报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩略低于预期，主要因长期股权投资收益下降及所得税费用同比高增 [7] - 火电发电降幅收窄，水电出力下半年减弱 [7] - 2024年电价同比微降，2025年电价压力较小 [7] - 成本改善延续，火电主业盈利能力或继续改善 [7] - 财务费用下降，公司财务压力持续减轻 [7] - 优质火电资产注入在即，有望增厚每股收益 [7] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为1171.76亿、1129.94亿、1092.08亿、1088.86亿、1124.68亿元，同比增长率分别为9.5%、 - 3.6%、 - 3.4%、 - 0.3%、3.3% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为45.22亿、57.03亿、66.36亿、71.17亿、74.24亿元，同比增长率分别为3789.0%、26.1%、16.4%、7.3%、4.3% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.35、0.46、0.65、0.70、0.73元/股 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为6.4%、8.8%、9.7%、9.7%、9.6% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为6.5%、8.5%、9.3%、9.3%、9.2% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为13、10、9、8、8 [6] 公司研究/公司点评 - 2024年公司完成发电量2226.26亿千瓦时，同比下降0.52%；上网电量2084.5亿千瓦时，同比下降0.52% [7] - 2024年火电、水电发电量分别为2143.51、82.75亿千瓦时，分别同比 - 0.33%、 - 11.36% [7] - 2024年公司平均上网电价511.74元/千瓦时，同比下降5.24元/兆瓦时 [7] - 2024年公司火电板块营业成本841.45亿元，同比降4.13%，燃料成本同比下降6.49%至705.67亿元 [7] - 1Q25秦皇岛5500大卡动力末煤均价721.2元/吨，同比1Q24的901.7元/吨下降20% [7] - 2024年公司财务费用同比下降3.78亿元至32.26亿元 [7] - 公司拟收购火电资产合计1597万千瓦，交易总对价为71.67亿元 [7] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为1171.76亿、1129.94亿、1092.08亿、1088.86亿、1124.68亿元 [9] - 2023 - 2027年营业成本分别为1096.46亿、1030.71亿、986.65亿、983.65亿、1016.94亿元 [9] - 2023 - 2027年税金及附加分别为9.83亿、12.68亿、10.92亿、10.89亿、11.25亿元 [9] - 2023 - 2027年主营业务利润分别为65.47亿、86.55亿、94.51亿、94.32亿、96.49亿元 [9] - 2023 - 2027年财务费用分别为36.04亿、32.26亿、28.57亿、24.93亿、23.59亿元 [9] - 2023 - 2027年营业利润分别为57.03亿、83.28亿、97.55亿、102.80亿、107.68亿元 [9] - 2023 - 2027年利润总额分别为58.10亿、88.64亿、97.55亿、102.80亿、107.68亿元 [9] - 2023 - 2027年净利润分别为48.08亿、68.36亿、77.16亿、81.80亿、86.33亿元 [9] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为2.86亿、11.33亿、10.80亿、10.63亿、12.09亿元 [9] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者的净利润分别为45.22亿、57.03亿、66.36亿、71.17亿、74.24亿元 [9]