报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月3日收盘，本周环保板块下跌0.25%，表现优于大盘，上证综指下跌0.28%到3342.01；涨跌幅前三的行业分别是公用事业（2.5%）、农林牧渔（1.5%）、医药生物（1.2%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-3.5%）、电力设备（-3.5%）、家用电器（-3.5%） [9] - 细分子板块中，水治理板块下跌0.71%，水务板块上涨2.16%；大气治理上涨6.58%；固废中环卫下跌5.12%，垃圾焚烧板块上涨0.21%，资源化板块下跌2.36%，固废其他板块下跌0.38%；环保设备板块下跌1.64%，检测/监测/仪表上涨1.29%；环境修复下跌0.59% [11] - 本周环保板块涨幅前十的分别为京源环保、万德斯等；跌幅前十分别为正和生态、英科再生等 [14] 专题研究 - 我国垃圾焚烧发电行业已进入发展成熟阶段，未来国内增量空间有限。2023年我国生活垃圾清运量2.54亿吨，2011 - 2023年复合增速为3.7%，垃圾无害化处理率已达到100%，其中垃圾焚烧处理量占比达到82%，全国垃圾焚烧厂数量从2017年的278家发展到2023年8月的925家，增幅232.7%，垃圾焚烧处理能力达到103.5万吨/天，已提前完成“十四五”规划目标 [16] - 东盟地区人口密度大、经济处于上升发展阶段，日垃圾产量或继续上升。印尼、泰国等五国总人口超5亿，部分国家人口密度远超中国，且经济有较大释放潜力，随着经济发展，垃圾产量或将大幅增长，垃圾处理或存空间 [20] - 东盟国家积极发展绿色能源，垃圾焚烧发电或迎来发展机遇。越南提出到2030年，将城市固体垃圾标准化处理率达到95%，直接填埋占比降至10%，部分国家出台优惠政策，鼓励外资进行可再生能源投资 [24] 行业动态 - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台关于完善价格治理机制的意见，提到优化居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策等 [27] - 中国合格评定国家认可中心提交的ISO相关多边互认协议扩项申请获批准，可更有效地量化和管理温室气体排放，推动减排行动 [28] - 4月1日起，18项企业温室气体排放核算国家标准正式实施，覆盖多个国民经济重要产业，为企业精准计算与报告碳排放构建规范化路径 [29] - 4月1日，交通运输部启动全国道路货运能源消费和碳排放强度摸底排查工作，旨在掌握底数，评价“十四五”规划执行情况，制定“十五五”规划目标 [30] - 近日，北京市发展改革委同城市管理委联合制定2025年能源工作要点，提出聚焦推动能源结构调整，构建能源绿色低碳消费模式 [31] 公司公告 - 三峰环境2024年实现营业收入59.91亿元，同比减少0.59%；实现归母净利润11.68亿元，同比增长0.2%；加权平均净资产收益率10.83%，同比减少0.84%。截至报告期末，共有54个垃圾焚烧项目建成投运，全资及控股项目报告期内垃圾总处理量达1508.31万吨，同比增长7.42% [32] - 绿色动力2024年实现营业收入33.99亿元，同比减少14.08%；实现归母净利润5.85亿元，同比减少7.02%；加权平均净资产收益率7.32%，同比减少0.99%。2024年全年，集团共处理生活垃圾1438.24万吨，同比增长6.96% [32] - 永兴股份2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长11.67%；加权平均净资产收益率8.18%，同比减少1.11%。截至报告期末，共控股运营14个垃圾焚烧发电项目、全资运营4个生物质处理项目，设计处理能力合计分别为3.21万/吨、0.26万吨/日 [33] - 朗坤环境旗下的母乳低聚糖产品中的乳糖 - N - 四糖（LNT）通过美国Self - GRAS认证，可在美国市场销售使用 [34] - 武汉控股拟通过发行股份及支付现金方式购买武汉市政工程设计研究院有限责任公司100%股权，并募集配套资金 [34] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][35]