核心观点 - 本次对等关税幅度和范围大超预期，拖累中国出口和GDP，新的增量政策有望加速出台；美国对等关税拖累其GDP、推升通胀，美联储陷入两难；部分市场指数确认日线级别下跌但中期牛市刚开始；部分周期行业进入强趋势 - 低拥挤区域；债市预计继续走强；多家公司业绩有不同表现且给出投资建议 [4][5][7][14][15] 宏观 - 本次对等关税美国对华整体关税税率达65.7%，预计拖累2025年中国出口7 - 9个百分点、GDP超1.0个百分点，可选项政策有降准降息、财政刺激加码、更大力度扩内需 [4] - 美国3月非农就业数据超预期但前两月下修幅度大，失业率微升至4.2%，市场预期2025年降息4次、首次在6月；4月2日特朗普公布的对等关税预计拖累美国2025年GDP 0.8 - 2.0个百分点、推升通胀1.0 - 1.3个百分点，美联储陷入两难 [5] 金融工程 - 本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.28%，深证成指、科创50、TMT确认日线级别下跌，市场大概率进入日线级别调整阶段，但中期牛市刚开始，建议短期警惕风险、中期逆势布局 [7] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，生成综合择时分数 [12] - 2025年基于景气度 - 趋势 - 拥挤度框架的行业轮动模型表现不错，部分周期行业如化工、有色和钢铁等处于“强趋势 - 低拥挤”区域，TMT板块中通信、计算机和传媒拥挤度偏高；电子、新能源和有色等行业处于“高景气 - 强趋势”区域且拥挤度不高，值得长期关注 [14] 固定收益 - 利率下行大趋势决定债市继续走强，长债利率有望创新低，长久期策略占优；政策节奏可能改变曲线形态，货币及时宽松利率曲线可能牛陡，政策迟滞或力度不足则可能牛平 [15] - 美国加征关税拉低中国出口6.5个百分点、拖累2025年GDP增速1.2个百分点，凸显内需重要性；关注货币政策“适度宽松”和财政政策增量落地情况，债市预计继续走强 [17] - 跨季后资金价格明显下行，央行公开市场业务净回笼资金，存单到期收益率大幅下行，存单净融资增加、发行利率下行、1Y期限占比上升，下周7只国债发行，地方债净发行小幅下降，机构继续加杠杆 [18][19][20] 银行 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期策略关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [22] 有色金属 - 钨行业利润分配呈“微笑曲线”，具备资源保供 + 精深加工的企业有望受益于行业景气周期，相关标的有中钨高新等 [24] 电子&计算机 - 乐鑫科技深耕软硬云协同打造物联网生态，2024年营收20.1亿元、同比增长40%，归母净利润3.4亿元、同比增长149%；预计2025 - 2027年营业收入分别为26.4/34.5/44.7亿元，归母净利分别为4.6/6.2/8.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [25][26] 计算机 - 外部环境变化，自主可控是趋势，财政政策或更积极，信创有望成投资修复领军，建议关注国产算力和国产软硬件相关公司 [28][29] 煤炭 - 截至2025年4月4日，原油、天然气、部分煤炭价格有不同幅度涨跌；2024年全球煤电装机净增1.88万兆瓦，中、印主导新建项目；清洁能源替代不足且区域差异明显；投资建议关注相关公司及平煤股份回购 [29][30][31] 商贸零售 - 孩子王围绕相关策略定位发展，2024年推进加盟模式等；预计2025 - 2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，维持“买入”评级 [33] - 爱婴室优化门店运营、拓展新业态；预计2025 - 2027年营业收入分别为36.9/38.8/41.0亿元，归母净利润分别为1.28/1.46/1.70亿元，维持“买入”评级 [34] 医药生物 - 凯莱英2024年业绩有下滑，但Q4营收和净利润同比增长；预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.90亿元、12.95亿元、15.09亿元，维持“买入”评级 [35][36] 海外 - 小米集团2025年手机出货量和毛利率有望改善，IoT业务有望保持增速，汽车有望冲刺35万台交付目标；预计2025 - 2027年收入为4523/5928/7136亿元等，给予合理目标价60港元，重申“买入”评级 [38] - 天工国际高端工模具钢国产替代，应用领域拓展；预测2025 - 2027年收入分别为56/60/63亿元，归母净利润分别为4.7/6.0/7.2亿元，给予目标价2.75港元，维持“买入”评级 [39] 房地产 - 越秀地产2024年业绩下滑，受行业调整、结转结构和计提资产减值影响；已售未结金额1701亿元，业绩有望企稳；预计2025 - 2027年营收分别为901.3/922.1/901.6亿元等，维持“买入”评级 [40][41] 家用电器 - 石头科技2024年营收119.4亿元、同比增长38.0%，归母净利润19.8亿元、同比下降3.6%，收入增长因国补和海外策略，盈利下滑因毛利率和销售费率因素；预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.8/27.0/31.6亿元，维持“增持”评级 [44]