报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18元，昨收盘14.66元 [1] 报告的核心观点 - 京新药业2024年年报显示扣非净利润高速增长，销售费用率下降，成品药营收增速良好，虽毛利率略降但利润端改善显著，研发布局完善，创新药逐步推进，未来有望贡献业绩增量，考虑院内集采影响弱化、院外市场空间大等因素维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本8.61亿股，流通股本7.24亿股；总市值126.23亿元，流通市值106.13亿元；12个月内最高价14.78元，最低价9.88元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入41.59亿元，同比增长3.99%，归母净利润7.12亿元，同比增长15.04%，扣非后归母净利润6.47亿元，同比增长21.38% [3][4] - 成品药收入25.22亿元，同比增长8.42%；原料药收入8.76亿元，同比下降8.37%；医疗器械收入6.87亿元，同比增长7.84% [4] - Q4实现收入9.50亿元，同比下滑11.5%，归母净利润1.37亿元，同比下滑6.4%，扣非净利润1.53亿元，同比增长58.66% [4] 盈利指标 - 2024年整体毛利20.78亿元，毛利率49.96%，比去年略微下滑0.6pct [5] - 销售费用率16.65%，比去年下降2.94%；管理费用率5.49%，比去年提升0.16%；研发费用率9.22%，比去年下降0.81% [5] 研发进展 - 首款创新药地达西尼胶囊2024年3月底上市销售，11月国谈成功进医保，年底完成近600家医院入院程序 [6] - 1类创新药JX11502MA胶囊II期临床接近尾声，改良型新药康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利 [6] - 治疗LP（ａ）血症的1类创新药JX2201胶囊提交临床申请并取得批件，启动I期临床试验 [6] 盈利预测 - 预测2025/2026/2027年收入为43.67/46.73/50.47亿元，同比增长5.01%/7.01%/8.00% [7][9] - 归母净利润为8.20/9.11/10.15亿元，同比增长15.21%/11.12%/11.35% [7][9] - 对应当前PE为15/14/12X [7]