报告核心观点 - 看好出版行业，建议关注教育出版高股息品种，重点推荐有持续稳定分红能力、分红意愿强的出版企业，以及在新业务积极布局的公司 [3] 行业政策情况 - 2024年12月，财政部、税务总局、中央宣传部联合发布公告，经营性文化事业单位于2022年12月31日前转制为企业的，自转制注册之日起至2027年12月31日免征企业所得税，国有出版集团均在免征优惠范围内 [3] - 国有出版公司恢复免征所得税政策后，预计2025年利润总额口径延续稳健，考虑税率变化后利润迎来低基数下的增长 [3] 资产负债情况 - 截至24Q3资产负债表情况，中文传媒（现金类资产 - 有息负债）/市值超过100%，长江传媒和皖新传媒（现金类资产 - 有息负债）/市值约为70%，中原传媒、新华文轩（24Q4资产负债表数据计算）、时代出版、中南传媒、浙版传媒（现金类资产 - 有息负债）/市值超过或等于65%，山东出版、凤凰传媒（现金类资产 - 有息负债）/市值约为55% [3] 行业公司业务与分红情况 - 地方国有出版公司主营教辅教材业务，行业准入门槛高，面向中小学市场需求较刚性，现金流好，盈利能力稳定，有持续、稳定的分红能力 [3] - 2020 - 2022年分红/归母，2023年分红/扣非利润比例超过50%的公司有长江传媒、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、浙版传媒（21 - 23年） [3] - 教育出版是家庭较为需求刚性的基础教育支出，虽部分省份教辅征订方式导致个别出版公司24Q3营收下滑，但已有充分预期且各省情况不同 [3] 投资分析意见 - 重点关注长江传媒（高分红经营稳健、现金/市值占比高）、中南传媒（高分红、教材教辅稳健经营）、凤凰传媒（高分红、教材教辅稳健经营、有学科网等优质资产）等 [3] - 建议重点关注人口数量众多，市场化竞争充分，积极布局新业务的南方传媒，其他关注浙版传媒、皖新传媒、新华文轩 [3] 相关数据表格 - 展示国有出版集团股息率、历史分红比例（股息率以2025年4月3日收盘价计算） [4] - 展示国有出版集团资产和负债情况（亿元）（市值以2025年4月3日收盘价计算） [6] - 展示重点公司估值表（亿元）（市值以2025年4月3日收盘价计算），包括总市值、营业收入、营业收入yoy、归母净利润、归母净利润yoy、PE等数据 [8]