47] 纯碱 - 上一交易日，主力2505收盘于1394元/吨，涨幅0.50% [48] - 装置小幅波动，河南金山二厂检修，个别企业负荷提升，供应高位调整，上周周度总产量环比增加5.81%至69.02万吨，库存持续环比小降3.42%至163万吨，企业订单接收不佳，下游观望，采购按需，新订单平淡，价格稳中偏弱，成交灵活 [49] - 下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2505收盘于1225元/吨，涨幅0.57％ [50] - 产线持续低位震荡，上周下调1条至224条，部分产线有开停情况，对供需格局改善有限，3月28日浮法玻璃现货价格环比涨1元/吨，沙河地区出货好，部分规格价格走高，市场整体成交一般，华中市场价格暂稳，出货良好 [50] - 价格小幅震荡偏强，前期位置低有估值修复动力，能源价格上调影响成本支撑预期，但实际供需基本面无明显驱动，需持续跟进去库速度 [50] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2511元/吨，涨跌持平 [51] - 上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比降低2.66%至79.31万吨，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，价格偏弱运行，山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调 [52][53] - 氧化铝暂偏弱运行，但氯碱综合利润条件较好，烧碱供应有弹性空间，本周持续累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [53] 纸浆 - 上一交易日，主力2505收盘于5672元/吨，涨幅0.89% [54] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，日照华泰有70万吨化学浆项目及其他相关项目，上周主流港口样本库存量环比下降1.6%至201.3万吨，下游开工小幅下滑，国际头部浆厂释放外盘提涨消息，部分贸易商跟涨，成交清淡，市场情绪受期货主力合约下跌拖累 [54][55][56] - 下游需求对高价浆接受有难度，仍有新投产计划，尽管集中检修季，短期或偏弱震荡 [56] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.4%至73340元/吨 [57] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业有利润，供应端累增，预计三月供给仍有增量，进口到港货源充足，消费端价格回落使下游消费修复，旺季和政策补贴提振终端需求，但库存继续累增，供需过剩基本面未改变，上方压力较大，关注上游矿山扰动 [57] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于79780元/吨，跌幅0.13% [58] - 宏观方面海外经济数据好坏参半，特朗普关税政策升级，市场担忧情绪升温，基本面铜精矿供应紧俏，加工费为负，检修减产影响扩大，电解铜产量易降难增但绝对值高于往年，进口亏损大，美精铜高溢价影响进口量，国内消费进入旺季，政策引导有期待，贸易摩擦影响出口，国内电解铜社库持续去化，上周下降8800吨，市场情绪谨慎，铜价进入阶段性调整 [58] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于20520元/吨，涨幅0.39%；氧化铝主力合约收于2878元/吨，跌幅1.61% [60] - 国产矿难有增量，依赖进口矿，矿端供需结构改善，氧化铝运行产能高且有攀升迹象，冶炼利润不佳但未大范围减产，供应端压力强，电解铝增量有限，冶炼企业排产稳定，加工企业开工率恢复，消费端复苏利于库存去化，上周电解铝社会库存下降2.5万吨，铝棒库存下降1.75万吨 [61] - 供需格局变动前，氧化铝期价弱势运行，铝价维持区间运行 [61] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23190元/吨，跌幅0.71% [63] - 锌精矿加工费和硫酸价格上涨，冶炼企业利润改善，精炼锌产量有望增长，海外冶炼企业有扰动，消费端进入