报告公司投资评级 报告未提及对天有为的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 天有为是汽车仪表领域企业，近年营收和利润增长显著，客户资源优质，产品顺应行业趋势，募投项目将提升产能和研发能力，虽营收规模不及同业平均，但毛利率处于中高位区间 [2][7][20][21][24] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024 年，天有为分别实现营业收入 19.72 亿元、34.37 亿元、44.65 亿元，YOY 依次为 68.93%、74.27%、29.90%；实现归母净利润 3.97 亿元、8.42 亿元、11.36 亿元，YOY 依次为 241.93%、112.26%、34.96% [2][7] - 2024 年主营收入按产品分四大板块，全液晶组合仪表及双联屏仪表产品合计收入占比稳定在 80%以上，收入结构相对稳定 [7] 行业情况 - 汽车仪表经历机械式、电子式、数字式全液晶仪表三个发展阶段，2020 - 2025 年全液晶仪表渗透率将从约 25%提升至约 62%，2022 - 2025 年市场规模复合增长率为 10.52% [16][17][18] - 竞争格局上，国外企业在全球汽车电子市场份额占比较高，但国内企业市场份额有望逐步提升 [18][19] 公司亮点 - 天有为是业内领先供应商，与现代汽车集团等建立长期合作关系，2024 年国内市场占有率达 12.16%，2023 年全球市场占有率达 5.31% [20] - 仪表盘数字化及智能座舱发展趋势下，高值的全液晶组合仪表、双联屏仪表等产品占比提升，有望推动公司经营向好 [21] 募投项目投入 - 本轮 IPO 募投资金拟投入 4 个项目及补充流动资金，总投资 306,521.32 万元，拟使用募集资金 300,436.57 万元 [23][24] - 各项目有明确建设规划和产能释放计划 [26] 同行业上市公司指标对比 - 选取德赛西威、华阳集团、均胜电子和航天科技为可比公司，2023 年度可比公司平均收入 228.95 亿元，平均 PE - TTM 为 28.12X，平均销售毛利率为 18.57% [24] - 天有为营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业中高位区间 [24]