报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股面临基钦周期、朱格拉周期和康波周期三周期共振下行局面，未来风险较大 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基钦周期 - 标普 500 指数 42 个月基钦周期已确认下行，同比高点在 24 年 10 月，价格高点在 2025 年 2 月 19 日，价格高点滞后同比高点 4 至 5 个月 [2][11] - 标普 500 同比下行时，美国制造业 PMI 新订单见顶，消费者信心指数创 23 年以来新低 [2][11] - 费城半导体指数同比序列进入下行通道，全球半导体当月同比掉头向下，预计下行至 26 年年中 [2][16] 朱格拉周期 - 100 个月朱格拉周期处于下行后段，美国非金融企业资本支出同比 2022 年以来呈下行态势，最近一季度也下行 [3][22] - 过去三轮 100 个月周期底部对应重大危机，标普 500 出现大幅回撤，当前该周期进入下行后半程，叠加基钦周期下行，出现 20%以上回撤概率较大 [3][27] 康波周期 - 全球经济处于康波下行期，2022 年以来美国长端国债表现不佳、黄金牛市、商品强势，反映通胀和债务问题对资产的约束 [4][28] - 康波下行期大概率是债务去杠杆阶段，美股过去两年上涨有脆弱性，短周期上涨动力削弱后，长周期压制显现或负面影响指数表现，本轮周期下行影响可能超 2000 年和 2008 年 [4][28]