报告核心观点 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，战略小金属有望价值重估，推荐供给较为刚性的品种，如稀土、锡、锑等。稀土价格中枢有望上移，锑价上行趋势未改，锡价向上弹性可期 [4]。 本周行情回顾 股市行情回顾 - 本周申万有色指数下跌 2.86%，跑输沪深 300 指数 1.49pcts，细分板块中黄金板块上涨 1.24%，工业金属板块下跌 4.36%，锂板块下跌 0.88%，稀土磁材板块下跌 0.01% [9]。 现货市场 - 碳酸锂价格小幅走弱，国内电池级碳酸锂现货价格环比下跌 0.75%，电池级氢氧化锂现货价格环比持稳 [13]。 - 钴价进入震荡区间，MB 钴（标准级）和（合金级）价格环比分别上涨 0.79%和 3.79%，国内金属钴价格环比下跌 0.40% [13]。 - 稀土价格上涨，国内氧化镨钕价格环比上涨 0.45%，中重稀土氧化镝价格环比上涨 2.42% [13]。 - 锑价走弱，国内锑锭价格环比下跌 4.43%，锑精矿价格环比持稳 [14]。 产业链景气度 光伏行业 - 2025 年 1 - 2 月国内光伏新增装机 39.47GW，同比增长 7.49% [16]。 新能源车 - 2 月全国新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别增长 91.5%和 87.1%，渗透率达 41.9%，出口 13.1 万辆，环比降 12.6%，同比增 60.5% [19]。 - 25 年 2 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.94 万辆，同比 +17.69%，环比 -0.37% [21]。 - 美国 25 年 2 月电动车销量 11.65 万辆，环比 +0.96%，同比 +5.60%，渗透率 9.60% [23]。 中游环节 - 2 月我国动力和其他电池合计产量 100.3GWh，环比降 7.0%，同比增 128.2%，装车量 34.9GWh，环比降 10.1%，同比增 94.1%，出口 21.1GWh，环比增 21.0%，同比增 144.7% [35]。 - 2025 年 2 月正极材料产量 28.32 万吨，环比 -6.22%，同比 +59% [38]。 消费电子 - 2024 年 Q4 全球智能手机销量同比涨 2.5%至 3.28 亿台，PC 出货量同比增 4.6%至 6740 万台 [27]。 - 2025 年 2 月国内钴酸锂产量 6750 吨，同比 +25%，环比 -13% [27]。 各金属情况 锂 - 碳酸锂价格走弱，期货指数环比跌 1.6%，现货电池级碳酸锂价格环比跌 0.75%，氢氧化锂价格环比持稳，锂精矿报价环比跌 0.6% [48]。 - 供给端本周碳酸锂周度产量环比 +1.8%，需求端 4 月排产增量预期小，库存继续累库，锂盐厂单吨盈利 -0.72 万元/吨 [48]。 - 25 年 2 月智利出口锂盐环比 -39%，同比 -22%，中国碳酸锂进口量环比 -39%，锂精矿进口量环比 -18% [48]。 稀土永磁 - 本周国内氧化镨钕价格环比涨 0.45%，氧化镝价格环比涨 2.42%，氧化铽价格涨 2.9% [86]。 - 25 年 2 月氧化镨钕产量环比 +7%，同比 +12.1%，特斯拉计划增加人形机器人产量 [86]。 - 商务部、海关总署对部分中重稀土相关物项实施出口管制，产品覆盖更广泛，海外稀土或短缺，内外价差或扩大 [86][89]。 - 2 月缅甸矿和美国矿进口量均下降，我国对美进口商品加征 34%关税，稀土成本抬升 [89]。 钴 - 刚果金限制钴出口，价格进入震荡期，MB 钴（标准级）和（合金级）价格环比分别上涨 0.79%和 3.79%，国内金属钴价格环比下跌 0.40% [88][90]。 - 刚果金暂停钴出口 4 个月，约影响全年 25%供应量，需求端海外平淡，国内磁材合金市场平稳 [99]。 镍 - 本周 SHFE 镍价环比下跌 1.54%，LME 镍环比大幅下跌 6.57%，价格回落因特朗普政府加征关税超预期 [104]。 - 印尼提议改变镍产品非税国家收入，库存环比上涨 668 吨，2 月中国&印尼镍生铁产量环比 -7%，国内精炼镍产量环比 -6%，需求端不锈钢厂粗钢产量环比增 7.95% [104]。 锑 - 国内锑精矿价格环比持稳，锑锭价格环比下跌 4.43%，氧化锑价格环比下跌 5.47%，海外锑锭价格环比增长 1.61% [118]。 - 25 年 2 月锑锭产量环比 -8%，同比 +34.5%，氧化锑出口环比 -51%，同比 -56% [118]。 锡 - 本周 SHFE 锡价环比上涨 1.95%，LME 锡环比下跌 2.32%，价格冲高回落，上半周受缅甸推迟复产影响冲高，后半周因美国加关税衰退预期增强回落 [123]。 - 库存方面，SHFE 锡 + LME 锡期货库存下降 97 吨，Mysteel 锡社会库存环比增加 477 吨 [123]。 - 供给端，马来西亚冶炼公司冶炼厂停产，2 月国内锡锭产量同比 +23%，环比 -10%，进口量同比 -38.0%，环比 -29.5%，印尼 2 月出口精炼锡环比 +151% [123]。 钨 - 本周 APT 价格环比上涨 1.44%，钨精矿价格环比上涨 1.42%，2025 年 2 月 APT 月度产量同比 +15%，环比 +14%，矿端偏紧局面未缓解 [144]。