报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持），基本金属及加工评级为增持（维持），山东黄金（1787 HK）投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 关税扰动下基本金属或偏弱，贵金属仍有上行空间；关税博弈使全球衰退预期上升，预计铜铝价格延续偏弱；关税博弈或加深美国再通胀或经济衰退可能，金价有较大上行空间；国内锂库存累库，矿端价格下跌，碳酸锂价格或偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 子行业观点 - 基本金属：对等关税致美国衰退预期上升，基本金属或偏弱 [2] - 贵金属：美国对等关税超预期，流动性风险使金价上周下跌，但后市仍有上涨空间 [2][13][14] - 稀土：关税影响下，下游需求或短期走弱，稀土价格或震荡 [2][15] - 锂：关税扰动且供需偏松，预计锂价偏弱震荡 [2][16] 一周涨幅前十公司 - 天和磁材（603072 CH）涨14.47%、西部黄金（601069 CH）涨11.37%、嘉元科技（688388 CH）涨7.81%等 [6] 一周跌幅前十公司 - 合金投资（000633 CH）跌11.15%、顺博合金（002996 CH）跌10.20%、锐新科技（300828 CH）跌9.81%等 [9] 各金属情况 基本金属 - 铜：上周铜价大幅下跌，交易主线是关税及“美国衰退”；基本面开工率有变化，库存震荡，进口矿TC下降；宏观面关税结果超预期致铜价下跌；后市短期交易主线仍是关税，预计铜价继续下跌，需关注国内逆周期政策 [10] - 铝：上周电解铝价格环比下跌，库存减少，需求端开工率回落，全球衰退交易下需求走弱预期强；后市短期预计铝价整体偏弱，长期供给端增量受限，配置价值突出 [11] - 锌：上周锌价下跌，宏观面关税结果超预期使大宗商品价格受挫；基本面进口锌精矿成交基准加工费下降，国内产量增加，库存去化，下游消费尚可；后市预计锌价维持弱势震荡 [12] 贵金属 - 上周金价下跌，受关税消息及流动性挤兑影响；后市看好黄金上涨空间，关税带来的通胀扰动和衰退预期利多黄金，且削减贸易逆差将强化各国央行对黄金的配置 [13][14] 稀土 - 上周稀土价格环比下跌，供给端缅甸扰动仍存，国内实施出口管制实际影响较小；需求端受关税政策影响或有走弱风险；后市预计供给端边际收紧，价格震荡 [15] 锂 - 上周碳酸锂现货价格下跌，产量增加，库存累库；基本面供给端偏松，需求端修复强度弱，成本端矿价下跌；后市预计锂价偏弱震荡 [16] 行业动态 一周板块走势 - 各指数有不同程度的周变动、月变动和年初至今变动，如CS有色金属周变动-2.97%、月变动1.15%、年初至今变动17.52%等 [17] 一周金属价格和库存 - 展示了基本金属、贵金属、小金属和其他产品的价格及变动情况，如国内铜现货价79100元/吨，周变动-2.96%等 [24][25] 重点推荐 - 山东黄金（1787 HK）：发布年报，2024年营收和净利增长；预计25 - 27年EPS分别为1.17、1.71、1.99元；给予25年3.6倍PB，对应A/H目标价33.81元/20.65港元，维持增持评级 [76][77] 行业新闻概览 - 包含黄金、铜、铝、稀土等金属相关新闻，如国内金店金饰价格变动、金价走势、关税政策影响等 [78] 公司动态 - 锡业股份、恒邦股份、赣锋锂业等多家公司有公告发布，涉及年报、股东大会通知、可转债转股情况等 [79]