报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 爱婴室作为国内领先母婴商品零售企业，有规模和渠道优势，通过渠道和品类扩充推动业务增长，与万代合作进军 IP 零售市场，有望享受红利打造新业绩增长曲线，预计 2025 - 2027 年营收为 37.72 亿/41.00 亿/44.29 亿，归母净利润为 1.30 亿/1.58 亿/1.85 亿，对应 PE 为 22 倍/18 倍/16 倍 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 爱婴室 2024 年营收 34.67 亿元/+4.06%，归母净利润 1.06 亿元/+1.61%，扣非归母净利润 0.72 亿元/+9.78%，非经常性损益 0.34 亿元主要来自政府补助；Q4 单季度营收 9.99 亿元/+9.69%，归母净利润 0.59 亿元/+1.26%，扣非归母净利润 0.49 亿元/+9.59%；拟每 10 股派发现金红利 2.53 元（含税） [1][10] 点评 - 稳线下拓线上，收入维持增长态势：2024 年营收 34.67 亿元/+4.06%，奶粉营收 20.97 亿元/占比 60.48%/+9.45%，用品营收 5.04 亿元/占比 14.53%/-2.78%等；门店销售营收 24.84 亿元/+2.03%，电子商务营收 7.20 亿元/+16.62%，批发营收 0.02 亿元/-82.96% [2][11] - 借助 AI 提高效率，费用率稳步下降：2024 年费用率 23.52%/-1.66pct，销售费用 6.78 亿元/-2.26%，管理费用 1.12 亿元/-2.47%，财务费用 0.29 亿元/-15.40%；Q4 单季度费用率 21.51%/-2.48pct [12] - 毛利率略有下滑，净利率表现稳健：2024 年毛利率 26.86%/-1.52pct，归母净利率 3.07%/-0.07pct，扣非归母净利率 2.08%/+0.11pct；Q4 单季度毛利率 28.83%/-2.17pct，归母净利率 5.86%/-0.49pct，扣非归母净利率 4.89%/+0.0pct；2024 年存货周转天数 111 天/-13 天，应收账款周转天数 9 天/-4 天，经营性净现金流 3.33 亿元/-16.29% [13] - 母婴市场有望回暖，公司持续提升领先优势：促生育政策出台，国内出生人口有望企稳回升，消费情绪回暖，母婴消费市场或增长；爱婴室 2024 年底线下门店总数近 500 家，新开 62 家，调改 35 家，线上在多平台开设旗舰店 [14] - 合作万代稀缺 IP，打造增长新曲线：与万代南梦宫合作，开设快闪店和苏州高达基地，未来与万达深度合作开设更多高达基地，推动 IP 影响力提升 [3][14] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,332|3,467|3,772|4,100|4,429| |(+/-)%|-7.95%|4.06%|8.82%|8.67%|8.02%| |归属母公司净利润（百万元）|105|106|130|158|185| |(+/-)%|21.84%|1.61%|22.40%|21.11%|17.59%| |每股收益（元）|0.75|0.76|0.94|1.14|1.34| |市盈率|21.95|29.51|22.13|18.27|15.54| |市净率|2.02|2.71|2.36|2.21|2.05| |净资产收益率(%)|14.88%|13.63%|10.65%|12.08%|13.21%| |股息收益率(%)|1.68%|1.74%|2.13%|2.58%|3.03%| |总股本 (百万股)|141|139|139|139|139| [4] 股票数据 |项目|2025/04/03| |----|----| |6 个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|20.80| |12 个月股价区间（元）|9.95~24.96| |总市值（百万元）|2,881.63| |总股本（百万股）|139| |A股（百万股）|139| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|10| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|0%|1%| |3M|-2%|-4%| |12M|48%|40%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 8.8%、8.7%、8.0%，净利润增长率分别为 22.4%、21.1%、17.6%等 [17]