报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 贸易冲突存在螺旋上升可能，债市上涨方向相对确定，需考虑节奏和赔率问题 [2][15] - 节后长债利率有下行动力但空间受限，短债赔率更高有望补涨 [17] - 建议积极进行多头布局，关注逢平做陡策略、正套策略和做升 TS 基差策略机会，退出空头套保策略 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（03.31 - 04.06）国债期货震荡转涨，周一受 PMI 回升、股市走弱及季末资金面偏紧影响，国债由弱转强后再度走弱；周二资金面均衡偏紧，国债期货冲高回落；周三资金面转松，市场预期变化，国债期货拉升；周四海外关税政策超预期、资金面均衡偏松，国债期货大幅上涨 [1][13] - 截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.544、106.115、108.575 和 118.680 元，分别较上周末变动 +0.096、+0.450、+0.690 和 +2.600 元 [1][13] 下周观点 - 本周市场由震荡迅速转强，Q2 上涨行情提前启动 [14] - 后市市场上涨方向确定，节奏上节后长债有走强空间，赔率上短债优于长债有望补涨 [15] - 贸易冲突螺旋上升是债市利好，外需走弱、风险偏好下降对债市影响大，汇率和通胀影响偏次要 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 44 只，总发行量和净融资额分别为 6998.78 亿元和 4792.27 亿元，分别较上周变动 -1229.23 亿元和 -2126.38 亿元 [18] - 地方政府债共发行 26 只，总发行量和净融资额分别为 1877.38 亿元和 1662.77 亿元，分别较上周变动 -1485.53 亿元和 -1502.08 亿元 [18] - 同业存单发行 237 只，总发行量和净融资额分别为 2723.6 亿元和 1660.1 亿元，分别较上周变动 -5572.4 亿元和 +1655.9 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.48%、1.56%、1.72%和 1.91%，分别较上周末收盘变动 -5.10、-9.66、-9.38 和 -11.5 个 bp [24] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 3.54bp 至 24.39bp，10Y - 5Y 利差走阔 0.58bp 至 15.98bp，30Y - 10Y 利差收窄 0.96bp 至 18.99bp [24] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.64%、1.61%和 1.74%，分别较上周末变动 -5.60、-11.10 和 -12.64bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡转涨，截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.544、106.115、108.575 和 118.680 元，分别较上周末变动 +0.096、+0.450、+0.690 和 +2.600 元 [13][34] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 41958、52291、73509 和 122920 手，分别较上周末变化 +4243、-3889、-2334 和 +2632 手 [38] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 116186、170970、196489 和 119504 手，分别较上周末变化 +7632、+8145、+6423 和 +5682 手 [38] 基差、IRR - 本周国债震荡转涨，净基差震荡压缩，因资金转松 Carry 上升，基差波动不大 [43] - 至周四收盘，中短端品种普遍超涨，IRR 均高于存单利率水平，短期可关注 TS 上的正套机会 [43] - 展望后市，Q2 上涨行情未走完，但净基差压缩空间不大，基差或将震荡小幅上升，正套机会逐渐消失 [43] 跨期、跨品种价差 - 截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2506 - 2509 合约跨期价差分别为 -0.068、-0.015、-0.025 和 -0.080 元，分别较上周末变动 -0.036、+0.005、+0.015 和 +0.040 元 [46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行 6849 亿元逆回购操作，有 11868 亿元逆回购到期，净回笼 5019 亿元 [52] - 截至 4 月 3 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.74%、1.70%、1.62%和 1.69%，分别较上周末收盘变动 -41.42、-35.28、-11.10 和 -24.70bp [54] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 6.08 万亿元，比上周少 2839 亿元，隔夜占比为 86.35%，高于前一周水平 [57] 海外周度观察 - 美元指数走弱、10Y 美债收益率震荡下行，截至 4 月 3 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 2.22%至 101.9451；10Y 美债收益率报 4.06%，较上周末上行 32BP；中美 10Y 国债利差倒挂 234BP [61] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 4 月 3 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3727.58、6355.45 和 1770.21 点，分别较上周末变动 -34.23、-75.55 和 -10.43 个点 [64] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 4 月 3 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.91、4.87 和 7.48 元/公斤，分别较上周末变动 -0.03、+0.03 和 -0.10 元/公斤 [64] 投资建议 - 债市走强方向确定，考虑节奏和赔率问题，建议积极进行多头布局，回调买入体验感更好 [65]