报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 海尔智家2024年海内外收入齐增，延续高分红政策，内销受国补拉动，海外发力新兴市场，毛利率稳健、费用率优化，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但考虑其全球布局和经营效率提升，维持“买入”评级 [1][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本93.83亿股，总市值2535.26亿元，一年最低/最高价为23.10/35.37元，近3月换手率29.41% [1] 收益表现 - 1M相对收益4.31%、绝对收益4.20%；3M相对收益 - 4.99%、绝对收益 - 2.10%；1Y相对收益 - 2.97%、绝对收益5.90% [4] 事件 - 2024年实现营收2860亿元（YoY + 4.3%），归母净利润/扣非归母净利润为187亿元/178亿元，同比 + 12.9%/+12.5%；24Q4实现营收830亿元（YoY + 9.9%），归母净利润/扣非归母净利润为36亿元/31亿元，同比 + 4.0%/+0.5%；2024年利润分配方案为每10股派现9.65元（含税），现金分红比例48.0%，结合24年股票现金回购，合计分红比例达50.6%，预计25 - 26年现金分红比例超50% [5] 点评 - 分产品看，24年空调/电冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务收入491/832/411/158/630/324亿元，同比 + 7%/+2%/ - 1%/+5%/+3%/+16% [6] - 分地区看，国内2024年主营业务收入1417亿元（YoY + 3.1%），8月国补逆转白电内销颓势，“海尔 + 卡萨帝”双高端品牌战略效果好，卡萨帝24Q4收入增长超30%，24年全年零售额增长12%，25年国补延续推动国内销售增长；海外2024年主营业务收入1429亿元（YoY + 5.3%），北美/欧洲/南亚/澳新/东南亚市场收入795/321/115/66/66亿元，同比 - 0.3%/+12%/+21%/+8%/15%，全球产销研布局完善，关税风险可控，凭产品高端化渗透新兴市场 [6] 毛利率与费用率 - 24年毛利率27.8%，同比 + 0.3pcts，国内/国外业务毛利率分别为29.8%/25.4%，同比 + 0.3/+0.3pcts [7] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.2%/3.8%/0.2%，同比 - 0.2/ - 0.1/ - 0.03/+0.2pcts，财务费用率增加系海外加息致利息净支出增加 [7] - 国内推动渠道数字化改革、优化物流体系，国外坚持高端化路线和自有品牌出海，采取差异化多品牌策略 [7] - 24年末（货币资金 + 交易性金融资产 + 其他流动资产 - 短期借款 - 长期借款）达378亿元，占总资产比例13%；24年经营性净现金流265亿元，和23年基本持平 [7] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润至215、243亿元（较前次预测分别下调3%、3%），新增2027年归母净利润预测为273亿元，现价对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年各财务指标情况，如营业收入、营业成本、净利润等 [19][20] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现不同变化趋势；偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应表现；还展示了费用率、每股指标、估值指标等情况 [21][22]