报告核心观点 - 2024年上市险企年报表现超预期，2025年寿险向高质量转型预计Q1新业务价值平稳增长，财险综合成本率改善空间可观，Q1资产端整体或小幅承压 [1][2][7] 各部分总结 2024年保险业绩综述 - 上市险企净利润同比高增，新华保险增速201.1%居首，各险企重视股东回报分红率和每股现金股利同比增长 [13] - 业绩高增受益于权益市场回暖，总投资收益率攀升，但利率下行使净投资收益率下滑 [14] - 人身险新业务价值高增，主要因价值率提升，但新单保费普遍缩量，银保渠道贡献显著 [20][22] - 财险综合成本率因大灾有所抬升，赔付率受自然灾害影响，费用率因降本增效和车险“报行合一”优化 [23] - 各险企审慎下调内含价值经济假设，导致内含价值和新业务价值绝对值下降 [31] 寿险进入高质量阶段，预计25Q1 NBV平稳增长 - 2025年上市险企向分红险转型，分红险能缓解兑付压力，监管政策提供支撑 [32] - 预计2025Q1新单小幅承压，个险渠道受监管和需求透支影响，银保渠道新单有望增长，价值率增速放缓，新业务价值平稳增长 [32] 财险COR改善空间可观 - 预计25Q1财险保费小幅增长，1 - 2月头部险企增速放缓，车险保费受1月新车销量下滑影响，3月或回暖，非车险保费表现分化 [37][39] - 考虑自然灾害减弱及高基数影响，25Q1综合成本率预计好于去年同期，赔付率和费用率有望改善 [39] 25Q1资产端整体或小幅承压 - 长端利率趋势性下行，预计25Q1资产端小幅承压，债券市场收益率同比下降，权益市场涨幅有望缓解压力，各险企权益投资表现是关键 [7][42]