报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月3日当周涨幅靠前品种集中于贵金属及农产品，跌幅靠前品种集中于工业品板块，清明假日期间风险资产普跌 [1][6] - 4月3日当周内盘走势显示，周期/成长风格轮动至空配周期，工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品，贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属，金/油比价轮动至多配金 [2][16] - 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为棕榈油 - 豆油主力合约价差、菜油 - 豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差；表现相对最弱的三个头寸分别为PP - 3MA主力合约价差、菜油 - 棕榈油主力合约价差、铜金主力合约比价 [2][17] - 特朗普对等关税方案超出市场预期，不确定性仍存，关税政策对全球经济增速及商品需求增速呈负面拖累，外资机构下调油价预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周商品市场表现 - 截止至2025年4月3日，周内涨幅靠前的内盘商品为菜油、豆一、黄金等品种，跌幅靠前的内盘商品为甲醇、镍、纸浆等品种 [6] 板块风格轮动 - 10年期美债收益率作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引，与成长指数和周期指数的比值、南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致 [9][16] - 全球利率锚定所处位置对工业品需求增速预期形成指引，黄金对利率波动较为敏感 [16] - 周内，周期/成长风格轮动至空配周期，工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品，贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属，金/油比价轮动至多配金 [2][16] 套利价差对的表现情况 - 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为棕榈油 - 豆油主力合约价差、菜油 - 豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差；表现相对最弱的三个头寸分别为PP - 3MA主力合约价差、菜油 - 棕榈油主力合约价差、铜金主力合约比价 [2][17] 被动式市值中性配置组合表现 - 2023年提出新旧经济动能转型带来投资机会并形成资金中性的被动配置组合，多头包含铜、铝等工业金属，空头包含螺纹钢等工业金属 [19] - 2023年提出基于投产周期导致的利润重新分布带来的商品中性被动配置组合 [19] - 2023年制订被动中性对冲组合以模拟中美通胀周期的差异，2024年上半年提出多国债空黑色的对冲组合 [21]