报告核心观点 - 美国“对等关税”落地，滞涨风险飙升，环球市场短期震荡难免；中国心连心化肥逆势扩张，长远布局，短期业绩波动不改长期价值 [2][6][12] 国证视点 - 美国“对等关税”落地前夕，港股缺乏方向，恒指收报 23202 点，全日跌 4 点或 0.02%，主板成交 2166 亿港元，较上日少 13.4%；港股通交易保持大额净流入，北水昨日净流入超 117 亿港元，较上日少 41%；12 个恒生综合行业指数中，7 个上升 5 个下跌，领涨板块为必需性消费、工业及金融，领跌板块为材料、资讯科技及能源 [2] - 美股昨晚低开高走，特朗普发表关税政策前有资金入市；特朗普于美股收盘后发布“对等关税”政策，美股盘后暴跌，预计将受其他国家强烈反制；新措施持续时间不确定，预计美国平均有效关税税率将从 2.3%升至约 22%，带来滞胀风险；市场恐慌下，标普 500 等指数下跌，黄金创新高，美 10 年期国债收益率降至 4.0% [3][4][5] - 特朗普关税政策短期主导投资情绪，投资者加大衰退交易力度，决策层举措有助舒缓悲观情绪，但大市仍需面对卖压，可增加高息股比例 [7] 公司点评（中国心连心化肥） - 24 年公司营业收入 231.3 亿元，同比降 1%，归母净利润 14.6 亿元，同比增 23%；宣布 2025 - 2027 年股息政策，预计 25 - 27 年净利润 11.0/18.8/28.2 亿，同比变化 -25%/+71%/+50%，维持目标价 6.5 港元，买入评级 [9] - 24 年业绩低于预期，每股派息 0.26 元，宣布 2025 - 2027 年股息政策 [10] - 新增产能多致尿素价格下降，25 年尿素行业产能过剩问题加剧，预计价格无大幅上涨；24 年底中国尿素产能 6919 万吨，25 年预计新增 660 万吨 [11] - 24 年底多个基地项目投产，预计 25 - 26 年更多项目投入运营，27 年化肥产能超 1300 万吨，成全国产能规模最大化肥企业 [12]