报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内菜系进口依赖加拿大，自3月20日起对加菜粕/菜油加征100%关税，加菜籽反倾销调查仍在进行，2025年加菜系产品进口预计明显减少 [1][3][5] - 三条替代路线（重启澳菜籽进口、加菜籽经欧盟/阿联酋压榨后输入、加大对俄菜系产品进口）各有优缺点，无法和加拿大媲美，增加替代源进口也无法完全弥补空缺 [1][2][3] - 2025年国内菜系供需将逐步由松转紧，支撑中长期国内菜系价格 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 国内菜系进口现状 - 2024年中国进口613万吨菜籽、188万吨菜油和275万吨菜粕，进口原料在国内菜油及菜粕供应中分别占39.96%和41.11% [5] - 超70%菜粕和90%菜籽来自加拿大，加菜粕及菜油加征关税阻断进口渠道，加菜籽反倾销调查使国企采买不积极 [5] 路线一：中国重启澳大利亚菜籽进口 - 澳是全球第二大菜籽出口国，近五年产量500 - 800万吨，年出口量500 - 600万吨，压榨产能约120万吨 [7] - 2024年澳出口620万吨菜籽，欧盟、日本、巴基斯坦、阿联酋四国占总出口量86%，中国2021年后终止进口 [8] - 澳菜籽需解决检疫问题（杂质含量、黑胫病病菌）才能进入中国，且成熟出口市场能分给中国的份额未知 [10][11] - 25/26年度欧盟菜籽产量回升，若对澳菜籽进口减量，可供中国进口的澳菜籽数量或增加 [11] - 澳菜籽出口量难媲美加菜籽，即使贸易重启也难完全填补缺口 [11][12] 路线二：加菜籽经其他国家压榨后输入中国 - 阿联酋不产菜籽，年压榨量约110万吨，2024年进口65万吨澳菜籽和34.93万吨加菜籽，中国从其进口菜粕和菜油占比分别为18.32%和17.15% [13] - 阿联酋菜籽压榨量接近上限，新压榨厂投产需数年，2025年承接能力难提升 [14] - 欧盟菜籽年产量1700 - 1900万吨，压榨产能约2500万吨，但当地菜系产品需求强劲，出口中国需看自身需求和价格情况 [16][17] - 中国有从欧洲进口菜油记录，未进口过欧菜粕，欧菜粕进入国内预计更困难 [17] 路线三：俄罗斯菜系产品加大出口中国 - 近五年俄菜籽产量从250万吨增至500万吨，油籽总压榨产能约3500万吨，24/25年度预计压榨365万吨菜籽 [19] - 俄以出口菜系产品为主，24/25年度出口135万吨菜油和80万吨菜粕，中国是俄菜油最大买家，2024年进口109万吨占58.16% [19][20] - 未来俄菜系产品仍将大量出口中国，若菜籽出口禁令解除也可进入国内，但短期内继续增大出口潜力有限 [20] 总结 - 三条替代路线各有优缺点，相关国家菜籽及产品产量和出口量无法同加拿大媲美 [22] - 2025年加菜系产品进口减少，增加替代源进口无法完全弥补空缺，国内菜系供需将由松转紧，支撑中长期价格 [23]