报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 芯海科技发布2024年年报，剔除股份支付影响后归母净利润亏损缩窄，MCU和模拟信号链业务营收同比增长，产品向高端领域转型初现成效，AIoT接入健康大数据云平台巩固鸿蒙生态优势，维持“增持”评级 [3] - 考虑到公司MCU和ADC产品向高端领域转型，研发投入上升会对净利润构成压力，下调2025/2026年EPS预估至 -0.73/-0.15元，预计2027年EPS为0.66元，截至2025年4月2日收盘，总市值约54亿元，对应2027年PE约为56.7倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为20.8%、1.1%、20.8%、21.7%，相对上证综指涨幅分别为18.1%、0.2%、18.1%、12.7% [2] - 发行股数1.4243亿股，流通股1.4243亿股，总市值53.6232亿元，3个月日均交易额2.1246亿元 [2] 财务数据 主营收入 - 2023 - 2027E分别为4.33亿元、7.02亿元、9.8亿元、13.02亿元、16.56亿元，增长率分别为 -29.9%、62.2%、39.5%、32.9%、27.2% [7] EBITDA - 2023 - 2027E分别为 -1.27亿元、 -1.5亿元、 -0.63亿元、0.09亿元、0.88亿元 [7] 归母净利润 - 2023 - 2027E分别为 -1.43亿元、 -1.73亿元、 -1.03亿元、 -0.21亿元、0.95亿元，增长率分别为 -5231.7%、 -20.5%、40.2%、79.7%、550.6% [7] EPS - 2023 - 2027E分别为 -1.01元、 -1.21元、 -0.73元、 -0.15元、0.66元，原先预估2025E、2026E为0.17元、0.81元，调整幅度分别为 -529.4%、 -118.5% [7] 市盈率 - 2027E为56.7倍 [7] 市净率 - 2023 - 2027E分别为5.9倍、7.1倍、8.2倍、8.5倍、7.4倍 [7] 业务情况 - 2024年营业收入7.02亿元，YoY + 62%；毛利率34.2%，YoY + 5.9pcts；归母净利润 -1.73亿元，剔除股份支付影响后，较2023年同期亏损缩窄0.92亿元 [8] - 2024Q4营业收入1.88亿元，QoQ + 14%，YoY + 26%；毛利率32.6%，QoQ - 4.9pcts，YoY + 5.1pcts [8] - 2024年MCU芯片业务营业收入3.26亿元，YoY + 68%，毛利率23.5%，YoY + 5.7pcts；模拟信号链芯片业务营业收入1.81亿元，YoY + 137%，毛利率47.0%，YoY + 19.8pcts；AIoT芯片业务营业收入1.82亿元，YoY + 18%，毛利率37.8%，YoY - 2.8pcts [8] 产品战略 - 2019年调整产品战略向高端领域升级，在PC领域形成以EC为核心，覆盖PD、Haptic Pad、USB 3.0 HUB、BMS的横向产品布局，是国内（港澳台地区除外）首个通过Intel国际认证的EC厂商，截至2024年底，EC芯片累计出货量接近1000万颗，USB 3.0 HUB、Super IO、edge BMC、PD等产品已导入客户端或实现量产 [8] - 在电池领域，2 - 5节BMS、车规级高精度ADC产品已在头部客户端量产，BMS AFE芯片即将发布 [8] - 在机器人领域，围绕电子皮肤、六维力传感器等关键应用和相关客户展开探索与合作 [8] AIoT业务 - 2024年子公司康柚健康自主研发的AIoT健康大数据云平台和OKOK智能应用生态对接多种高端健康监测设备、高端消费电子等终端产品，通过算法融合大数据，结合AIoT芯片和AI算法为用户提供健康管理全方位辅助建议 [8] - 2024年作为首批HarmonyOS Connect ISV，巩固鸿蒙生态领先优势，已成功导入300余个鸿蒙智联项目商机，完成115个SKU的产品接入 [8]