报告核心观点 - 特朗普对等关税极限施压后，市场需先防范冲击，出清基本面回落担忧，后续或迎来边际改善窗口，A股重拾强势有三个触发因素，短期防御思维占优 [1][4][8] 短期市场冲击防范 - 特朗普对等关税施压后，市场要先出清基本面回落担忧，全球衰退交易或快速扩散，25Q2“债强股弱”组合短期或加速演绎，市场调整达标后再考虑后续影响 [1][4] - 关税基本面影响是美国衰退交易扩散，国内政策需对冲外需回落，2025年A股盈利能力改善前提受影响，向上拐点大概率推后至2026年，长期积极因素短期信号待积累，短期主要矛盾是基本面回落压力 [1][4] 关税落地后市场反应及美国目标阻碍 - 特朗普对等关税落地后，本周四市场反应行情有韧性，周五海外调整投资者转向悲观，市场第一反应方向可能正确但时机稍早，美国政策分歧使特朗普政府掣肘增加，美国版化债可能是核心目的，中国迎来战略机遇期 [1][5] - 特朗普极限施压达成目标有阻碍，包括美国经济滞胀压力提升、其他国家反击使高关税骑虎难下、单边主义加速非美经济合作、微观企业应对使实现目标难度大 [1][5] 市场后续变化及低点判断 - 市场反映关税冲击后将迎来边际改善窗口，若短期市场加速出清，可能迎来重要中周期低点 [1][6] A股重拾强势触发因素 - A股重拾强势的三个触发因素为特朗普政策掣肘显现使外资流入定价中国资产重估、一带一路国家城镇化支持外需且国内政策发力等使中微观数据改善、科技产业趋势进一步突破 [1][8] 短期投资策略 - 短期防御思维占优，看好高股息相对收益，反击资产（农产品）和对冲资产（房地产、建筑装饰、消费刺激）现阶段占优，关税冲击对科技产业逻辑影响有限，维持2025年科技结构牛判断，推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济 [1][8] - 短期总体风险偏好回落不利于科技主题扩散行情，一季报AI算力产业链或验证营收企稳回升，科技行情“聚焦分化”，打破悲观叙事需产业催化，不同催化对应不同行情，中期看好2025年科技结构牛 [9] 赚钱效应扩散指标情况 - 银行、公用事业等部分行业赚钱效应继续扩散，钢铁聚焦龙头，基础化工、有色金属等部分行业全面收缩 [15] 重点ETF跟踪情况 - 展示了不同类型ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率等情况 [17]