报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，按照 2025 年业绩给 38 倍 PE，一年目标价 47.88 元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司领先行业增长，来年稳增可期，十四五计划第一年圆满收官，全年净利润达成员工持股业绩考核目标，未来有望继续领先行业增长，2025 年有望保持收入、利润双位数增长 [7][9] 报告内容总结 公司财务数据 - 2024 年实现收入 269.01 亿元，同比+9.5%，归母净利润 63.44 亿元，同比+12.8%，扣非净利润 60.69 亿元，同比+12.51%；2024Q4 收入 65.02 亿元，同比+10.03%，归母净利润 15.29 亿元，同比+17.82%，扣非净利润 14.55 亿元，同比+17.07%；拟派息分红每股 0.86 元（含税），全年累计派发现金红利 47.73 亿元 [5] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 295.6/323.4/353.4 亿元，同比增长 9.9%/9.4%/9.3%，实现归母净利润 70.2/77.4/84.6 亿元，同比增长 10.6%/10.3%/9.3%，对应 PE 为 32/29/27X [9] 分产品情况 - 2024 年酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现收入 137.58/26.69/46.15/40.86 亿元，分别同比+8.9%/+10.0%/+8.6%/+16.8%；价格上酱油/蚝油/调味酱分别同比 -2.5%/+0.4%/-3.1% [6] - 线上渠道实现收入 12.43 亿元，同比增长 39.8% [6] 分地区情况 - 东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+10.1%/12.9%/11.0%/8.0%/8.9%，全年净增经销商 116 家至 6707 家 [6] 盈利水平情况 - 2024 年毛利率同比+2.3pct 至 37.0%，净利率同比+0.7pct 至 23.6%，其中 Q4 净利率同比+1.6pct 至 23.5% [7] 资产负债、利润、现金流量表情况 - 给出 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润项目，经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量项目 [12]