报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 美国对等关税超预期，衰退预期交易再起，铜价大跌，铝价下跌，锂价震荡下行，需关注美国关税进展及中美博弈情况，不同金属有不同投资机会和价格走势预期[3][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国3月ISM制造业PMI低于预期，ADP就业人数、非农就业人口超预期，失业率超预期，至3月29日当周初请失业金人数略低于预期[9] - 特朗普对全球贸易伙伴征收关税，对中国征收34%，中国对美国所有进口商品加征34%关税[10] - 锡业股份发布2024年年度报告，营收、归母净利润、扣非归母净利润有不同变化[11] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌0.28%，申万有色板块下跌2.86%，跑输上证指数2.59pct，位居申万板块第25名，细分板块中钨和磁材板块涨跌幅居前，铜和锡板块居后[12] - 个股涨跌幅前五为中洲特材、天和磁材、西部黄金、翔鹭钨业、永茂泰，后五为天马新材、合金投资、顺博合金、锐新科技、焦作万方[12] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.97倍，变动 -0.67倍，与万得全A比值为108%；PB_LF为2.17倍，变动 -0.07倍，与万得全A比值为138%[22] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜下跌9.54%，沪铜下跌1.98%，伦铜库存下跌1.00%，沪铜库存下跌4.06%，冶炼费 -24.3美元/吨，硫酸价格上涨4.38%，铜冶炼毛利为 -1798元/吨，亏损收窄[27] 2.2 铝 - 本周伦铝下跌6.64%，沪铝下跌0.85%，伦铝库存下跌2.00%、沪铝库存下跌9.08%，现货库存下跌4.62%，氧化铝价格下跌3.04%，阳极价格上涨2.82%，铝企毛利上涨0.50%至4321元/吨[36] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌5.42%、沪铅下跌1.74%，伦铅库存上涨1.75%，沪铅下跌3.19%；伦锌价格下跌7.42%，沪锌价格下跌2.94%，伦锌下跌7.87%，沪锌下跌5.11%；冶炼加工费上涨1.47%至3450元/吨，矿企毛利下跌7.39%至7942元/吨、冶炼毛利为48元/吨，盈利缩窄[48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌1.58%，沪锡价格上涨4.16%，伦锡库存下跌1.97%，沪锡库存上涨6.67%；伦镍价格下跌6.57%，沪镍价格下跌1.96%，伦镍库存上涨0.05%，沪镍库存下跌9.94%；镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利为13512元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌1.86%至32035元/吨[63] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格下跌0.49%至817美元/吨，锂云母价格下跌2.25%至1740元/吨，碳酸锂价格下跌0.34%至73900元/吨，氢氧化锂价格下跌0.07%至69600元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -354元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -3102元/吨[78] 3.2 钴 - 本周海外MB钴价上涨0.79%为15.88美元/磅，国内电钴价格下跌5.41%为24.50万元/吨，国内外价差1.21万元/吨；硫酸钴下跌0.20%为4.96万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价 -0.30万元/吨，四钴价格持平为21.10万元/吨，四钴相对金属钴溢价4.01万元/吨；国内冶炼厂毛利下跌25.45%为4.52万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌13.32%为9.45万元/吨[91]