报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持），稀有金属行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 4月4日商务部、海关总署对中重稀土相关物项实施出口管制，除军工用钐钴永磁材料外主要针对含镝/铽的钕铁硼永磁材料，实际影响小于理论测算值，管制或使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内且上涨概率大，国内中期价格由2025年国内配额和需求景气度决定，稀土战略地位重要，重视板块配置价值，建议关注中重稀土相关标的[1] 根据相关目录分别进行总结 出口管制情况 - 4月4日商务部会同海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，目的是维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，相关物项军民两用，实施出口管制是国际通行做法[2] 钕铁硼材料出口情况 - 2024年我国共出口稀土磁性材料65057.6吨，同比增长8.4%，向德国、美国、日本、越南、韩国出口的稀土磁材约为总体的57.3%，2024年我国钕铁硼产量约32.5万吨，测算出口占比约20%，出口数据含不含中重稀土的钕铁硼，目前仅为管制，申报通过后仍可出口，实际影响小于理论测算值[3] 价格走势情况 - 3月26日克钦邦政府宣布库存稀土3月27日正式出关，短期内或缓解市场供应紧张局面，前期工信部起草办法提出将所有来源稀土矿纳入管控，本次管制可能使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内且上涨概率大，国内中期价格走势由2025年国内配额和需求景气度决定[4] 板块配置建议 - 美国特朗普发布“对等关税”调查结果超预期，稀土作为对抗关税扰动的出口替代品种战略地位重要，重视板块配置价值，本次管制主要针对中重稀土及含中重稀土的钕铁硼材料，建议关注中重稀土相关标的[5] 重点推荐公司情况 盛和资源 - 投资评级为买入，目标价15.81元，2024年Q1 - Q3实现营收82.41亿元（yoy - 37.12%），归母净利9286.96万元（yoy - 41.29%），扣非净利8359.56万元（yoy - 7.30%），业绩将受益于稀土价格止跌企稳，积极布局资源提升原料自给率，预计24 - 26年归母净利为5.29亿元、9.12亿元和10.97亿元，同比增速分别为+58.97%、+72.51%、+20.21%，给予2025年30.4XPE，对应目标价15.81元[10][12] 北方稀土 - 投资评级为增持，目标价24.28元，2024年Q1 - Q3实现营收215.60亿元（yoy - 13.50%），归母净利4.05亿元（yoy - 70.64%），扣非净利2.66亿元（yoy - 80.08%），三季度其他收益增加支撑业绩环比明显改善，上调费用假设及磁材毛利率，预计24 - 26年EPS分别为0.28/0.73/1.13元，给予25年33.26倍PE，对应目标价24.28元[10][12]