美国经济衰退与美股回撤 - 2025年初以来美股大幅回撤，2月19日以来标普500和纳指分别回调17.4%和22.3%，接近“熊市”边缘[13] - 1928年以来14轮熊市多数与经济衰退密切相连且领先衰退，仅3次例外，经济走弱背景下的11轮熊市后美国经济均衰退[20][23][25] 美股“财富效应” - 美国居民收入中股息收入占比8%与股市涨跌直接相关，消费倾向方面储蓄率与净值/收入逆相关[32][36] - 高收入群体股息收入占比大、持有权益资产多，贡献消费的39%，消费倾向接近50%[41][43] - 学界认为美国股市财富效应对消费弹性在0.02 - 0.08之间，房市财富效应可能更大[49] - 美股下跌20%对美国经济拖累最高可达1个百分点，2024年末以来股市下跌拖累经济增长幅度或在0.4 - 0.5个百分点[54][57] 海外大类资产与事件 - 特朗普关税冲击全球，当周发达和新兴市场股指、美国标普500行业、欧元区行业、恒生指数多数下跌[64][67][70] - 发达国家10年期国债收益率全线下行，新兴市场走势分化，美元指数下跌，大宗商品多数下跌[73][75][88] - 特朗普对等关税落地，对全球征10%基准关税，对60余国征20% - 49%额外关税，超市场预期[100] - 市场认为美联储年内将降息4次，3月美国制造业PMI弱于预期，非农新增就业强于预期[102][106][109]