报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][100] 报告的核心观点 - 短期关税政策加剧经济担忧，海外铝价跌幅明显压制行业，但国内旺季去库延续基本面偏强，关税风险释放后有望“去库 + 涨价”；氧化铝供需逐步宽松，价格低位震荡，远期维持低价；随着需求旺季深入，铝价或更强势，电解铝环节盈利有望向上 [11][100] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业将维持高景气 [11][100] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：LME3 个月铝收盘价 4 月 4 日为 2378.5 美元/吨，周环比降 6.6%，年同比降 2.5%；沪铝活跃合约收盘价 4 月 3 日为 20420 元/吨，周环比降 1.9%，年同比增 3.1%；LME 铝现货结算价 4 月 4 日为 2355.5 美元/吨，周环比降 8.0%，年同比增 0.9%；长江有色 A00 铝均价 4 月 3 日为 20520 元/吨，周环比降 1.4%，年同比增 4.6% [15][21] - 期货升贴水：4 月 4 日 LME 铝升贴水为 -18.5 美元/吨，较上周涨 4.0 美元/吨，较去年同期涨 22.5 美元/吨；4 月 3 日 A00 铝升贴水为 10.0 元/吨，较上周涨 20.0 元/吨，较去年同期涨 100.0 元/吨；3 月 21 日 LME 基本金属指数为 4262.3 点，周环比降 0.5%，年同比增 11.4% [24] - 废铝及铝合金价格：4 月 3 日佛山破碎生铝均价为 17350 元/吨，周环比降 0.6%，年同比增 7.1%；佛山破碎生铝精废价差为 1675 元/吨，周环比降 9.3%，年同比降 13.8%；ADC12 均价为 21000 元/吨，周环比降 0.5%，年同比增 3.4% [27] - 原料价格：4 月 3 日氧化铝均价为 3020 元/吨，周环比降 3.4%，年同比降 8.5%；预焙阳极均价为 5993 元/吨，周环比增 2.1%，年同比增 31.0%；铝土矿均价为 561.3 元/吨，周环比降 1.8%，年同比增 7.7%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为 676 元/吨，周环比持平，年同比降 18.1%；中硫石油焦均价为 3925 元/吨，周环比增 5.4%，年同比增 72.5%；煤沥青均价为 4470 元/吨，周环比降 2.0%，年同比降 21.7% [30][39] - 加工费：4 月 3 日铝棒加工费（广东，φ90）为 270 元/吨，周环比增 28.6%，年同比增 12.5%；铝杆加工费（山东，1A60）为 350 元/吨，周环比持平，年同比降 12.5%；1100 装饰板加工费（山东）为 700 元/吨，与上周和去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为 16500 元/吨，与上周和去年同期持平 [46] 生产 - 产量：2025 年 3 月电解铝产量为 371.4 万吨，月环比增 11.2%，年同比增 11.4%；氧化铝产量为 754.9 万吨，月环比增 8.9%，年同比增 20.2%；2 月废铝产量为 52.9 万吨，月环比降 2.6%，年同比增 9.1%；3 月预焙阳极产量为 192.4 万吨，月环比增 4.8%，年同比增 1.0%；2024 年 12 月石油焦产量为 271.4 万吨，月环比增 1.8%，年同比降 6.0%；3 月铝土矿产量为 522.7 万吨，月环比增 16.6%，年同比增 30.1% [50][57] - 开工率：4 月 3 日铝型材开工率为 59.0%，周环比降 2.0 个百分点，年同比降 3.3 个百分点；铝线缆开工率为 60.0%，周环比持平，年同比降 0.6 个百分点；铝板带开工率为 70.0%，周环比降 1.0 个百分点，年同比降 7.0 个百分点；铝箔开工率为 74.7%，周环比降 1.0 个百分点，年同比降 2.0 个百分点 [61] 进出口 - 原铝进出口量：2025 年 2 月原铝进口量为 20.0 万吨，月环比增 24.0%，年同比降 11.1%；出口量为 0.3 万吨，月环比降 59.2%，年同比涨 0.3 万吨 [65] - 氧化铝进出口量：2025 年 2 月氧化铝进口量为 4.2 万吨，月环比增 16.1%，年同比降 85.7%；出口量为 21.0 万吨，月环比增 5.0%，年同比增 50.0% [65] - 铝土矿周度到港量：3 月 28 日为 510.7 万吨，周环比增 19.9%，年同比增 52.6% [65] - 废铝进口量：2025 年 2 月为 16.4 万吨，月环比增 3.6%，年同比增 39.9% [65] - 石油焦进口量：2025 年 2 月未煅烧石油焦进口量（S<3%）为 36.6 万吨，月环比降 3.4%，年同比降 15.5%；其他未煅烧石油焦进口量为 81.4 万吨，月环比降 2.6%，年同比增 14.7% [76] - 预焙阳极出口量：2025 年 2 月为 20.8 万吨，月环比增 17.8%，年同比增 62.5% [76] - 铝板带出口量：2025 年 2 月为 19.7 万吨，月环比降 17.6%，年同比降 8.9% [76] - 铝箔出口量：2025 年 2 月为 9.7 万吨，月环比降 18.4%，年同比降 0.7% [76] 库存 - 铝锭及铝棒库存：4 月 3 日铝锭社会库存为 76.5 万吨，周环比降 4.6%，年同比降 9.6%；铝棒社会库存为 24.5 万吨，周环比降 10.1%，年同比增 2.2%；LME 铝库存为 45.7 万吨，周环比降 2.0%，年同比降 14.9%；SHFE 铝库存为 21.5 万吨，周环比降 7.8%，年同比降 2.0% [86] - 铝锭及铝棒出库量：3 月 31 日铝锭周度出库量为 12.9 万吨，周环比增 0.1%，年同比增 20.2%；铝棒周度出库量为 7.9 万吨，周环比增 26.2%，年同比增 68.5%；4 月 3 日电解铝库存天数为 6.24 天，周环比降 5.7%，年同比降 13.2% [89] - 其他库存：4 月 3 日氧化铝港口库存为 4.5 万吨，周环比增 60.7%，年同比降 86.5%；2025 年 3 月氧化铝厂内库存为 105.8 万吨，月环比增 11.8%，年同比增 1.3%；3 月铝土矿库存为 4110.9 万吨，月环比增 0.1%，年同比降 3.0% [91] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨跌幅前三为永茂泰(5.9%)、怡球资源(4.8%)、宜安科技(3.0%)；后三为顺博合金(-10.2%)、焦作万方(-9.5%)、闽发铝业(-6.8%) [100] - 投资建议：建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][100]