报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕05合约承压预计震荡偏弱 [1] - 建议原油多单逐步止盈平仓 [4] - 沪铜短期震荡整理，谨慎操作为主 [10] - 碳酸锂建议观望为主 [12] - 建议沥青多单暂时逐步止盈平仓 [16] - 建议PP05合约观望为主 [17] - 建议塑料05基差逢高做空 [20] - 预计PVC低位震荡 [21] - 油脂短期操作上建议逢高沽空，长期偏空；豆油05合约短期震荡，4月预计偏弱 [23] - 短期铁矿震荡为主，关注铁水边际变动 [24] - 成材盘面弱势震荡为主，关注需求验证 [28] - 预计焦煤短期弱势震荡为主 [29] - 尿素盘面以高位震荡运行为主，关注1865 - 1910区间 [30] 各品种情况总结 豆粕 - 国际上，美国“对等关税”影响贸易格局，美豆出口前景存疑，季度库存高于预期，新季大豆种植面积预计下降，利多下半年豆系市场；南美大豆即将集中上市，巴西大豆出口上升，发运中国周度装船量285.68万吨，环比增加5.30% [1] - 国内大豆进口好转，压榨厂周度大豆到港量123.5万吨，环比增加46.15%，港口库存去库幅度收窄，但压榨厂开工率降至33.81%，环比减少5.82个百分点，豆粕周度产量95.02万吨，环比减少14.69% [1] - 需求端下游养殖企业拿货谨慎，表观需求量周度环比减少9.18%，库存74.8万吨，环比减少0.16%，打断累库趋势 [1] 原油 - 供应端，欧佩克+4月增产，美国原油产量增加，钻机数量减少；俄罗斯表示黑海航行安全协议在撤销部分制裁后生效 [4] - 需求端，美国炼厂开工率下降，原油库存超预期增加；中国原油加工量环比下降 [4] - 近期因美国回购储备、地缘政治等因素原油反弹，但特朗普关税政策及市场对全球经济的担忧使建议多单止盈平仓 [4] 铜 - 特朗普关税政策使行情承压，美元下跌，市场对宏观经济不确定性预期增强，铜暂时不受对等关税影响 [10] - 供给方面，二季度国内铜供应预计减量，若关税未落地，前期套利隐形库存或显性化增加供给 [10] - 需求方面，二季度电解铜需求季节性增加，新能源、电网需求及以旧换新政策带动需求，政府稳楼市或减少地产需求拖累 [10] - 近期交易逻辑以美国关税为主，沪铜短期震荡整理 [10] 碳酸锂 - 今日盘面高开后震荡走弱，收盘价73563.59元/吨，跌幅0.22%，现货成交价格重心下行 [12] - 供给端澳洲锂矿罢工，海外供应收缩；需求端新能源车零售增速高，但正极企业排产未同步回暖 [12] - 库存累库速率放缓，但绝对量仍高，后续关注4月库存拐点 [12] - 过剩格局延续，预计现货价格有下跌空间，期货波动处于低位且有下降趋势，建议观望 [12] 沥青 - 供应端开工率环比回落至25.7%，3月预计排产238.6万吨，环比增加13.2% [13] - 需求端下游开工率反弹但仍偏低，全国出货量环比增加但仍处低位，炼厂库存连续两周下降但仍处同期低位，实际需求待恢复 [13] - 特朗普关税政策影响原油采购使沥青反弹，但市场担忧全球经济，原油冲高回落施压沥青，建议多单止盈平仓 [16] PP - 下游整体开工环比基本稳定，处于年内较低水平，美国加征关税不利出口 [17] - 企业开工率上涨至85%左右，标品拉丝生产比例下降，石化库存升至近年农历同期中性偏低水平 [17] - 上游原油价格企稳反弹给予成本支撑，供应新增产能，检修装置增加，下游恢复缓慢，建议PP05合约观望 [17] 塑料 - 开工率下降至88%左右，处于中性偏高水平，下游开工率环比略有回升但仍处近年农历同期偏低位 [18] - 月底石化累库，库存升至近年农历同期中性偏低水平，美国加征关税不利出口 [18] - 上游原油价格企稳反弹给予成本支撑，供应新增产能，新增检修装置但时间短，下游未完全恢复，预计震荡下行，建议塑料05基差逢高做空 [20] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比减少至79.81%，处于近年同期中性偏高水平 [21] - 下游开工略有回落，补货积极性和远期订单不佳，印度反倾销和美国关税政策不利出口 [21] - 出口交付较好，社会库存下降但仍偏高，关注房地产政策对销售的提振 [21] - 05合约基差有所回升但仍偏低，新增少量检修装置，预计低位震荡 [21] 油脂 - 国际上，特朗普政府计划制定2026年生物菜油政策，油脂需求预期增加；马来西亚棕榈油产量回升，出口一般，预计3月库存增加；印度斋月结束，仅存刚需补库需求 [22][23] - 国内棕榈油进口利润倒挂，需求刚性，库存环比下降；豆油开工率下降，产量减少，需求回升，库存下降；菜油库存高企且累库 [23] - 国际生柴政策利多情绪提振板块，但对今年实质影响不大，棕榈油建议逢高沽空，长期偏空；豆油05合约短期震荡，4月预计偏弱 [23] 铁矿石 - 供应端压力回升，需求上方空间有限，港口库存持续小幅回升，去化压力显现 [24] - 成材需求回升放缓，见顶风险加大，短期需求支撑矿价，若成材需求见顶，产业链负反馈预期强化，短期震荡为主 [24] 螺纹钢&热卷 - 特朗普关税政策使商品市场承压，成材价格重心下移，远月跌幅更大 [25] - 基本面中性偏弱，螺纹需求回升慢，库存去化缓；热卷需求有见顶迹象，库存去化好 [28] - 当下材端需求预期偏弱，但铁水未到顶，成本有支撑，预计盘面弱势震荡，关注需求验证 [28] 焦煤 - 环保限产影响减弱，国内矿山开工抬升，进口煤资源充足，口岸库存高位运行 [29] - 下游钢焦企业开工回升，出货好转，国内竞拍价格上涨，但海外资源价格承压 [29] - 供需双增，现货市场情绪回暖，但需求缺乏弹性，供需宽松格局难改，预计短期弱势震荡 [29] 尿素 - 上游工厂待发充足，压力不大，价格稳定 [30] - 供给端处于春季检修期，部分装置有检修计划，减缓供应压力 [30] - 需求端农需入场后放缓，复合肥工厂开工率下滑但仍在高位，库存持续去化 [30] - 基本面偏向紧平衡，无新驱动下盘面高位震荡，关注1865 - 1910区间 [30]