报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜日内 79000 - 81000 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，震荡偏弱操作、用铜企业逢低买入保值[1] - 蛋白粕日内宽幅波动，中期豆粕远强近弱，2505 到期前在 3000 以下，豆粕 2505 逢高做空[3] - 石油沥青日内弱势震荡，中期由弱转强，空沥青多原油价差策略[6] 各品种总结 铜 - 宏观上市场关注美国关税政策，预期负面影响金融市场[1] - 供给上印度 2024 - 25 财年精炼铜产量增 7.1%至 49.7 万吨，西部矿业一季度矿产铜和冶炼铜同比分别增 13%和 57%，智利 2025 年 2 月铜产量降 5.4%至 397396 吨，日本住友金属矿业公司 2025/26 财年计划产精炼铜减 2.6%至 43.3 万吨并将检修[1] - 需求上铜价跌破八万后精铜杆消费环比转好但新增消费不及预期，黄铜棒 3 月订单环比小幅增长，3 月铜线缆企业开工率 73.6%，环比增 12.71 个百分点，同比增 1.72 个百分点[2] - 库存上 4 月 2 日上期所铜仓单降 5624 吨至 130379 吨[2] - 后市全球铜精矿和废铜供需偏紧提振铜价，但高铜价负面影响下游消费[2] 蛋白粕 - 美豆期货受 USDA 种植面积意向报告和生柴消息影响，关税变动未正式公告[3] - 国际大豆巴西新作即将上市，预计产量[1.66，1.71]亿，3 月出口量提升至 1556 万吨，4 月到港超 1000 万吨，美豆种植面积约 8350 万英亩，美玉米种植面积 9532 万英亩同比增 5%，二季度供应充足[4] - 菜籽近期库存充足，加拿大 2025 年油菜籽种植面积同比减 1.7%，25/26 期末库存预测上调至 200 万吨，“反歧视调查”关税落地，“反倾销调查”无进展[4] - 后市若 4 月 2 日美关税落地农产品价格或宽幅震荡，4 月后建议豆粕近月合约逢高卖空，博弈美生柴利好可多棕榈油空豆粕[5] 石油沥青 - 供应端地方炼厂生产沥青亏损减轻，开工率小幅下滑，3 月 28 日开工率 26.7%，周度降 0.5 个百分点，周度产量 46.6 万吨降 0.2 万吨，4 月排产或下降[6] - 需求端刚性需求稳中改善，部分投机需求释放，防水卷材企业开工走弱，3 月 28 日开工率 28.0%，周度降 4.0 个百分点，较去年同期降 2 个百分点，炼厂库存下降，社会库存累积[7] - 成本端油价短期区间震荡，远期供应增加预期增强，夏季需求增长受限，价格中枢下移[7] - 后市近期基本面偏弱，期价弱势震荡，远期供应增量有限，4 - 5 月需求或改善，裂解价差先弱后强[8]