报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格19.14元 [2][11] 报告的核心观点 - 公司执行三扩战略，加速推进加盟、直播、AI等新业务布局，看好长期发展 [3] - 2024年营收和归母净利增长，盈利能力改善，经营现金流大幅提升，门店优化调整且加盟快速推进 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,753|9,337|10,381|11,517|12,654| |营收增速|2.7%|6.7%|11.2%|10.9%|9.9%| |净利润（归母，百万元）|105|181|350|470|621| |净利润增速|-13.9%|72.4%|93.3%|34.3%|32.0%| |每股净收益（元）|0.08|0.14|0.28|0.37|0.49| |净资产收益率(%)|3.3%|4.6%|8.4%|10.6%|13.0%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|149.76|86.85|44.94|33.46|25.34| [5] 交易数据 - 52周内股价区间4.91 - 16.36元，总市值15,540百万元，总股本1,258百万股，流通A股1,246百万股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益3,981百万元，每股净资产3.16元，市净率3.9，净负债率 - 47.31% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了孩子王与深证成指的走势对比 [8][9] 升幅情况 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-10%|-8%| |3M|15%|11%| |12M|84%|76%| [10] 具体经营情况 - 业绩表现：2024年营收93.37亿元，同比增长6.7%；归母净利1.81亿元，同比增长72.4%；还原可转债及股激费用后约2.5亿元超股激目标，增速20%符合预期；拟分红1.08亿元，分红率约60% [11] - 盈利能力：2024年毛利率29.7%，同比增加0.18pct，零售业务21.3%，同比增加0.98pct；还原可转债及股激影响后净利率2.68%，同比增加0.29pct；总费用率27.54%，同比减少0.6pct；经营净现金流11.8亿元，同比增长46.7% [11] - 门店情况：2024年新增门店96家，关闭门店75家，年末共1046家，加加盟店/仓店后超1200家；2024年开放加盟，新增加盟店9家并形成收入1.09亿元，目前开业30家，储备超百家；孩子王直营店店效1248万元，同比下降4.3%，坪效5333元/平，同比下降3.2%；乐友直营店店效301万元，坪效1.25万元/平；超102万黑金/超金会员，黑金会员产值是普通会员的超12倍 [11] - 三扩战略：扩品类聚焦非标及中大童品类，改造约150家门店，打造差异化供应链，2024年收入占比12.3%、增速22.3%，收购幸研60%股权；扩赛道自建自研可追溯灯塔配送系统，覆盖超200座城市，9个城市开设23个仓店，O2O收入增长10.7%，亲子PLUS举办近1120场活动，交易额增长110.5%；扩业态合作辛选，1218首场直播GMV约2亿元，合作火山引擎，共建BYKIDS伴身智能孵化器 [11] 详细财务报表 - 资产负债表：展示了2023A - 2027E货币资金、交易性金融资产等各项资产和负债的情况 [12] - 利润表：呈现了2023A - 2027E营业总收入、营业成本等各项收入和成本的情况 [12] - 现金流量表：给出了2023A - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流等各项现金流的情况 [12] - 主要财务比率：包括ROE、ROA等多项财务比率在2023A - 2027E的情况 [12]