报告核心观点 - 关税加剧短期美国“滞胀”风险及衰退担忧，A股关注国内对冲政策的落地 [1] 特朗普“对等关税”落地情况 - 当地时间4月2日，特朗普签署两项行政令，宣布对所有贸易伙伴设10%“最低基准关税”，4月5日凌晨0时01分生效；对美国贸易逆差最大的国家征个性化更高“对等关税”，4月9日凌晨0时01分生效；25%的汽车关税于4月3日生效；钢铝等制品不受“对等关税”影响，符合美墨加贸易协定的加墨商品继续豁免关税 [2] 关税对基本面的影响 - 本次关税或推升美国经济短期“滞胀”风险及中长期不确定性，广谱关税和高税率使美国去通胀更难，关税提升带来的短期成本压力或抑制企业端或居民端需求，一季度以来的“滞胀”担忧可能升温，短期联储宽松阻力或增加，中期美衰退风险增加，关税落地后各国反制措施、后续谈判进程及美国基本面数据转弱后的政策应对将增加基本面不确定性 [2] 对国内的影响 - 内需对冲政策的必要性和可能性进一步提升，为抵御外需短期压力，国内稳增长政策有望加码，财政发力有望提速，货币宽松可能性有一定提升，短期必需消费品及地产链的政策预期有望升温，随着海外基本面数据走弱，货币政策空间将逐步打开 [2] 对大类资产及A股的影响 - 风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点；广谱关税增加全球贸易风险，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产普遍面临调整压力，美股短期调整压力增加，黄金避险配置需求延续；A股受内外因素影响短期面临调整，企稳拐点需关注国内政策应对，短期内需消费品或成A股避险方向，中期内需对冲政策及时出台及基本面数据企稳或提振市场信心，市场风偏触底企稳后可关注科技成长机会 [2]