报告核心观点 - 2025年美国对中国总计加征54%的关税显著超预期，从四个策略视角解读该关税影响，并给出大势研判和配置思路 [1][7] 4个策略视角解读美“对等关税” - 关注对欧洲出口的预期差，特朗普当局“贸易反制”期间中欧贸易关系往往加强，对欧出口占比高品种是2025年出口链最大预期差之一，且欧洲军费增加将加强对欧出口增长潜力，2024年对欧出口规模最大的10大细分品类包括机电、音像设备等 [1][7][8] - 静态测算美国每提升10%关税，对A股非金融利润率影响约0.1%-0.2%，2025年额外增加的54%关税或使A股非金融利润率下降0.5%-1%，但因关税提升幅度大，测算准确率会下降 [1][7] - 中国出口逻辑已变，有三大动态变化需重视：特朗普对全球加关税使中国与其他国家贸易关系改善；长期来看中国科技创新将加强制造业全球地位；强势关税可能难持续，中美或很快谈判 [2][9][10] - 相比于出口，出海韧性更强，出海逻辑驱动的出口链行情更顺畅，有助于化解关税问题，未来出海重要性将更受重视 [2][11] 大势研判和配置思路 - 4月风格效应强，价值>成长，大盘>小盘，低估值>高估值，4月是红利阶段性占优时间点，建议用“红利+质量+成长”思路优化投资，关税冲击支撑红利超额收益，海外波动下黄金是配置重点 [3][12] - 冲击缓和、关税谈判变化或中国政策对冲后，需关注“科技+消费”投资机会，国内政策或重视扩大内需和提升全要素生产力，消费投资机会有望在二季度中后期显现 [3][13]